Hey朋友快点关注，不然我们就擦身而过了呢！
目前，世界各国老龄化问题愈发严重，以政府为主导的公共养老金在养老保险体系中起着举足轻重的作用。今天我们要谈的是各国政府养老金中的领头羊——挪威政府全球养老基金（GPFG），它是目前全球最大的主权财富基金，也是挪威公共养老体系的一部分。那么，它的体系和运作方式会给我国的养老体系建设带来什么启示呢？
挪威养老体系一览
提到挪威，大家都有的印象就是高福利、宜居等等。事实也确实如此，早在1936年，挪威就颁布了第一部养老金法案，开始建立养老金制度。当前挪威养老保险体系由公共养老金、职业年金和个人养老储蓄三部分构成。
资料来源：Pension Funds Online
挪威政府全球养老基金（GPFG）和挪威政府国民养老基金（GPFN）同属于公共养老金的重要组成部分。
其中GPFN前身为1966年成立的国家养老保险计划基金（NIS Fund，National Insurance Scheme Fund），成立初期是用于储备社保体系资金盈余部分，目前规模较小，主要投资于挪威本土资产。
GPFG前身为1990年成立的石油基金（Petroleum Fund），政府定期将石油收入转入该基金，以实现资金的长期管理，是面向挪威未来保障的基金。进入NBIM的官网可以看见标语“我们致力于为子孙后代保护和积累财富”。基金目前市值已超过12万亿克朗，约合1.15万亿美元，主要投资于除挪威以外的全球其他地区。
1998年至今GPFG基金规模（克朗）
资料来源：NBIM官网
养老金跟权益资产更配？
可能很多人对养老金投资的印象就是追求稳健，但挪威政府全球养老基金（GPFG）的资产配置中，权益类资产的权重大多在70%左右，是世界股票市场最大的单一所有者。
数据来源：NBIM官网
这并非是挪威政府不重视风险管控，而是因为其背后的管理体系与投资策略。
首先，挪威的财务部会为GPFG制定投资基准。投资基准分为两部分，一是战略基准配置，这是基金配置时的长期参考，其比例将在较长时间固定不变。在1998年，股票资产在战略基准配置中的比例仅为40%。认识到股票投资长期的收益风险水平较好，2017年议会通过提案将战略基准配置中的股票投资比例提高至70%。
考虑到市场的实际情况，挪威财政部也会在每年提供实际的资产配置基准指引，根据不同的市场变化，动态调整资产配比，但总体不会太多偏离战略基准配置基准。
此外，财政部对基金的股票和债券资产分别制定了基准指数，其中股票基准指数由富时罗素提供，包括了除挪威外全球其他地区各种市值类型的股票指数。债券基准指数由彭博提供，由70%的政府债指数（按GDP加权）和30%的公司债指数（按市值加权）构成。
数据来源：挪威财政部官网，兴业证券
我们可以看到挪威政府切实将养老金投资视为达成财产长期增值目标的手段，并且通过规范地指标确立起了养老投资每年的目标。有了明确的风险偏好或者收益指标，在实际的投资中，适当的风险也是在挪威政府预期内的。而风险往往会和收益并存，挪威政府全球养老基金（GPFG）的投资策略为它带来了怎样的收益呢？
大象跑起来并不慢
买基金时，有些投资者会考虑一下基金的规模大小，规模太大的基金则会让人怀疑管理人是否还能通过灵活地配置来实现较好的业绩回报。而GPFG有着12万亿克朗的体量，它真的跑出了令人满意的成绩了吗？
从总体上看，该基金在 1998 年 1 月 1 日至 2022 年上半年末期间产生了 5.81% 的年化回报率，大部分年份都处于正收益，可以说胜率较高。在2009年，GPFG的年收益率最高，达到25.62%，而2008年受经济危机影响，出现年度最大亏损，年度收益为-23.31%。
这样的投资回报表现与挪威政府对养老金投资的态度息息相关。首先，GPFG是高度市场化的基金，全球证券市场的投资自然免不了一时的波动。另外，由于基金仅作为养老储备金使用，投资需求具有长期性，且对于流动性需求较小，也没有明确的负债，所以基金并不刻意控制收益波动。
数据来源：NBIM官网
分资产类别来看，基金在股票资产上的配置比例不断提升，股票收益在长期以来也贡献了大部分基金收益。2021年基金的年度回报率达到14.5%，超额收益0.7%。其中，股票投资收益为20.8%，股票基准指数收益为20.0%，超额收益为0.8%；债券投资收益为-1.9%，债券基准收益为-1.9%，超额收益为-0.05%；未上市房地产投资收益为13.6%，基准收益为6.2%，超额收益为7.36%。
数据来源：NBIM官网
对于我国的养老金管理有什么启示？
从结果来看，挪威养老金的投资通过不同的资产配置，可以在经济上行的时期，获得较好的资产回报，也能在经济下行的时候，通过资产配置进行分散化、多元化投资，减少损失程度。高度市场化的运作和极其规范的投资管理方式，让其多年雄踞全球主权财富基金规模第一。
我国的养老金模式也在不断完善中，或许可以考虑借鉴挪威的管理经验。对我们来说，同样应当认识到权益资产是养老投资不可或缺的组成部分，应当重视权益资产的作用，不能一味注重养老投资的安全性而忽略了收益需求，这会加剧未来的老龄化风险。
道阻且长，行则将至。挪威的养老金制度已经发展多年，我国的养老金管理也正在逐步地规范化，相信我们通过不断地学习与理解他国的智慧，持续更新自有的模式，终究会看到显著且持久的价值增长。
风险提示&风险揭示
投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
