二季度以来经济修复程度不及预期，原因是多方面的。短期来看，一季度脉冲式修复后，经济存在边际回落的压力，同时今年的极端天气对生产投资进一步造成了负面影响。中期维度，疤痕效应下，消费者信心修复是一个缓慢的过程。参考海外经验，疫情防控放松后，消费支出通常需要半年到1年的时间恢复正常。除此之外，上半年政策层面还处于观察阶段，经济的超预期回落以及政策放松不及预期，使得消费者和投资者信心下降，从而倾向于将短期问题长期化，一定程度上形成了负反馈。
事实上，国内经济目前所处的阶段和日本90年代存在较大不同，国内经济和股市并不存在过热的问题，我国政治、经济、军事等各领域的独立性更强，政策工具储备更加充裕，未来仍然存在较大的增长空间和潜力。国内的失业率问题更多体现为结构性特征，整体失业率并不高，且未来十年我国将进入持续的退休高峰期。与此同时，疫情导致居民近几年防御性储蓄明显增加，消费增速的下滑更多体现为消费意愿的下降而非消费能力的不足。
展望后续，随着放松地产限制政策、化解地方政府债务、完善资本市场监管、支持民营经济等一系列稳增长政策的出台，压制经济增长的短期和中期因素将逐渐得到改善，消费信心将持续修复。今年底明年初中美将进入补库存需求共振周期，经济有望重新回到潜在增长中枢附近，市场此前过于悲观的预期有望得到一定修复。股市目前超过70%的行业估值低于历史中枢水平，市场处于超跌状态，长期来看，业绩和估值均存在修复的空间。
与纯债基金相比，二级债基可以参与股票和转债市场，从而分享企业盈利改善、股市上涨的红利。与权益基金相比，二级债基波动性相对较小，回撤风险相对可控。在预期分化，存在不确定性的市场环境中，适合追求稳健收益的投资者。
数据来源：Wind，截止日期：2023年9月4日
作者
国寿安保尊利增强回报债券型证券投资基金
基金经理 葛佳
免责声明
本报告版权归国寿安保基金管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，仅供本公司客户以及公司内部研究交流使用，不得用于任何其他目的。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告不构成购买本公司旗下产品的要约邀请或要约，涉及本公司旗下产品的描述或说明，均以各产品的基金合同、招募说明书等法律文件为准。
市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
在法律许可的情况下，国寿安保基金管理有限公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供其他服务。
