人们常拿量化投资与主动投资相比较，如果用咖啡做比喻，主动跟量化好比咖啡冲泡手艺里的两大门派：手冲咖啡与机制咖啡。其中，主动投资更像手冲咖啡，更多体现的是咖啡师的个人理念；而量化投资就像咖啡机制作出的意式咖啡，提前设置好参数和模式，产出效率和标准化程度更高。那么，在实际的投资中，量化投资有着怎样的特点和优势？在当前的市场环境下，量化投资又有怎样的用武之地？本次春季投资交流会邀请了财通基金量化团队的两位人气基金经理——陈曦、顾弘原，为各位投资人解析量化投资的密码，分享最新量化组合策略观点。
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2022年下半年养老相关政策出台后，相应的一些免税政策也陆续出台。养老“第三支柱”的发展可能在未来会为FOF的规模带来一些质的变化。
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量化投资要正本清源，坚守初心。我们会在量化的赛道层面，不断努力为投资人提供目标清晰、策略丰富的产品，力争保持较为稳定的业绩。而在固收+、量化对冲等进阶量化赛道上，我们将努力为投资人提供一些相关度较低、策略曲线能够丰富投资人投资的标的，力争更好地实现资产的保值增值。
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面对ChatGPT的不断发展，我们希望以拥抱新技术的逻辑去接受它，但作为一名基金从业人员，我们更应该从投资人的角度辩证地接受新技术，辩证地接受其中有利于提高工作效率的部分。
Q1：量化投资和主动投资相比，二者在操作过程中有哪些区别？
陈曦 ：主动投资和量化投资是相辅相成、密不可分的。主动投资会用到量化投资的方法，通过查看参数进行股票筛选，而量化投资的基础因子也是基于主动投资的一些思想。不同之处在于，量化投资具有可以覆盖较多只股票的优势，而主动投资可能会受制于基金经理的个人精力。同样，量化投资的缺点是无法像主动投资一样对股票进行详细的研究，无法多角度地研究透彻股票的基本面。
Q2：财通基金目前在量化领域的策略和产品线布局情况是怎样的？
陈曦 ：我们现在的产品线是比较丰富多元的。
在产品形态上，有指数产品、指数增强产品和基于指数增强的α策略，即量化对冲产品。
在产品线布局上，有港股指数产品、沪深300指数增强、智选消费指数增强及SmartBeta类指数增强产品，以及具有财通基金特色的定增量化对冲产品线。同时，财通基金结合市场行情积极布局固收量化增强产品线，推出财通稳进回报6个月持有期混合等产品。后续，我们还将以此类风险收益特征积极布局FOF 产品线，力争满足投资人的需求。
顾弘原 ：在传统的股票类量化中，我们主要在指数增强和赛道型产品两个方向布局，指数增强是量化的传统赛道，为投资者的资产配置提供了较为便捷的工具，我们目前有基准指数为沪深300和中证ESG100的两个指数增强产品，未来也可能布局中证500、中证1000等指数。除了宽基指增外，我们也将更多地布局主动量化产品，在特定赛道内采用量化策略选股，以此来满足一些有自己的看好方向、想投资某个板块的投资者的需求。
Q3：当前市场上FOF产品种类繁多，具体细分起来有哪些类型？
陈曦 ：目前，FOF产品按目标类型分为目标风险型和目标日期型两大类。目标风险型又按照其目标的风险或波动率的不同，自低到高分为：低波型的“固收+”策略、中风险偏好的“50/50”股债平衡策略、较高波动的权益类策略三种。
目标日期型是根据到期日的不同下滑轨道曲线的设计，其实是针对一些养老FOF的需求。国内养老金投资概念在2017、2018年慢慢兴起，相比美国的先进市场，我国的养老金投资还是一片蓝海。虽然现在美国养老FOF的规模很大，但也是遵循规律慢慢发展起来的。
目前，国内的养老FOF还处于早期发展阶段，但我们相信随着时间的推移，FOF的规模也可能随着养老政策的出台和完善而逐步增长。特别是2022年下半年养老相关政策出台后，相应的一些免税政策也陆续出台。养老“第三支柱”的发展可能在未来为FOF的规模带来一些质的变化。
Q4：养老FOF目前非常“热”，如何看待养老金未来的发展趋势？特别是在养老“第三支柱”建设方面，公募机构在养老型产品方面有哪些可以挖掘的空间和领域？
陈曦 ：自2022年中以来，我们可以比较明显地感觉到个人养老政策的落地速度正在加快，这也为以公募基金为主体的养老“第三支柱”建设提供了良好的外部环境。参考美国市场，在个人养老投资产品推出的早期阶段，客户接受度较高的产品类型为目标风险型养老FOF，这与我国现阶段的情况类似，但随着时间的推移，美国市场的目标日期型养老FOF无论是在产品数量还是在规模上，都逐渐超越目标风险型养老FOF而成为主流。这离不开市场参与主体不断成熟的投资理念。我们认为，随着时间的推移，我国养老型产品的发展或将按图索骥，朝相似的方向曲折前行。同时，随着国内可投标的的不断丰富完善，投资人可能对现有的投资框架、大类资产配置能力提出更高的要求，这或将使养老FOF成为未来的发展方向之一。
Q5：今年以来指数表现较强，你怎么看指数投资在资产配置中的价值？对比市场主要的宽基指数：沪深300、中证500、中证1000，不同指增产品今年对应的表现有所差异，对于投资者而言，今年应该怎么选？
顾弘原 ：我觉得指数产品在投资者的资产配置中或将发挥越来越重要的作用。首先指数产品较好地代表着市场整体的收益水平，对投资者来说，指数产品是比较易于把握、能够满足需求的产品类型。
按产品类型划分，指数产品可分为被动指数型和指数增强型。被动指数型是指被动地复制指数组合，指数增强型是指在跟踪指数的基础上，利用量化等策略力争较好的超额收益。按基准指数类型划分，指数产品主要可分为宽基指数、行业主题类指数、策略类指数等。
对于一般投资者，我认为可以配置一些宽基指数为基准的产品，例如沪深300、中证500、中证1000等，或可配置出能较好反映股票市场整体收益表现的组合；对于一些看好特定板块或主题的投资者，我认为可以配置相应的行业、主题指数的产品，例如消费、医药、新能源等；策略类指数产品通常适合偏好某种风格的投资者，例如价值、低波等，目前适用这类产品的投资者相对较少。
我们建议不同需求的投资者可以根据自身的市场判断、结合收益预期选择不同类型基准的指数产品。指数类产品作为配置工具，在当前市场中种类较为丰富，投资者可以挑选的范围也较广。
Q6：能否从指数增强的角度，谈谈最近市场整体超额收益有所衰减的看法？
顾弘原 ：从今年的超额收益表现看，最近市场整体的超额收益确实有收敛的趋势，但我觉得这是正常的，主要原因可能是过去市场上较为有效的策略被更多的人复制和使用，导致这些策略的效果逐渐被稀释。虽然以前有效的策略或正在逐渐失效，但是我们也会去不断寻找、开发新的策略，如此循环往复，这或可认为是市场在向更为有效的方向发展。
从量化的角度看，我认为这不代表以后没有超额收益的空间或者能力，放眼长期，随着市场的发展和数据获取的便利性提高，量化策略的开发和实施或将更加高效和智能化。因此，我认为量化策略开发仍具有广泛前景，关键在于保持对策略开发的投入，坚持不断地更新迭代策略，在现有策略体系的基础上发现更多有效的新策略，力争提高超额收益。
Q7：回到量化本身，量化通过机器辅助人做投资的决策，目的是提高投资效率和胜率。那么，量化投资如果要给投资者带来相对更优的投资体验，有哪些关键要素？
顾弘原 ：从收益和风险两方面分析，我认为收益方面就是不断打磨量化的模型，提高模型整体的有效性，以及长期获取超额收益的能力。就风险方面而言，作为资管机构，我们需要为不同风险偏好、不同风险承受能力的投资人提供适合他们风险等级的产品。而量化可以利用模型的定量优势，在产品的运行中尽可能地控制实际的风险水平，将风险水平维持在一个相对稳定的状态，能够较为有效地契合投资者的风险承受能力，为投资者提供较好的投资体验。
陈曦 ：我觉得量化投资要正本清源，坚守初心。我们会在量化的赛道层面，不断努力为投资人提供目标清晰、策略丰富的产品，力争保持较为稳定的业绩。而在固收+、量化对冲等进阶量化赛道上，我们将努力为投资人提供一些相关度较低、策略曲线能够丰富投资人投资的标的，力争更好地实现资产的保值增值，为投资人提供更好的持有体验。
Q8：说到机器与人的关系，跨不开今年的一个火爆出圈的话题：ChatGPT。有人曾经做过实验，ChatGPT可以完成一些简单的量化策略，对于这一技术在量化投资领域的应用前景，你们怎么看？
陈曦 ：毫无疑问，ChatGPT 的概念已经越来越火，也离我们越来越近。目前，ChatGPT已经可以写一些简单的模型，我们在日常的工作中也会尝试性地采用其作为辅助手段，以提高工作效率。
目前，ChatGPT还不具有独立开发完整模型的能力。面对ChatGPT的不断发展，我们希望以拥抱新技术的逻辑去接受它，但作为一名基金从业人员，我们更应该从投资人的角度辩证地接受新技术，辩证地接受其中有利于提高工作效率的部分。
风险提示：嘉宾分享的观点、结论和建议仅供参考，市场判断不对未来市场表现构成任何保证，市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。提及板块及行业仅代表基金经理看好行业，不构成投资建议或承诺，不代表基金真实持仓情况。具体投资策略运作，以产品定期报告为准，具体策略的采用并不构成基金业绩表现的保证。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金“固收＋”、量化对冲、指数增强等具体策略的采用不构成基金业绩表现的保证。
财通沪深300指数增强为股票型指数增强基金，风险等级为R3等级。属于较高预期风险、较高预期收益的证券投资基金品种，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。财通中证ESG100指数增强为股票指数增强型基金，风险等级为R3等级，属于较高预期风险、较高预期收益的证券投资基金品种，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。财通稳进回报6个月持有期混合为混合型基金，风险等级为R3等级，其预期收益和风险水平理论上高于债券型基金和货币市场基金、低于股票型基金。本基金对于每份基金份额设定6个月最短持有期限，投资者认购或申购、转换转入基金份额后，自基金合同生效日或申购、转换转入确认日起6个月内不得赎回或转换转出。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后6个月内无法赎回的风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，做好风险测评，并根据风险承受能力选择相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。
