嘿，小诺，我注意到上证指数好像总是在3000点左右“原地踏步”。为什么会这样？
嗯，这是一个反复被很多投资者朋友提起的现象，背后有很多因素在共同起作用的。
是吗，那都有哪些因素呢？
首先，我们要从上证指数的诞生说起。
01
33年29倍的“原地踏步”
上证指数诞生于1990年12月19日，当时的基点是100点。
就是说上证指数是从100点开始涨起来的？
没错。从1990年底至今，时间还不满33年，期间上证指数可不是“原地踏步”，而是上涨超过29倍。相比之下，美国标普500，从1990年算到现在，才涨了13倍左右。
这么看起来，确实还是上涨了不少，可为什么现在上证指数一直在3000点上下来回波动呢？
其实上证指数早在2007年，就已经第一次到达3000点了。从100点涨到3000点，仅用时17年。在全球范围来看，都是非常快的上涨速度了。但也正因为这17年间的增速过快，也让当时不少股票的估值在短期内达到相对高点。
好像有这回事。我记得当时市场特别火热，好多股票估值都不低。
是的，举个比较直观的例子，当时最高有上市首日市盈率达到200倍的，100倍、80倍也不少见，50、60倍算是比较常见的了。
好像很多现在上证指数的一些大盘股，都是在2007到2008年间上市的。
有些当时估值过高的股票，经过了后来市场这十几年大盘反复重回3000点，产生“均值回归”的效果，高市盈率才慢慢被消化，直到回到合理范围内。
我明白了，从2007年到现在，导致上证指数的反复来回拉扯的一个重要原因，就是此前市场过快上涨，导致一些成分股估值过高，市场需要用很长的时间来进行消化。
是的，聊完了上证指数的起源，再来看看咱们的A股市场。
02
“僧多粥少”的背后
之所以大家这么关注上证指数，是因为它作为一只综合型的股票指数，是中国资本市场的重要指标之一，反映了中国A股市场的整体表现情况。
不过这些年来，随着我国资本市场的快速发展，A股市场发展迅猛，上市公司的数量以及市值都在不断壮大。近十年间，从2000多家一直发展到今年突破5000家。但是增量资金却没有同样快的增长速度。
那会带来什么影响？
打个比方，假设上市公司是在A股这个“池塘”里喝水的“小鸭子”，那么咱们投资到股市里的资金就是“水”。原本池塘里，小鸭子在自由自在地游来游去，但是没过多久，突然又来了好几倍数量的小鸭子，池塘里的水没有增加多少，那么池塘就会变得拥挤，而每只小鸭子能分到的“水”就比较少了。
我明白了，有点“僧多粥少”的意思了。
是的，而且此前市场的退市机制还不够完善，一些“表现不佳”的小鸭子也不好退出，所以一定程度上，拖了指数的后腿。
现在“注册制”不是来了吗？是不是会好些？
是的，随着注册制的全面施行，上市、退市交由市场来进行选择，优胜劣汰之下，“池塘”里留下的是更加符合市场标准的“小鸭子”，这个问题也就会得到缓解。
那太好了，我相信随着科学理财观念的传播和树立和资本市场的不断发展，未来也会有更多的增强资金不断地加入到“小池塘”里，慢慢变成更加成熟的“大池塘”的。
是的，而且可能会有很多不同的“池塘”出现哦。
03
“大家庭”里越来越稳重的“老大”
为什么叫不同的“池塘”啊？
我们总是习惯一提到A股就看“上证指数”，但其实A股并不只有上证指数。过去十几年，咱们A股推出了各种指数，市场上已经划分成许多不同层次了。
你可以理解成，在A股这个“大家庭”里面，上证指数是最稳重、比较有话语权的“老大”，但是不代表全家都是一样的个性，还有上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板、科创板等等，多层次、多种风格供投资者选择。
所以并不是说上证指数还在3000点，就意味着A股未发生变化，也可能是其他风格、其他层次的指数涨了对吗
是的，而且投资者们的选择更多了，市场更加成熟之后，所有指数、上市公司不分估值高低，全部普涨的情况会越来越少出现，更多的还是不同层次、不同风格的市场中出现结构性的行情。
那像上证指数这样，大盘股权重比较高的指数，是不是会波动没那么大呀？
是的，所以并不是说上证指数总在3000点“原地踏步”，而是它的表现会更加稳健一些。在这样一个比较成熟的市场里，即使出现一定价格偏离价值的情况，也不会波动太大，最终在大盘股、权重股的带领下，A股还是会回归价值。
04
“3000点”
已不再是当年的 “3000点”
2007年上证指数到达3000点时，很多上市公司当时的估值处于一个过高的水平，导致后来数十年间，市场一直在默默消化。
虽然现在上证指数还是处于3000多点左右，但是这些公司的估值，已经从以前的几百倍下降到了几十倍、甚至几倍。
从上证指数整体的估值水平来看，截至2023年9月7日，当前指数的市盈率（TTM）为13.2倍，处于历史水平的19.58%分位数附近。（数据来源：Wind）而2007年，上证指数首次达到3000点时，估值是35倍左右。相比之下，可见当前指数整体估值水平并不高，且仍处于历史较低水平。
也就是说，虽然看起来好像上证指数重回到了3000点，但其实在这个过程中，上市公司的整体估值水平从35倍下降到了13.2倍，这意味着当年3000点对于市场来说可能有的公司已经处于“高估”的状态了，而现在的3000点，对于多数上证指数成分股来说，其价值未来可能还有提升的空间。
可以这么理解。而且上证指数中，一些非常优质的大盘股，如部分银行及国有上市企业估值，存在长期偏低现象，这与近年银行业和国有企业稳中向好的基本面形成反差。
恩，这个我听说过，对于这些公司最近不是提出了要探索建立具有中国特色的估值体系吗？
是的，所以不能因为这些公司当下估值水平低，就认为它们不是优质的企业，对它们的理解，还是需要中国资本市场当前发展阶段来思考。未来，随着政策层面对央企国企效率提升和转型提供支持，以及伴随“中国特色国有企业现代公司治理”和“中国特色估值体系”的提出，央企和国企或有望在政策引导和支持下对自身成长性、治理机制和信息交流等问题不断优化，压制估值的因素可能逐步得到缓解。
所以别因为3000点，就小看了上证指数这个“老大哥”， 要相信“你大哥还是你大哥”。
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