投资顾问
灵犀
在基金投资中，我们经常看到“自上而下”的投资策略，也有“自下而上”的投资策略。
这些词是什么意思呢？哪种投资策略更能赚钱呢？今天灵犀就和大家聊一聊这两种投资方法。
什么是自上而下的投资策略？
自上而下是一种研究方法，简单说就是“宏观-行业-具体标的”，先分析经济、市场整体的情况，确定了市场整体的投资机会后，然后再投资。
“上”可以理解为宏观大环境、行业，“下”可以理解为某个公司。就是先着眼于宏观，找到未来有发展潜力的行业，再从行业中找到合适的公司。
比如说，遇到美股市场下跌，美股市场整体下跌到低估区域，投资者如果看好美股，可以直接投资美股的标普500或者纳斯达克100等指数基金，这样可以在低估区域，配置好美股资产。
这种方式，不需要分析某个具体的公司经营如何，只要大方向判断对了，就可以获得这个资产大类的收益。
很多大资金量的机构投资者，用的就是这种自上而下的投资方式。指数基金、主动基金等投资工具，给这种投资策略，提供了工具支持，在投资海外市场、某些行业的时候，通常用的就是这种自上而下的思考方式。
举个栗子，比如看好白酒，可能会把白酒行业的重仓股都配置上，这样只要判断对白酒这个行业有投资价值，哪怕没有买到最强的个股，也可以分享行业收益。
那为什么要自上而下选股？
省心。因为随着市场的不断发展，上市公司越来越多，作为投资者，时间和精力是有限的，不可能做到深度研究每一只股票。而自上而下选股，可以缩小选择范围，用较短时间找出符合自己投资策略的股票，更加轻松的实现投资目标。
自上而下是如何进行投资决策呢？
先看宏观，我们经常说投资是预期，而宏观经济预期是什么，那明白当下所处阶段以及采取的政策，实际也为我们整体把控当下应该选择投资方向提供了必要的参考依据。
比如未来经济预期是从衰退到复苏，那么可以关注周期类行业，这就是投资的逻辑。如果未来要步入衰退阶段，你可以关注消费刚需的方向，比如医疗、食品、饮料。
宏观经济政策可以从货币政策、财政政策等维度进行判断，货币政策有分宽松货币政策、紧缩货币政策和稳健的货币政策之分，财政政策也是有积极的财政政策、紧缩的财政政策和稳健的财政政策。
宏观经济又跟经济所处周期阶段有较强的关系，比如当经济处于衰退或萧条阶段，货币政策应该宽松，财政政策应该积极。2008年金融危机之后和2020年开始的新冠疫情，经济刺激政策就是以宽松的货币政策结合积极的财政政策作为指引。反之，当经济繁荣阶段的时候，货币政策会收紧，往往会提高利率与降低M2水平。
确定宏观情况就可以再往下去选择赛道了，行业的产业周期分为导入期、成长期、成熟期和衰退期，这个时候投资产业选择成长期和成熟期为主。
为什么不选导入期阶段，虽然导入期有先发优势，但是不确定性太强，押注一样你很难选择准谁会最终胜出，该阶段企业往往面临亏损，一般市场都是专业的风投公司投资。
成长期则不同，成长期以光伏和风电为例，它们都是高速成长的行业，只有高成长才能带来高盈利。选择成熟期的逻辑在于行业集中度提升或者低估值等，至于衰退期，尽量避免。
当选择好赛道后，就可以选择公司了。比如具有经济护城河的企业，往往具有较强的品牌效应、具有较高的转换成本、具有较强的创新能力以及定价权，可以将品牌、创新与转换成本等优势转化为行业话语的定价权。
什么是自下而上的投资策略？
是指按照先看具体的公司，再看更宏观的行业的顺序，选出所需要投资股票的一种选股方法。自下而上选股主要是分析具体的上市公司，从公司的基本面来分析，确定了目标公司，中长期持有该公司的股票。
自下而上的投资策略有什么优点？
首先就是门槛比较低，操作简单，可以根据自己的投资策略选择股票；其次决策链短，选择要投资的股票不用考虑太多因素，基本不用考虑大盘和板块的相关信息。
当然也有一些缺点，比如选股成功具有一定的偶然性和不确定性。投资容易忽视整个市场大环境，会因为市场环境的改变，造成规避不及时的亏损
那自上而下的投资策略怎么操作？
首先就是明确选择公司的条件，比如：ROE大于15%，净利润现金含量大于80%，市值大于50亿，上市大于3年。
在投资实践中，选择公司的条件一般根据自己的投资策略进行确定。
常见的维度包括公司核心竞争力、行业景气度、ROE、估值。
当选择出目标公司后，对公司的财报进行分析，通过分析公司的财报，把不符合财务标准的公司去掉，符合标准的公司留下来。
如果公司的财报没有问题，再进一步分析公司所处的行业，行业规模和行业发展阶段如何，从下而上一步步抽丝剥茧，确定投资标的。
这种自下而上的理论基础也很容易理解：
不管经济情况如何，都会有一些公司，出现一些投资机会的。这些投资机会，不会受到经济的影响，如果捕捉到了，就可以获得收益，从优秀的单个公司中，寻找机会，可以穿越经济牛熊。
因此自下而上的投资，重点在于，能否挖掘出一些还没有被达成共识的潜力股。
像巴菲特早期投资的喜诗糖果，是加州的一个糖果公司，奉行质量为先的原则，具备很高的品牌知名度。喜诗糖果的经营很稳健，人们对于糖果的需求，很少有爆发式的增长，但也很少会大幅减少。
在巴菲特把喜诗糖果买下来之后，这个公司，从70年代初，到2007年，即使经历了几番市场波动，给巴菲特贡献了13.5亿美元的现金，相比最初巴菲特2500万美元的出价，收益还是非常丰厚的。这种公司就是自下而上挑选出来的。
那么，哪一种投资理念更好呢？
其实甘蔗没有两头甜，投资也是一样的，自下而上的策略可以挖牛股、穿越牛熊但能力要求高，而自上而下的投资策略省心易行但流程但效率低。不仅如此，两种投资策略都对投研能力要求高，不适合咱们普通人投资。
那么，我们投资就可以把复杂琐碎的事情，交给基金经理，自己做好”大而重要“的判断，例如，确定市场整体是不是在低估的，是否处于适合投入的阶段，然后选择看好的基金或者基金经理，享受投资带来的回报。
