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明星基金经理层出不穷的富达，仿佛是资管行业中的一座“万神殿”，被各种各样的传奇色彩描绘，引人朝拜。
70多年的稳健经营，超10万亿美元的全球资产管理规模，出色的主动管理能力，鼎鼎大名的投资大师彼得·林奇、安东尼·波顿……
单从这里面拿出一项来，都足以使一家机构名扬天下，而富达却集各种buff于一身。
初春的一个下午，我们走进了富达，与富达基金股票副总监部、基金经理周文群进行了一场暖心的交流。
期间无论是对于富达投研传承的介绍，还是关于个人投资理念的阐述，近两个小时的交流，周文群全程都带着极具亲和力的微笑。
有时候，你能从一位基金经理的身上，看到团队的影子，感受到平台的影响。
与想象中“万神殿”的光彩夺目不同，我们在周文群的言谈中感受到的，更多的是富达持稳的谦逊与满满的同理心：
“我们首先是以客户利益为上，这是我们走下去很重要的一点。”
“富达的英文名是Fidelity，就是真诚、正直、信心的意思。我们在美国是以养老金起家的，其实管的都是长钱，而且是很重要的钱，所以长期、稳健一直是我们特别强调的。”
另外，周文群身上还浸润着富达浓厚的学院派气息。
自2014年加入富达国际后，周文群历任富达国际中国A股研究员、研究总监、基金经理，覆盖过多个行业，经历“富达基金经理学院”的培养。
所谓基金经理学院，是富达独特的基金经理培养模式，结合了硬性的投资专业技能课程和软性的时间管理与沟通技能课程，其中“导师制度”是确保富达投研文化传承的关键点。
回忆起这段在基金经理学院的经历，周文群表示：“那是一种润物细无声的感觉。更多的时候是看导师日常怎么做，自然而然地就会运用到自己的工作中。”
2023年4月3日，富达即将在国内发行首支公募基金产品——富达传承6个月持有期股票型证券投资基金。
作为首支公募产品的拟任基金经理，周文群的研究范围覆盖大消费、金融、周期等多个行业，她的投资特点大体可以总结为以下三点：
1、坚持自下而上的基本面分析，偏好高质量且安全边际高的公司；
2、专注于均衡配置，全行业挖掘超额收益；
3、专注于有纪律的投资。
周文群表示，“投资做到最后都是个人性格的外溢，富达的平台非常适合我，也正是在富达这样的土壤中，我才形成了这样的投资框架。”
享誉全球的资管巨头有着怎样的土壤，又孕育出了怎样的投资理念？本文整理了本次访谈的精华内容，希望给你带来答案：
多数人从彼得·林奇、安东尼·波顿这几个名字开始认识富达。
对于国内众多成名的基金经理而言，彼得·林奇是开启投资之路的导师。他所管理的麦哲伦基金，即为富达旗下的传奇基金产品，在管13年间基金规模同期增长27倍，平均年回报率达29%。
而被誉为“欧洲股神”的安东尼·波顿，同样为富达出身，28年的欧洲市场投资经历中，创下了147倍的增长奇迹，平均年回报率达20.3%。
目标日期基金之父郑任远亦来自富达，他所设计的TDF产品是富达为美国乃至全球的养老市场，提供的最有创新意义的解决方案之一。
人才辈出并不是偶然，富达在几十年的经营中培育了养料丰富的土壤。
据周文群介绍，富达的基金经理很少外招，95%以上都是自主培养，并且整个培养周期长达8-9年，远高于同业平均水平。
在富达，成为一名基金经理首先要经历研究员阶段。每位研究员都会经过三次“行业轮岗”，每次轮岗看一个板块，每个板块研究2到3年。
值得一提的是，每次轮岗的板块也是经过精心设计的。
通常，周期行业会作为第一个轮岗板块，周文群表示，“因为周期行业的业务模式相对简单，同时万物皆周期，我们也是希望新同事能从一开始就对周期有深入的概念。”
第二个轮岗板块，以子行业较为复杂、发展较快的板块居多，比较典型的是大消费或TMT板块。
最后一个轮岗板块则是大金融。“前期的培养更多的是自下而上的视角，但是我们也非常了解宏观的重要性，有时候宏观视角对市场判断也是起决定性作用的”，周文群解释道，
“大金融包括的银行、保险、地产，都是跟宏观相关性特别大的板块，可以用这些来培养研究员的宏观视角，抓住市场的感觉。”
经历层层选拔后，研究员中的佼佼者会进入富达的“基金经理学院”，开启进阶之路的第二个阶段。
基金经理学院像大学一样，有丰富的课程表，投资组合构建、风险管理等专业课程，以及时间管理、演讲等软性课程，都会覆盖到。
同时，富达也会开设种子基金，用自有资金给候选人建立实盘组合，在实践中培养投资理念，逐步形成个人的投资风格。
当然更重要的还是“富达人”的言传身教。
每位候选人，都有一位资深的已退休或半退休的基金经理前辈作为自己的导师，帮助候选人完成从研究到投资管理的转换。
“有些东西在书本上学不来，就是靠着学院的体系一代一代的传承下来。”
周文群表示，自己的导师John细节到亲自教她如何高效率地记笔记。“因为我们可能一天见8家上市公司，并且还要经常回看对方上个季度、上半年跟我说了啥，所以要有一个非常规范、高效的笔记系统。”
另外，主持调研会议也是在学院中的必备经历。通常上市公司高管调研会议由新人主持，其他资深基金经理作为旁听。新人不仅要直接与高管对话，有时还需要实时进行中英文转换（基金经理中有外国人）。
“这是蛮有挑战的，我们会给到新人一些很细节的tips，比如你得坐到上市公司CEO的对面，这样才能跟对方平等地交流。”周文群笑着说道，
“当然在场其他基金经理的存在，本身也是对新人最大的支持，也能体现我们的传承，因为在场的基金经理们也可能在3年前、5年前、10年前做研究员的时候覆盖过这家公司，比较有经验。”
正是这种独特的培养模式，使富达的投研精髓在长达77年的岁月中代代相传，成为优秀基金经理扎根的基础。
富达具有很强的平台效应，因此周文群的投资风格深受富达体系影响，她用高质量、均衡、有纪律三个关键词形容自己的投资风格。
“我们有很强的分析师、有很强的各种知识产权，有实力强大的A股研究团队……所有你想得到的支持系统公司都可以给你。然后就可以非常专心地在这个平台上把自己的特色做出来。”
周文群表示，正是在富达这样的土壤中结合自己的性格特点，形成了这样的投资风格。
其中关于高质量公司，她给出了自己的理解：
首先，高质量的公司是多方位的，持续的高ROE是非常重要的一个指标，因为它可以拆成净利润率、负债比率等指标，能够反映出公司的竞争优势、运营能力以及在行业中的地位，包括在周期中所处的位置等多方面能力。
当然，周文群也强调了安全边际的重要性，风险收益比是她决定是否卖出的重要考量指标。
她还继续表示，“除此之外，我们还会看其他的指标，比如现金流、资产负债表等等。最终加上一个好的管理层，就构成了我对高质量公司的定义。”
“当然，对于管理层的判断，每个人的侧重点都有不同。与其听高管路演，我更喜欢在线下调研中去感受这家公司的氛围，比如去食堂里看看，员工见到老板是不是会非常紧张等，这些都是很有意思的观察点。”周文群继续补充道。
至于稳健与纪律这两个关键词，对于富达系的基金经理来说，则更像是一套代代相传的“心法”。
首先，富达的考核制度是一个天然屏障，富达并不鼓励基金经理为了排名追求短期收益，而是更加注重长期视角，因此极大程度地保护了基金经理在短期内的投资不变形。
其次，富达内部有一套Insight系统，可以帮助基金经理更好地梳理自己的投资流程，并有一系列的量化模型帮助基金经理评估组合构建的科学性，以及风控的精度，使得自己能够在合适的时间对组合进行有效的调整。
基于富达基因与平台纪律，周文群个人对个股权重的控制也比较严格，组合中前十大个股的占比不超过40%。
不得不说，投资也有一定程度的运气成分。
这一次选对了赛道，下一次不一定还能选对，周文群表示，得把一些做得好的地方固化下来，成为一套流程，在以后的投资中不断应用打磨。
周文群解释，“形成流程不仅能够让我自己更有信心，也能让客户更加放心、更加信任，对于我自己来说，更是一种责任。”
她向我们介绍了构建投资组合时所遵循的四步流程法。
第一步，通过富达内部的Insight系统进行高效的个股筛选，以避免错失市场上出现的新的机会。
第二步，是深入研究个股的过程，一般是先通过一周的时间把所有的案头工作，包括公司情况、前世今生、相关方、服务供应商、竞争对手等等了解一遍。
接下来会去现场调研，一般会在工厂等生产一线见，因为这样能够见到一些真正从事工作的工作人员，看到他们最真实的状态，比如这个公司是不是具有自己的特色，有没有自己的文化。
然后把所有调研到的数据、内容总结在一起，最后得出一个估值，即这个业务本身或这个公司值多少钱，跟现在的市场做一个比较，判断这家公司最终能不能作为组合的备选。
第三步，就是投资组合的构建，个股的权重取决于投资信心及预期回报，会根据股票上行空间的大小来对组合个股的权重做出调整。
第四步是对风险的把控，在建立好组合后，根据市场的流动性、集中度、风格漂移等不同风控指标，做持续性的风险管理。
除了个人的投资流程外，还有公司层面的流程，富达每个季度都会对基金经理做考评。
考评中，相比于产品业绩，富达更注重的是业绩归因——做的好时是因为什么原因，业绩不好的时候又是什么因素导致，是否做到了言行一致，这些都是重点评估的因素。
“富达是一个家族企业，一直没有上市，主要的一些基金经理也都是股东，是一个内部员工共同管理的企业，所以看的时间比较长，更多是以十年期去看业务的发展，”周文群说道，
“可能一开始走的会慢一些，但可以走得很稳。”
周文群表示，“中国市场有自己很鲜明的特色，而且也跟海外市场处在不一样的发展阶段，我们非常清醒地意识到了这其中的不同之处，”
“如何适应不一样的水土，还是要看个人的对策。我们对待这些差异还是比较从容的，因为我们知道富达的体系中有哪些是可取的、可复制的，也知道如何针对本地客户的需求去设计产品。”
其实富达在中国市场并不是新人。
1981年富达便在香港设立投研中心，1990年推出投资大中华区主题产品，2003年发行中国主题的主动权益产品。
中国内地的投研团队则在2011年成立于上海，同时在大连设立科技团队提供建模、数据分析等方面的技术支持，不断扩充本地市场的投研力量。
截至2022年12月2日，在富达的主动管理产品中，持有的中国股票市值约为3125.01亿元，假如放在中国内地的公募基金公司中，投资规模可以排到第2的位置——
（注：富达国际主动管理产品持有的中国内地上市股票、中国香港上市股票和美国上市的中概股总市值合计约3125.01亿元。中国内地公募基金使用2022年中报的全部持股数据。数据来自海通证券研究报告，截至2022年12月2日。）
以香港办公室的设立为起点，富达在中国市场的实践已积累了超过40年的经验。
对于2023年的中国经济和A股市场，周文群则持有较为乐观的态度。
她认为我们仍处在一个比较明显的复苏阶段，并指出今年是一个难得的比较好的窗口期。
谈及资产配置的方向，周文群表示，宏观弹性较大的品种大概率会跑赢市场。同时，高质量风格的企业在经历了近5年的颓势后，将迎来重新回归。
因此主线应围绕“经济复苏”进行布局，关注消费、地产和基建相关产业链等。
另一方面，从长期视角来看，关注有成长空间的高端制造、医药等板块。
被问及今年市场可能会遇到哪些风险时，周文群总结为以下三点：
1、海外需求增速回落拖累出口，经济复苏不会一帆风顺；
2、经济恢复程度和海外宏观存在变数，预计年内股市波动率依旧较大，但全年震荡向上；
3、需要甄选个股α机会，注重估值的安全边际。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
排版：周周
责编：艾暄
