A股市场流行的一句话“三根阳线改变信仰”，确实最近两天看好顺周期煤炭、钢铁的卖方明显增多，也出现了“交易复苏，钢铁与煤炭共舞”标题：
有看好“钢铁行情加速，认为需求超预期+焦煤让利”的，有认为钢铁今年是“修复之年，起承转合，性价比高”，本质是看行业困境反转，有认为“开复工后期会加速”，看好钢铁趋势行情的。
而对于煤炭， 因为建筑钢材成交回暖，看好“焦煤板块行情”的占比较大，前期推荐煤炭的逻辑又重新被拿出来说了一遍，不外乎还是那几点：估值便宜（有估值切换和修复的空间）；煤炭价格空间下，易涨难跌（价格逻辑）；现金流好，高分红高股息。
投资需要按图索骥，透过现象看本质，分清楚变与不变的东西，摸清楚投资标的的边际变化是什么，是否有持续性，能成为主要矛盾么，市场对此的反应是什么？
变化的是：
1、节后二手房复苏数据超预期
其实年初以来新房和二手房的销售数据就已经回暖，其中二手房强于新房，且节前一直都略微强于去年数据。节后二手房市场成交火热，大幅跑赢去年数据，但市场对政策已应出尽出后的地产复苏仍有担心，持观望状态，直到上周末投资者发现一线城市北京、上海的二手房成交量周度数据恢复到疫情前2019年水平（北京/深圳二手房交易同比分别上涨68%/180%，环比分别上涨14%/38%，数据来源：克而瑞），市场顺周期复苏板块开始反映。
总结：边际变化的是地产复苏销售数据回暖，更是投资者对地产复苏板块从观望到谨慎参与的态度变化。
是否有持续性？
我认为当前销售数据混杂着一是疫情放开后，大疫三年的一些积压购房需求；二是一线城市历史存量房贷的高利率，加之当前提前还贷的排队阻塞产生的房贷置换需求，而真实的购房需求，需要观察近期突然井喷爆发后的持续性，后续值得关注存量房贷利率下调是否有相关政策。
（数据来源：Wind, 华泰证券研究所，数据截至2023年2月17日）
2、节后各地施工企业到岗率、复工率大幅提升，建材企业发货出现回暖，水泥出货率提升，钢材成交持续回暖。
按滚动五日平均成交量来看，近期钢材成交逐渐回暖，从绝对量上看，历史上“金三银四”旺季成交量基本稳定在21万吨，当前五日平均约16万吨。上周末，二手房成交回暖、水泥出货量好转，以及下游开工率继续回升等因素，也成为钢材需求预期回暖的依据。
（数据来源：Wind, 申万研究所，截至2023年2月20日）
不变的是：
1、钢铁、煤炭企业估值仍然较低，不同的是煤炭企业现金流和盈利情况好，属于供给格局稳定企业持续赚长协煤价+部分弹性市场煤的钱；钢铁行业则仍然存在过剩产能，整体是在复苏中困境反转，盈利随着经济弱复苏逐步恢复的过程，期间还存在复产和产能出清的波动。
2、市场预期全年经济弱复苏，为恢复经济增速，全年大概率不会有压制任何产业的政策出台，而根据草根调研，建筑央企们一开年就铆足了劲要大干特干，所以基建施工强度恢复快于房建。
煤炭板块行情：
节后动力煤现货价格经历了持续下跌，我们认为之前动力煤价的回调原因包括：
一是短期供给恢复快于需求，供给仍有保供政策托底恢复偏快，而需求往往在春节后的第三周才恢复正常；二是港口煤价更多体现的是非电煤价格，电煤更多被执行限价且比例非常高，非电用煤的煤化工行业开工率仍低于去年同期、水泥开工率刚刚触底反弹。
而上周三2月15日，当我们观察到煤炭现货市场煤出现了950元/吨的罕见报价，虽然没有成交，随后市场动力煤价格稳定在1000-1050元/吨，比换算到中国港口到岸价为1139元/吨还要低（澳洲进口煤当前已无价格优势，纽卡斯尔港5500K平均报价约128美元/吨）。我们认为这是一个煤价初步调整结束信号，我们发现现货的价格波动变得陡峭了，但不一定有成交量，后续煤价下行空间有限，可以逐步开始布局了。因为如果煤炭价格维持1000元/吨以下2-3个月，新疆的产量将急剧下滑（减产），边际上等到需求一复苏，市场上的供应就收缩了。没想到周五在地产数据、复工数据的催化下就开始了板块的三连阳。
后续煤炭板块我们还是看好焦煤焦炭的机会，一是有动力煤价格支撑，二是随着钢铁需求复苏而产生的拉动效应。板块机会值得关注，但注意操作上不要追涨，交易上可以选择C类份额。
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