【事件】：为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。
核心观点
央行调降外汇存款准备金率，意在向市场释放外汇流动性，平衡外汇供求关系，从一定程度抑制人民币贬值。截至2023年7月末，商业银行各项外汇存款余额8218亿美元，此次调降外汇存款准备金率2个百分点，预期可以释放160亿美元流动性。2022年5月及9月人民币汇率贬值压力较大的时候，央行也调降过外汇存款准备金率，调降幅度分别为1%及2%。从历史情况来看，调降外汇存款准备金率短期能够起到阻挡人民币汇率持续贬值的作用，但难以改变人民币汇率中长期趋势。
从历史经验来看，央行调控人民币汇率的政策手段主要有：调整外汇存款准备金、调整企业跨境融资宏观审慎调节参数、调整银行远期售汇业务外汇风险准备金、在确定每日中间价时运用逆周期调节因子等手段。
今年4月以来，人民币汇率进入新一轮贬值周期。观察到从今年7月开始，央行加强了对于人民币汇率的宏观调控力度。7月20日，央行上调企业跨境融资宏观审慎调节参数至1.5；8月开始央行频繁使用逆周期调节因子干预美元兑人民币汇率中间价，逆周期因子调整幅度最大超过1000个基点；今日央行又调降了外汇存款准备金。
克鲁格曼不可能三角指出，一个国家的资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可兼得，最多只能同时确保其中两项。目前我国资本仍受一定程度的管制，在汇率稳定和货币政策独立性两个维度上，货币政策独立性的重要性要高于汇率稳定。因此，即使在8月人民币汇率贬值压力较大的时段，央行依然选择操作降息以对抗经济下行压力，并通过其他政策手段纾解货币政策宽松对人民币汇率带来的压力。本次央行调降外汇存款准备金率，或意在抑制存量房贷利率调降以及存款利率调降对人民币汇率带来的贬值压力。
市场影响
对于债市而言，无需过度担忧短期汇率对于货币政策造成的掣肘，债市情绪短期会受到一系列政策出台带来的扰动，情绪充分释放后，广谱利率的下移或许反而会对债市带来利好。至于债市中长期的走势，需要综合政策落地后的效果来判断，若政策效果较好，则债市会有一定的调整压力；若政策效果一般甚至不及预期，债市收益率或存进一步下行的空间。
对于权益市场而言，人民币汇率与股市走势相关度较高，但是短期政策不改长期趋势，权益市场的上行仍需等待宏观经济上行以及市场信心改善的进一步信号。
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