3月，宏观经济修复斜率有所放缓，权益市场从此前的强预期向弱现实回摆，呈现较为显著的结构化行情，TMT板块在数字经济、人工智能等概念的持续推动下表现强势，而前期高景气赛道方向，例如新能源车、光伏、医药等，受预期转弱、基金调仓等因素影响走势疲弱，顺周期、地产链相关板块跌幅居前。权益市场整体表现为先抑后扬，成交量温和放大，短期呈现震荡格局。
高晖
博时基金混合资产投资部投资经理
转债市场与正股表现基本一致，整体维持相对低波动的走势。从分类指数表现来看，除偏股转债小幅下跌以外，偏债型、平衡型指数均录得小幅上涨。2月中旬的快速估值下杀已经属于历史偏极端水平，3月整体处于估值修复阶段，各类属转债估值均有所上行，类属之间差异不大。
在万得全A下跌近1%的情况下，中证转债指数持平略升，其估值体现出一定的韧性。转债估值的韧性一部分取决于负债端稳定、债市走强，其次也表征了投资者对中长期权益市场的乐观预期。此外，从转债供给角度来看，一季度转债发行和上市节奏显著慢于往年，为转债估值形成一定支撑，从3月发行量看，供给存在小幅改善，预计二季度转债发行量将有所回暖。
转债市场的量价情绪指标于2月底见顶后回落，3月底出现小幅回暖迹象，在经历一轮调整后市场信心有所恢复，但整体成交量却呈现逐周下滑，侧面印证了市场仍以存量博弈为主，增量资金观望气氛浓厚。另一方面，权益市场成交量主要集中于TMT相关板块，而转债市场中相关个券数量较少，因此并未显著受益。
4月市场处于年报和一季报预报密集披露的窗口期，权益市场将部分回归基本面投资，在经济修复趋势延续的情况下，整体仍将维持强势震荡格局。
● 转债市场预计也以结构性机会为主，短期顺周期板块在经历一轮预期转悲观的大幅调整后，有望随着房地产销售数据同比转正等正向刺激下，出现板块修复性行情，地产链条转债当前预期低且估值水平尚可，配置性价比较高；
●生猪养殖板块在头均市值低位、非瘟疫病扰动、猪价低位去产能等多重逻辑催化下，相关标的绝对价格和溢价率水平均偏低，预期将有较优表现；
●可选消费中的医药类转债，特别是创新药相关品种，在联储加息预期回落，流动性重回宽松宏观背景下有超跌反弹的交易性机会；
●前期市场交易情绪较高的TMT板块品种，应关注短期交易情绪指标触顶回落，待回调后再择机参与，从全年维度看科技创新、数字中国仍将是贯穿全年的主线行情。
后续应保持对转债信用风险的关注，年报窗口期后部分转债标的正股存在退市风险，若出现因正股退市导致转债实质性违约情况出现，结构上冲击较大的是低评级高信用瑕疵的偏债类转债。若由此引发转债市场系统性调整，将迎来年内较好的转债配置机会。
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