太平基金权益投资部
基金经理 赵超
我从2022年8月开始管理绝对收益策略投资组合，这一年多经历了政策、市场的跌宕起伏，回顾这一年以来的经验教训，我总结了几点心得与大家分享。
01
“跌的少”非常重要
刚接手组合时，市场正从2022年7月的调整底部反弹，组合净值每天都在上涨。然而这种愉悦感并未持续太长时间，新一轮的调整劈头盖脸砸来。而等到我收复这一轮亏损，已经是三个月之后的事了。一周的下跌需要三个月的上涨来弥补，这时我才真正体会到“50%的亏损则需要一个翻倍来修复”是一种怎样的感觉。
如何有效的控制回撤是管理绝对收益策略投资组合最重要的事。绝对收益策略投资组合绝对不追求涨的很多，而是一定要做到跌的少。一方面，客户资金的属性决定了他们不能容忍净值的巨幅波动；另一方面，每一次的回撤吞噬的利润都需要加倍的上涨来回补，而市场可不会那么容易给回补的机会。
02
仓位控制是痛苦的修行
理论上，通过仓位的加减是控制回撤的有效手段，但实操中，有效的仓位控制知易行难。
首先是在心态上，上涨时要抑制自己那再多赚10%的贪婪；下跌时要克服内心那进去就套牢的恐惧。这既是对心态的考验，也是对人性的拷问。
其次是能力上，准确判断市场的波段变化是一件几乎不可能的事。理想中的仓位控制是高抛低吸，实际中的操作往往是卖完之后翻一倍、抄底抄在半山腰。这也让我认识到想象中的完美仓位控制可能离能落地的现实非常遥远。
03
警惕假均衡、假分散
均衡配置、分散投资当然能有效地控制回撤，但需要避免陷入假均衡、假分散的误区。
今年二季度由于经济复苏不及预期，市场出现了一定调整，我的组合回撤幅度超过了市场平均。回溯来看，组合虽然在单一行业、单一板块、单一个股上都没有过分集中，但是配置的主要方向都是与宏观经济复苏强相关的。当复苏预期转向时，这些所谓的均衡配置开启了一致下跌。
风格分散、行业分散、个股分散，基于不同的投资策略，可以做到不同层级的分散和均衡。但是对于绝对收益策略投资来说，可能需要更深一步的分析和排布，在股价驱动力这一层次做到分散配置。
04
习惯坐冷板凳，不要凑热闹
相比于趋势投资，逆向投资显然更适合绝对收益策略的投资组合。热门板块、趋势行业的涨幅确实羡煞人也，但隐身其中的巨幅波动和回撤风险对于绝对收益策略投资组合却是一剂毒药。相反，在一些乏人问津的方向和板块逆向配置，回撤风险相对较小，而且潜在收益空间不一定小。相较于追求“一年三倍”的投资组合，“三年一倍”的绝对收益策略投资组合真的天生适合在冷板凳上翻石头。
在波诡云谲的A股市场上做绝对收益确实是一件很难的事；但毫无疑问，在居民财富再配置的时代背景下，追求让持有人在A股市场真正赚到钱是一件正确的事。作为一个组合管理者，我们应该做的是贯彻科学合理的投资策略，并时时躬身自省，力争做好绝对收益这一难而正确的事。
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