2023开年以来，北向资金延续节前强势流入态势，市场整体呈现出大幅放量态势。这个过程中，一些优秀的基金经理已经展现出不俗实力，例如鹏华基本面投资专家胡颖。
胡颖，清华大学金融系硕士、注册金融分析师，14年证券从业经历，9年组合管理经验，2009年7月加入鹏华基金管理有限公司，现任鹏华基金权益投资一部基金经理，是鹏华基金自主培养的基金经理的优秀代表，以均衡成长投资见长，追求绝对收益。今天就带大家一起来深入了解胡颖的投资理念和市场观点。
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胡颖投资金句
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1
经济仍处于温和复苏状态，市场主要呈现结构性机会。
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在经济弱复苏情况下，很多行业复苏节奏和复苏强弱程度不同，很难集中押注某个方向，而是应该下沉到产业和公司层面，寻找优质个股，追求更好的超额收益。
3
投资股票的收益最主要来源于企业创造价值和估值的均值回归。
4
以追求绝对收益为目标，以自下而上选股为主要手段，基于控制总体仓位前提下，在相对较好的景气产业中选择优秀个股，进行集中持仓。
5
以合理价格买入业绩持续增长、能够做大做强的企业。
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控制最大回撤的核心是仓位控制。
01
经济温和复苏
市场呈现结构性机会
从宏观层面上看，胡颖对市场总体上抱乐观态度，他认为有诸多理由可以佐证“今年大概率不是熊市”，如经济复苏驱动企业盈利更快增长、风险偏好提升、资金从减量博弈回到平衡、市场整体权益资产区间位置相对合适等等。
但经济仍处于温和复苏状态，市场主要呈现结构性机会。对应到投资上，应该继续发挥强项，去寻找产业层面、个股层面的机会。
同时，今年仍然有很多不确定性。在经济弱复苏的情况下，很多行业复苏节奏和复苏强弱程度不同，很难集中押注某个方向，而是应该下沉到产业和公司层面，寻找优质个股，追求更好的超额收益。
从具体行业来看，胡颖看好新能源、汽车和医药。
1
新能源行业
新能源行业是机构配置最大的板块，容量非常大，细分产业众多。很多资本大规模投入后，产业链不同领域进行规模产能建设，产能建设后就会有资本开支释放过程，不同环节的利润分配会发生变化，从而带来机会。例如，光伏组件和风电今年将迎来机会，储能则可能迎来爆发。
2
汽车行业
汽车行业是国民经济第二大行业，产业链非常长。目前电动化、智能化仍处在渗透率提升过程中，尽管销量节奏有所改变，但不改变整体格局重构。此外，消费电子和汽车电子的产业链融合打开了成长空间。
3
医药行业
医药行业在经历较长时间的调整出清后，边际上出现较多利好变化，创新药、中药、耗材等方向都有机会。
02
追求绝对收益
景气增长+合理估值+均衡结构
胡颖认为投资股票的收益最主要来源于企业创造价值和估值的均值回归，其中企业创造价值主要体现在两方面：第一，从报表上看，体现出利润增长和现金累积；第二，从商业模式和经济分析上看，企业发展体现在竞争优势的巩固和护城河的加深、加宽。而估值的均值回归则是受市场的产业周期、投资者情绪影响，股票估值会围绕价值中枢产生周期性的波动和偏离，从而提供很多交易上的机会。
胡颖的组合投资策略以追求绝对收益为目标，以自下而上选股为主要手段，基于控制总体仓位前提下，在相对较好的景气产业中选择优秀个股，进行集中持仓。此外，关注估值区间波动，根据估值变化进行一定交易和调整，努力在控制回撤的同时，力争实现特定投资周期的收益目标。
在组合构建上主要遵循“行业适度分散，个股适度集中，建立组合梯队”的原则。行业层面，胡颖会在不同行业进行适度均衡配置，以降低组合对某个单一风险的暴露度，而不会押宝在某个单一行业。同时，他也会定期、不定期检查投资组合相对于其他重要因素的风险暴露度，例如大宗商品、国际政策、对贸易摩擦的环境等，提前做相应考虑，避免出现特别被动的情况。个股层面，胡颖认为个股需要适当集中，过去的投资经验让他发现，组合个股数量特别多不有利于整个组合的业绩体现。因为过度分散不利于重点企业的深度研究和跟踪。组合梯队方面，胡颖会借鉴制药企业研发过程中“生产一代、储备一代、研发一代”的产品梯队理念，通过日常工作一面前瞻性挖掘下一阶段投资目标，一面进行逆向思考跟踪一些被市场所抛弃的领域，从而保持投资组合的新鲜度、延续度。
03
优选估值合理的成长企业
关于个股的挑选，在长期实践中，胡颖总结了两个长期有正贡献的因素：一是业绩增长，即所谓成长性；二是合理估值，用一句话总结就是以合理价格买入业绩持续增长、能够做大做强的企业。具体来看，需要考虑几方面因素：
首先，企业所处行业的天花板足够高，长期发展前景好。胡颖认为，无论过去还是未来，科技进步和消费升级是两个最大的主旋律。其中，有很多细分领域天花板高，可以通过供给创造需求，不停创造增量市场，但企业也要靠自身的努力和经营实现做大做强。
根据增长特点的不同，胡颖在投资中主要追求两种类型的企业增长：第一类，爆发性不强，增速不快，但持续性、稳定性好，能够长期稳定持续增长；第二类，爆发式增长，可能风口来了，长期积累或者新产品推出达到爆发点，渗透率达到拐点，从而实现增速上台阶。
针对第一类企业，胡颖采取长期现金流折现的方法进行分析。因为大部分优中选优的企业经历长期发展，一旦竞争优势确立就不容易变化，从时间维度上，一两年业绩波动对企业的价值评估影响非常小。在看这些长期持续增长的企业时，胡颖非常关注企业的商业模式以及经营业务稳定可复制的情况，如果波动越小，确定性就越强，确定性越强贴现率就越低，估值也会越高。由于中国经济仍在以中高速发展，中国经济产业的格局还会出现新变化，所以他在企业评估过程中加入了非常关键的维度——进化能力，即企业能不能适应新时期的产业发展、新时期的社会经济状态以及新时期的消费者需求，从而不断创新和改进自身的商业模式，穿越整个牛熊。
针对第二类企业，胡颖认为在中国经济发展的大背景下，一些细分行业的新兴产业景气会突然不断提升，一个新需求由于技术进步或其他产业链关系调整爆发出来，但格局还未落定，一些先行者由于提前卡位或长期积累，在外界环境突然变化的情况下，由原来稳步小幅增长变为中短期爆发式增长。面对这种情况，胡颖特别重视产业链跟踪，通过上下游不停验证，密切跟踪数据，做好储备，一旦发现这样的机会就迅速作出判断，把握合适的买入机会。
即便能够挑选到上述两类优秀企业，具体落实到组合管理过程中，胡颖依然认为以合理的估值介入很重要，这样做一方面能控制风险，另一方面也能提高收益率。
04
秉承稳健投资风格
通过仓位控制最大回撤
在控制回撤方面，胡颖认为控制最大回撤的核心是仓位控制，以及行业偏离、股票选择和一些交易层面的操作。
具体落实到仓位上，胡颖一般保持合理仓位水平，一般不太会依靠极端仓位配置来获取超额收益，在估值过高或情绪过热的市场环境下，会适当降低仓位。在行业配置方面，胡颖坚持行业适度分散原则，通过更加广泛的行业覆盖、更深入的行业研究以及行业比较获取稳定收益，而不是依靠过度行业偏离获取收益。在个股选择方面，则坚持以基本面研究为中心，选择基本面扎实、财务稳健、增长确定的公司作为主要投资标的，同时通过估值高低做一些适度交易处理。
留言有礼
活动时间：2月15日-2月17日
活动奖品：50元京东卡
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