债券市场周回顾 | PMI公布低于预期，市场明显利好钝化(0529-0602)

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2023.06.0414:07

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本周市场点评

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Part.1

资金情绪较好，宽松态势有望延续

进入6月初，资金面延续宽松。截至周五，隔夜资金加权利率在1.3%附近，7天-14天资金加权利率在1.7%附近。6月份包含6月15日到期的2,000亿MLF，央行公开市场操作总到期量为2,870亿，资金缺口并不大，同时结合货币政策在年中特殊时间窗口不会急转弯的预判，以此推测整月资金面偏松。当月需要关注的是下旬面临年中，资金面扰动加剧，期间虽然央行大概率会“削峰填谷”抑平资金扰动。但需警惕资金面扰动对债市的影响。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

Part.2

PMI公布低于预期，市场明显利好钝化

本周债市延续震荡走势，期间虽统计局公布的PMI数据低于预期，但前期市场已经充分反映在交易当中，因此本次市场反应有限。目前市场普遍认为资金面延续宽松是大概率事件，同时对基本面偏弱的观点较为一致，因此债券收益率每次回调后，又立马下行，配置力量踊跃。

考虑目前债券收益率较前期已经下行一定幅度，在没有较大的利好信息推动下，机构配置入场相对谨慎。

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本周重要数据汇总

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Part.1

票据利率

本周半年转贴票据利率收于1.87%，期间利率震荡；从当前走势来看，5月末票据利率未有大幅回升现象，说明全月信贷投放效果有限。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

Part.2

利率债发行量

本周利率债发行量较上周减少52.83%，供给有所减少。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

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信用周度点评

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一级发行情况

本周信用债发行规模有所下降，净融资额持续为正。本周信用债（仅包括企业债、公司债、中票、定向工具、短融）发行规模2193.61亿元，环比下降16.75%，信用债净融资额383.61亿元；其中城投债发行规模1059.25亿元，净融资额199.49亿元，产业债发行规模1134.36亿元，净融资额184.12亿元。

金融债方面，本周金融债（不含政策性银行债）合计发行745.00亿元，环比下降4.73%，净融资额556.00亿元，本周商业银行二级资本债发行200.00亿元，无商业银行永续债发行。

本周共7只信用债取消发行，涉及计划发行规模76.00亿元。

二级市场表现

本周信用债收益率短端整体明显下行。截至2023年6月2日，1年期AAA、AA+和AA中短期票据到期收益率分别为2.45%、2.55%和2.64%，较上周下降4.45BP、4.45BP和2.45BP；3年期AAA、AA+和AA中短期票据到期收益率分别为2.85%、3.07%和3.47%，较上周下降4.48BP、上升0.51BP和上升0.51BP；5年期AAA、AA+和AA中短期票据到期收益率分别为3.07%、3.32%和3.73%，分别较上周下降2.14BP、上升1.86BP及下降3.14BP。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周信用债中高等级短期限信用利差略有收窄，中长端大幅走阔。本周AAA、AA+等级1Y期限信用利差均较上周收窄1.04BP，除此以外，各等级3Y及5Y期限信用利差均较上周走阔，且走阔幅度较明显。从信用利差分位数来看，AAA、AA+及AA信用利差整体处于历史中低水平，尤其是1Y期处于历史极低水平，而AA-仍处于历史中高水平。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周等级利差呈现一定分化，3Y期整体明显走阔。本周除AA、AA-与AAA的5Y期等级利差均较上周收窄1BP外，其余各等级利差均较上周走阔或与上周持平。目前1Y期的AA+、AA与AAA等级的等级利差整体处于历史极低分位数水平，3Y期和5Y期则处处于中低分位数水平；而AA-与AAA等级的等级利差处于历史高分位数水平。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周期限利差走势分化，其中中高等级期限利差以走阔为主。本周AAA等级3Y-1Y期限利差较上周小幅收窄0.03BP，AA+、AA及AA-等级3Y-1Y期限利差较上周走阔5BP以内，其余各期限利差涨跌互现。从分位数水平来看，本周除5Y与3Y期限利差分位数水平偏低外，其余各期限利差主要处于历史中等或偏上分位数水平。