【一分钟趣味心理学】揭开内心世界的神秘面纱！泓德基金每期将结合投资知识，带你快速了解一个有趣的心理学现象，让我们一起开启投资心理学的奇妙之旅吧！
第二期 钟摆效应
一场说走就走的旅行，到底有多快乐？海风的柔软、温暖的邂逅、各地的美食，简直是幸福的乐园！
然而，当我们结束旅游回归日常，刹那间，不仅快乐好像消失了，悲伤竟然还加倍了？
你是否也有类似的经历——
本想给自己放个长假，让心情好好放松，结果却是“越快乐，越悲伤”？
升职加薪后你心花怒放，但几天后疲惫却涌上心头，仿佛胜利的光芒下隐藏着无尽的挑战。
一部搞笑的喜剧电影让你开怀大笑，但突然间电影结束，你的快乐瞬间消失，悲伤的现实取而代之。
最好朋友的婚礼上，你既开心又感动，但席散人归，落寞和空虚在你的心中交织。
这种现象就是心理学上的“钟摆效应”：将钟摆拉高到一侧高点，受重力影响它会向下摆动。此后因为惯性，在经历最低点之后，钟摆会继续向上达到另一侧高点，如此循环往复。
人们的情绪，也会像钟摆一样运动。有“兴尽悲来”，也会有“转悲为喜”。
“摆”出来的风险和机会！
01
在投资中，我们也常常能感觉到市场情绪的强烈摆动：兴奋时，一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰；悲观时，股市是一道光，绿到人发慌……
投资者在市场中的情绪变化也犹如一个大钟的摆动，在绝望——平衡——狂热之间反复摆动。
投资大师们对市场的“钟摆运动”有深刻的观察。本杰明·格雷厄姆曾说,“市场就像一只钟摆,永远在短命的乐观(使股票过于昂贵)和不合理的悲观(使股票过于廉价)之间摆动。”
如下图所示：“平衡点”代表市场的价格与价值一致，但实际上，市场的钟摆停留在这里的时间非常短暂。一般情况下，市场的钟摆几乎总是朝着“市场低点”或“市场高点”的一侧摆动。而当到达一侧端点时，钟摆就会“回摆”，到达另一个相反的端点。
这也是巴菲特曾提到的“市场先生”，总是会不断犯错，但也总会不断纠正自己的错误。在这个过程中，市场的钟摆会不断摆出“机会”，也不断摆出“风险”。
钟摆左侧的机会
市场在钟摆左侧的“一跌再跌”，往往来自大部分投资者的“恐慌杀跌”，此时人们往往“悲观过头”，在市场低位做出错误的选择——抛售资产，从而导致很多优秀公司被“错杀”。反过来看，此时市场估值不断走低，恰恰是“摆出来的机会”。如果盲目随大流，不仅会错失“低价买入优质资产”的好时机，“恐慌割肉”还会造成难以挽回的损失。
比如2014年年初，悲观情绪将沪指推到极低的位置，不少投资者损失惨重，但倘若在此时买入和坚守，有望在2014年至2015年上半的牛市中获益不菲。再比如，前几年受到疫情影响，影视传媒行业迎来“寒冬”，2021年、2022年传媒板块连续两年下挫，但倘若在去年年底继续坚守，就能大概率把握住“疫情放开+AI技术迭代”带来的传媒板块上涨。
钟摆右侧的风险
市场在钟摆右侧的“一涨再涨”，则来自大部分投资者的“狂热追涨”，这个时段投资者往往“过分乐观”，即使是高位也无法阻挡他们的买入热情。随着市场估值不断走高，大部分公司出现高估、泡沫，此时买入，风险较大。 比如2007年，沪指冲高至6124点后，很多人仍然坚信沪指会突破万点大关。而在高位大举买入的这部分投资者，很快尝到了市场冲高回落的“苦果”。 市场的钟摆循环往复，风险与机会总是交替，也就形成了市场的各种“周期”。其中比较大的周期，就是A股的“牛熊周期”，根据此前海通证券研究，自1990年以来至2019年初，A股经历了五轮完整的牛熊。
A股牛熊周期
（数据来源：海通证券研报《牛熊永不眠——市场特征分析框架》，发布时间2020/09/03，根据Wind中上证综指刻画；第一轮牛熊周期时间区间1990/12至1996/01；第二轮牛熊周期时间区间1996/01至2005/06；第三轮牛熊周期时间区间2005/06至2008/10；第四轮牛熊周期时间区间2008/10至2013/06；第五轮牛熊周期时间区间2013/06至2019/01）
那么当前，A股市场的钟摆，摆到了什么位置？
A股最近一次钟摆的高点是2015年6月12日，沪指盘中突破5178点，万得全A指数当时的市盈率为31.79倍，创下阶段新高。市场出现狂热和阶段泡沫之后，A股钟摆开始向低点摆动。Wind数据显示，截至2023年7月25日，万得全A指数的市盈率为17.68倍，位于该指数自基期以来的28.64%，也就是说，当前估值比历史上超70%的时间还要便宜！
（数据来源：Wind，统计区间：1999.12.30至2023.7.25）
这意味着当前A股钟摆仍处于较低位置，很可能处于长期布局的较好机会窗口！
（数据来源：Wind，统计区间：1999.12.30至2023.7.25）
长期主义，一招制“摆”
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过去A股发生的一切，让我们得以见证了市场的“钟摆式运动”，也见证了不少投资者在错误时间点的错误选择。在投资过程中，如何避免“钟摆效应”的负面影响？
不做“钟摆”，学会逆向思考
首先，要时刻保持清醒和理智，认识到市场的“钟摆效应”，但不要成为那个“钟摆”。学会逆向思考，能够帮助我们利用“钟摆效应”，做出科学的决策。
当然，市场的钟摆很复杂：什么时候会回摆？摆的幅度有多高？我们都不得而知。想要逆向捕捉市场机会，需要一定的专业经验和市场敏锐度。虽然我们不能神机妙算“底”和“顶”，但是可以底部区间逐步增加配置，高点区间逐渐减少配置。
要做“磐石”，坚持长期主义
其次，以偏股混合型基金指数为例，尽管也在钟摆的两端反复摆动，也不断形成了阶段高点、低点，但拉长时间来看仍然创造了较好的累计回报。Wind数据显示，截至2023年7月25日，该指数的近10年累计收益率为152.60%。
因此，对于普通投资者来说，“坚持长期主义”，是破解市场钟摆负面效应的简单之法。
结语
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市场的“钟摆效应”告诉我们，投资中最重要的事情之一，是保持情绪稳定，“不以涨喜，不以跌悲”。此外，无论市场的钟摆怎么摆，权益市场的底层投资逻辑是不变的。如果认可基金的长期投资方向，市场低谷时更要保持坚定，不要做“钟摆”，而要做“磐石”。
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