“世界那么大，我想去看看。”
随着疫情防控政策的不断优化和居民出境旅游的有序恢复，旅游市场加速回暖。
据携程数据显示，截至2023年1月5日，春节7天海外旅游订单较去年同期激增540％，订单平均花费同比提升32％。其中，春节前往澳大利亚墨尔本旅游的订单同比增长超50倍、去泰国曼谷旅游订单增长超10倍。
从上述数据中不难看出大家对于疫后旅游的热情汹涌澎湃，旅游市场的需求端也处于井喷式增长的状态，那股熟悉的“烟火气”终于再度回归。
事实上，大家对于旅游板块复苏的预期已经提前反映在股价中。
2022年11月以来，与旅游出行相关的旅游及休闲(中信)、酒店及餐饮(中信)、航空机场（中信）指数均呈现较为明显的上涨趋势。其中，旅游及休闲更是以35.53%的涨幅位居109个中信二级行业的第二名。
数据来源：Wind，统计区间：2022.11.1-2022.12.31，相关指数历史业绩不代表相关类型基金未来业绩表现。
涨幅如此亮眼，政策利好频现，究竟旅游板块是昙花一现，还是大势所趋？现在这个方向还值得投资吗？
别着急，小富帮你把聚焦疫后出行领域、把握旅游复苏机遇的华富灵活配置混合型基金（代码：000398）2022年四季报的重点划完了，小伙伴们快来围观一下~
华富灵活配置混合型基金
2022年四季报精华速览
基本信息
注：李孝华的任职日期为2022.9.5。
基金经理简介
基金经理 李孝华
南开大学金融学硕士
9年证券从业经验，1.6年投资经验
擅长以量化与主动相结合的思路进行投资
拥有多年量化投资平台设计与开发经验
业绩表现
数据来源：基金2022年四季报，截至2022.12.31。业绩比较基准收益率＝沪深300指数收益率×60%＋上证国债指数收益率×40%。基金成立日为2014.8.7。基金过往业绩不代表其未来表现，也不构成对其未来表现的保证。
得益于旅游板块的快速回暖，聚焦该板块的华富灵活配置基金业绩表现出色，2022年度净值增长率为20.56%，超越基准32.50%，在同类基金中排名第一。
数据来源：排名数据来自银河证券，分类为灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)，排名为1/461，排名区间2022.1.1-2022.12.31。
持仓情况
2022年四季度前十大重仓股：
数据来源：基金2022年四季报，截至2022.12.31，所属行业来源Wind。以上仅为基金重仓股展示，不作为个股推荐，不代表本基金未来必然继续持有这些股票。
前十大重仓股所属中信二级行业均为航空机场、旅游及休闲、酒店及餐饮，合计占比近40%。
2022年四季度投资策略及运作回顾
四季度本基金的投资操作基本遵循了我们在三季报中给出的思路，将投向聚焦于航空、酒店、餐饮、景点及机场等旅游相关板块，侧重于挖掘旅游板块中小市值个股的投资机会。在具体个股投资上，我们判断投资旅游板块当下的核心矛盾是“困境反转”，围绕着这个大逻辑，本基金着重配置那些在疫情中受损严重且会显著受益防疫政策调整的个股或板块，在过程中同时考量公司的质地以及投资性价比，以力求获得超越旅游板块整体的业绩表现。针对质地存在差异的个股，我们采用了不一样的投资策略，在质地较优的公司上进行动量交易，在质地相对差的公司上进行反转交易。
循着三季报的投资方向及在个股投资上紧扣“困境反转”逻辑，四季度华富灵活配置在投资上取得了较好效果。一方面，四季度得益于防疫政策调整，旅游板块表现突出，期间中证旅游指数上涨了15.95%，显著超越沪深300指数。坦白说，四季度一系列防疫优化政策出台的节奏确实略为超出预期，当时我们配置旅游板块的原因主要是从宏观与长期的角度来看，旅游作为受益于居民收入水平提升的板块具有非常好的配置价值，虽然前期旅游板块受疫情影响面临着非常大困难，但对照历史我们有理由相信困难总会过去，因此提前对旅游板块进行了布局。另一方面，在旅游板块的选股上，我们高配的中小市值个股以及酒店餐饮及景点板块的股价在过去一个季度表现出了更好的弹性，板块内部的结构性表现与我们事前的预期较为相符。
外部环境的变化也在推动着旅游板块的投资逻辑发生变化。回顾过去一段时间旅游板块的表现，我们认为2022年12月7日优化落实疫情防控“新十条”的推出是旅游板块投资的一个重要分水岭。在这之前，市场对旅游板块的投资主要围绕着对防疫政策的博弈进行展开，一旦大家预期防疫政策边际放松，旅游板块就会表现突出，否则将出现较大幅度调整；而且旅游板块呈现出比较典型的“买预期卖事实”交易特征，一旦阶段性的重磅政策落地，股价往往也处于阶段性顶部。整体来看该阶段旅游板块的政策博弈氛围浓厚，由于各投资者对政策预期的差异较大，股价往往呈现出非常强的波动性，这样的行情节奏相对难以把握，对于长期配置型投资者而言并不是太友好。而在12月7日政策靴子近乎完全落地之后，旅游板块并未像之前那样因重磅政策落地而出现调整，而且旅游板块股价的波动率也自此开始有了显著的下降。因此当时我们判断旅游板块的投资可能开始进入了下一阶段，由此前的政策预期主导变为基本面主导。与上一阶段市场对政策呈现较大分歧有所不同的是，这一阶段大家对旅游板块基本面困境反转的预期更容易取得共识，因此期间股价的波动率会显著的减弱，高频出行数据的不断出炉以及未来旅游板块个股财报数据的披露将对该板块构成有力支撑。
后市展望
展望2023年一季度乃至全年，我们相信最坏的时刻已经过去，“疫后复苏”将是我国经济发展的主题词，总体来说我们对未来可以相对乐观一些。出行链板块作为疫后复苏的排头兵，在2023年依然具有较好的配置价值，近期不少一二线城市的高频出行数据已初现复苏迹象。基于这一判断，华富灵活配置未来依然会聚焦以旅游为代表的出行链板块的相关投资机会，同时紧跟市场动向，将出行链中其他存在修复机会的衍生板块例如快递物流等行业纳入投资视野。
当然，正如上所说，由于近期以旅游为代表的出行链板块投资逻辑发生了显著的变化，因此我们在这个板块的具体投资策略也要尊重市场、与时俱进。在基本面驱动的市场环境下，与前期板块个股呈现普涨的市场环境有所不同的是，我们预计未来该板块内部个股走势将会呈现出较大的分化，业绩超预期的个股有望取得更为靓眼的表现，反之业绩不及预期的个股则很可能表现疲软。因此未来在个股及板块选择上，本基金会更为关注上市公司的业绩兑现情况，更为注重公司质地与估值的匹配度，更为青睐成长性突出但股价未透支基本面的个股；在细分行业的配置上，则会注重各个行业间景气度的比较。为做到这一点，一方面我们将加强对出行链板块相关个股基本面的研究与分析；另一方面我们将注重利用量化选股手段，采用分析师预期以及成长等因子等帮助找到更多符合我们标准的投资标的，力求获取更多的超额收益。
结 语
日征月迈，朝暮轮转，最后让我们一起期待生活能够早日恢复2019年之前的美好和自由。盼人间无恙，等烟火寻常！
基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、旅游板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自Wind与公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。
华富灵活配置是混合型基金，股票资产占基金资产的0%-95%。敬请投资人注意，旅游行业受国家政策影响较大，相关上市公司股票价格存在较大波动风险，并相应导致本基金的净值波动可能较大。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对以上基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。
基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
李孝华，9年证券从业经验，1.6年投资管理年限。2019年加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证100指数（2021.5.7起）、华富中证证券公司先锋策略ETF（2021.6.28起）、华富中证稀有金属主题EFT（2021.8.11起）、华富中小企业100指数增强型（2021.11.17起）和华富灵活配置混合（2022.9.5起）的基金经理。华富灵活配置（2014.8.7成立），基准为沪深300指数收益率×60%＋上证国债指数收益率×40%，过往业绩回报/同期基准如下：2018年-15.87%/-13.74%，2019年21.89%/22.93%，2020年15.31%/17.94%，2021年4.22%/-1.14%，2022年20.56%/-11.94%。（以上数据来自基金定期报告）
