转自：西部利得微资讯
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解文增：趋势投资理念的践行者
—季老师带你看基金经理
今年以来，债券市场整体表现平稳，随着央行3个月内连续2次降息操作，近一阶段，债市表现更好于上半年。作为FOF基金经理，季老师对于债券市场未来的表现也非常关注，同时也想和大家一起走进我司固收团队，我们西部利得的固收团队的理念是：掘金债市，长期专业。债券收益率包含了从短久期到长久期，从国债到信用等等曲线，我司基本全面布局了相关的产品。同时，我司的固收投资业绩长期表现较好，获海通证券近7年固收类基金绝对收益排名七年期第二（2/80）。这也得益于整个优秀的固收投研团队整体努力。那么，伴随近期的降息操作，我们先从国债收益率曲线这个角度切入，了解一下我司固收团队的债券骑手之一：趋势投资-解文增。
(上述海通证券基金公司固收类绝对收益排行榜2023/7/2发布，截至2023/6/30，固收类基金绝对收益排名按照基金公司管理的主动型固收类基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算进行排名。)
据了解，解文增（解老师）自2016年正式接触投资。而2016年恰恰是债市牛熊过渡的一年，当年12月债市经历了巨大的调整，牛熊转换偏急偏剧烈。2016年11月开始，短短2个月不到的时间内，10y国债从11月初的2.73%左右上行到12月的3.33%左右（12月15日中债估值），上行幅度达到60bps。因此，给解老师留下了深刻的印象，他提到“2016年债券市场四季度发生比较急剧的转向熊市的行情”。这也推动了解老师在日常对行情的判断中，对于趋势的判断尤为注重。
FOF老季对话解文增
老季：那么，解老师的投研框架是什么呢？研究中更倾向于关注什么方向的问题？
解：“我是一名趋势投资理念的践行者，更关注经济增长的周期性变化，由经济周期的位置确定利率债的牛熊市位置，由债券的牛熊市决定利率债交易的操作策略，归纳起来牛市持续做多，不轻易做空，熊市不轻易抄底。在趋势中不轻言放弃自己的筹码。当市场没有明显的趋势时，应对比预测更重要。赚趋势的钱，同时控制一定的回撤。”
从日常交流来看，解老师的观点明确，在交易上是偏谨慎的。这份稳重的一面，对他管理的债券基金有一定的帮助。而在投资中，他更关注经济增长的周期性，以周期的视角考虑问题。——老季
老季：作为趋势投资理念的践行者，有什么指标或者模型去辅助趋势投资的？
解：“我们有自己的宏观基本面趋势模型，这个宏观经济基本面模型主要指标有三大类：经济增长指标、价格指数指标和经济景气指数的指标，主要采取的是滤波的方法，过滤掉基本面数据中的噪音部分，形成趋势性的部分。我们的模型好处是月度的数据不会经常的摇摆，因为数据模型的经常性摇摆不利于大的趋势的判断。我们的模型每一次拐点的变动，都基本上会延续15-25个月的时间。根据以往的历史经验，基本面对应了国内债券市场的牛熊周期，而且模型的拐点基本上做到了债券牛熊拐点的模糊匹配，即模型的拐点与债券牛熊的拐点时间间隔在2个月内。虽然不是很完美，但对于做债券的趋势收益的组合来说，误差并不算大。当然，模型也有失真的阶段，最典型的就是疫情的三年，这三年确实模型的效果对国内债券的投资效果不太好，例如2019年11月份模型开始触底回升，指向债券即将转熊，但遇到2020年的疫情债券收益率大幅下行，再例如2021年2月份，债券收益率见顶，但模型在2021年8月才开始拐点，指向收益率下行，误差较大。我们的理解是新冠疫情、以及2021年3月份开始的地产政策融资“三道线”等重大的噪音冲击干扰了基本面模型对债券收益率的决定性影响，这就需要通过个人的投资经验积累去弥补趋势模型的一些不足。通过趋势模型和个人投资经验的相互补充，努力赚取债券的趋势收益。同时，当模型出现较大的噪音干扰时，尽量不错过市场的投资机会。”
FOF老季眼中的解文增
我印象中对解老师最深刻的是今年年中公司出去团建跑步，由于我是个胖子，只能骑着共享单车完成全程10公里，但解老师却是我司为数不多的跑完全程且在第一梯队的选手，这份耐力、意志力的确让我佩服。按照解老师私下和我聊天时候说：“我是比较资深的业务跑者，以锻炼身体和释放压力为主。”可见还是个“可以致力长期陪伴的职业选手”。
但这个并不是解老师的全部，作为FOF基金经理，更关注一个基金经理在思考模式和投研框架上的能力体现，解老师的思考模式总结来看就是“沉淀、质变”。
什么是“沉淀”？
解：“我喜欢阅读一些经典的书籍，包括投资类、历史类、哲学类等，但主要是读经典的书籍。通常出版时间10年以上，且还受到前辈或是同业推荐的书才会仔细的精读。流行畅销书和口水书一般不去读，原因是我认为自己没有能力判断有些书的内容，但时间会沉淀出好的书籍。”
“有了投资理念的东西后，同时结合投资经验的积累，控制好回撤，做好应对，我觉得就是一个优秀的利率债投资经理了。”
什么是“质变”？
解：“明白赚什么钱，也就是每个人的投资理念问题。这个问题看似简单，但确实需要悟道的，并不是每个人都能悟道出来。”
投资的质变，在于明确了自己的能力范围，在擅长的领域中充分发挥。对于利率债基金经理而言，尤为重要。利率每年的波动都不同，在经济政策定力更强的情况下，能够把握好能力范围内的交易机会，我认为这就是投资能力的体现。
面对市场的波动，行情的变化，解老师目前个人的投资逻辑是“利率债的波动交易至少要占到整个收益一定比例以上，具体的比重依赖于债券市场所处的牛熊市状态。牛市可能占比更高”。
对于利率债债基选择来看，趋势第一，波段第二。投资利率债本身就是看好长周期中利率下行，如果宏观和政策环境进入降息周期之中，那么我认为，利率债债基可能是这段周期中首选的债券基金投资标的。当然优秀的利率债债基基金经理的波段交易能力尤为重要，这是债基能否有超越市场获得超额收益的关键来源之一。而通过我对解老师的了解，我相信他拥有创造超额收益的能力。
最后，解老师表示，对后续市场有较强信心，债券市场具备趋势性机会。
基金经理解文增
风格画像
趋势投资理念的践行者
[能力圈]：利率债
[风格特征]：趋势投资+波段交易
[投研框架]：经济周期定利率牛熊
[思考模式]：沉淀+质变
[个人从业经历]：解文增，拥有9年金融从业经验，曾任河南长葛市金融服务办公室金融办副主任、中原银行股份有限公司交易员、中原证券股份有限公司投资经理、德邦证券股份有限公司投资经理。2022年10月加入西部利得基金，自2022年 12 月起担任西部利得合赢债券、西部利得中债 1-3 年政金债指数的基金经理。
业务资质：公募基金、特定资产管理业务、受托管理保险资金、合格境内机构投资者资格（获批筹建）等
旗下产品线完备：货币基金、债券基金、混合型基金、股票型基金、ETF、FOF
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本栏目由西部利得FOF基金经理季成翔主理撰文，将每月与大家见面，聊聊理财投资，用不一样的视角观察基金经理，欢迎各位围观~
注：解文增2022年10月加入西部利得基金，2022年12月19日起任职基金经理。
风险提示：【西部利得中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金】和【西部利得合赢债券】经管理人风险等级划分规则评估均属于R2风险等级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C2及以上的投资者，管理人风险等级划分规则说明详见西部利得基金官网。在代销机构申购时，应以代销机构的风险评级规则及结果为准，请关注其风险等级划分规则。西部利得中债1-3年政金债指数特有风险包括指数波动风险，指数编制的风险，基金收益率与业绩比较准偏离的风险。指数过往业绩不预示其未来走势，不作为投资收益的保证，请投资者关注指数波动的风险。
。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现得保证。基金投资须谨慎。投资人在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》及最新《招募说明书》等法律文件及风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人承诺诚实信用地管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
