据Wind数据显示，医药生物（申万）近五个交易日（4月3日—4月7日）内，上涨3.02%，跑赢沪深300指数2.37%，在申万一级行业中排名第十。在医药生物（申万）的子版块中，化学制药（申万）近五个交易日内，上涨4.23%，跑赢沪深300指数3.58%，仅次于中药II（申万）。时间拉得长远一些，截至2023年4月7日，化学制药（申万）年初至今上涨5.23%。
我们认为，支撑化学制药行情持续向上的重要因素有以下两点：
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第一，集采降幅符合预期
近期，国家组织药品联合采购办公室公布第八批药品集中采购拟中选结果。本轮集采共涉及40个大品种、366个品规，共251家企业参与竞标，覆盖了涵盖抗感染、心脑血管疾病、抗过敏、精神疾病等常见病、慢性病用药。本次集采有39种药品采购成功，投标企业中选比例约70.00%。平均每个品种有6.50家企业中选，拟中选药品平均降价56.00%，按约定采购量测算，预计每年可节省167.00亿元。本次集采的注射剂占比再创新高，在40个品种中，注射剂占27个，占比超67.50%。和其他的剂型不同，注射剂的使用场景几乎没有院外市场，企业面临的集采降价压力更大。
这一消息对于化学制药板块来说，既是挑战也是机遇。一方面，集采降价可能会导致部分品种的销售收入和利润下降，对于依赖于单一或少数品种的企业来说，影响较大；另一方面，集采扩围也有利于优质品种进入目录、扩大市场覆盖、提升销售规模、增强竞争力，对于具有多元化产品结构、创新能力和国际化布局的企业来说，影响较小或甚至正面。
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第二，创新能力提升
近年来，我国化学制药行业在创新能力方面取得了显著进步，不仅在仿制药领域实现了质量和疗效一致性评价（BE）的全覆盖，而且在原创药领域也涌现出了一批具有国际竞争力的新药。
据Wind数据显示，截至2023年3月31日，我国已有17个化学原创新药获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市，其中8个在2020年至2023年期间获批。这些原创新药涵盖了抗肿瘤、抗糖尿病、抗感染等多个治疗领域，部分药物还是全球首创或者中国首创的创新药。例如，江苏某企业研制出全球首个CDK4/6抑制剂，用于治疗转移性乳腺癌；中国首个上市的第三代BCR-ABL酪氨酸激酶抑制剂也已经被研发出来，用于治疗慢性粒细胞白血病。此外，3月31日，某药企宣布已完成向FDA滚动提交高选择性、强效的口服血管内皮生长因子受体（VEGFR）-1、-2及-3抑制剂呋喹替尼用于治疗难治性转移性结直肠癌的新药上市申请。这些创新成果不仅提升了我国化学制药行业的品牌形象和市场份额，而且也为相关企业带来了可观的收入和利润增长。
综上所述，我们认为化学制药（申万）子板块可能具有较强的投资价值和成长空间。一方面，在集采降幅符合预期的背景下，优质品种能够通过提升销售规模和竞争力来抵消价格下降的影响;另一方面，在创新药品持续发力的背景下，具有创新能力和国际化布局的企业能够享受政策红利和市场机遇。
根据Wind数据显示，在估值方面，截止至4月7日，化学制药（申万）PE-TTM为33.01倍，位于10年来17.34%的百分位。
医药行业总体估值方面，截至4月7日，医药生物板块的PE-TTM为24.50倍，位于2013年以来10年7.06%的百分位。子板块中，医疗服务II（申万）估值为32.29倍，位于10年3.43%的百分位；中药II估值为23.95倍，位于10年18.35%的百分位；医疗器械II估值为14.20倍，位于10年4.03%的百分位；CXO板块估值为30.18倍，位于10年9.09%的百分位。
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