当地时间8月1日，三大评级机构之一的惠誉将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+，为惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来的首次下调。在此之前，美国今年两党的债务上限纠纷事件使得惠誉曾在5月底将美国列入负面观察名单，而在美国政府债务上限问题暂时解决之后，惠誉却出乎意料地下调了美国主权信用评级。
那么本次主权信用下调背后是什么原因？美国的经济形势究竟走到了那一步？以及这次下调对于全球大类资产价格又会有何影响？
评级下调反映了对美国财政状况和治理能力的担忧
惠誉表示评级下调主要反映了美国在未来三年内的财政状况会持续恶化、政府的债务负担居高不下且持续加重，以及美国政府的治理水平持续恶化，反复出现债务上限的政治僵局。具体来看，美联储加息导致美国政府的债务利息负担急剧上升；其次美国持续保持扩张性的财政思路，但税收却不断下滑，赤字持续走升。然而，美国财政部长耶伦表示，惠誉的降级是基于过时的数据，这些数据目前都已经得到改善。
资料来源：wind，截至2023-08-07
此外，惠誉预测美国将因为信用条件收紧、商业投资弱化和消费放缓在2023年四季度至2024年一季度陷入温和衰退，经济增速将分别在2023和2024年放缓至1.2%和0.5%。但是从目前来看，多数机构都较看好美国经济，7月摩根士丹利对其经济预测进行了“大幅上调”，美国经济二季度的超预期回调也凸显了其经济韧性。
对资产价格影响几何？
回顾最近一次2011年标普下调美国主权信用评级后的影响，市场情绪受到冲击较明显，全球风险资产集体下跌，避险资产表现较好，美债收益率下行，黄金开启一波小牛市。本次评级下调后，市场情绪同样偏向风险厌恶，美股在短期悲观情绪的影响下有所下调但下滑幅度较低，欧洲、亚洲股市承压。而出对于美债安全性的担忧，叠加美债发行量增加、美国经济衰退担忧消退以及日本央行放松收益率曲线控制框架等因素影响下，10年期美债收益率攀升至2022年11月以来最高水平。
资料来源：Wind，截至2023-08-9
整体来看，本次评级下调对全球金融市场的短期冲击低于上次，主要源于两轮评级下调的背景不同。一方面，本次评级的下调距债务上限危机的解除已时隔两个月，且对财政开支的削减相对可控，市场担忧较低。另一方面，2011年美国经济增长疲软，居民部门持续去杠杆，叠加欧债危机的影响，加重了对主权危机的担忧；而当前美国经济仍有韧性，失业率处于相对低位，居民和企业信贷增速回落但绝对水平较高。
展望未来，惠誉的观点提示市场需要关注未来美国财政情况的恶化和债务负担的可能性，若未来美国赤字继续提升，而经济的表现不及预期，市场可能逐步重估美元资产的价值，那时财政或将进一步恶化。金融市场波动率的上升或对美联储加息会有一定约束，10年期美债收益率可能倾向于回落。目前市场仍定价9月不加息，但美联储紧缩周期结束的时点仍有不确定性，仍需持续关注。从对国内资产的影响逻辑来看，当下政策稳增长是主线的定价逻辑，中长期则是经济数据与企业盈利的修复，也需对海外因素的变化保持关注。
