2022年接近尾声，我们走进“后疫情时代”，在新形势之下，宏观经济将会如何演绎？后续政策将会向哪些方面布局？我们又将在当前市场中如何做好大类资产配置？对此，我们邀请了万家基金资深的宏观分析师喻坤做出深入分析和详细解答。
本期嘉宾简介
喻坤
5年券商宏观研究经验；
复旦大学博士；
现任万家基金宏观分析师。
Q1：复盘2022年，在宏观经济层面我们解决了哪些问题，遗留了哪些问题？
喻坤：2022年中央对于经济层面定调三个主要问题：供给冲击、需求收缩、预期转弱。
一是供给层面， 2022年看到了显著的缓解，比如煤炭、能源的保供，所以在海外气价、油价非常贵的时候，国内还是保持了一个非常平稳的能源价格，这得益于供给端的发力。
二是需求收缩，中央在2022年也布局了很多刺激政策，比如房地产利率首付比例的调整，这些政策在阶段性出现了一些效果，但是2022年遇到的最超预期的方面是疫情。从3月份开始，全国疫情就开始反复冲击一些城市，7、8月份开始广泛地冲击中部以旅游为重心的城市。疫情阻碍了政策在托底需求方面效果的释放。
三是预期转弱，其实这和疫情防控、需求偏弱是相关联的。针对这三个问题，我们后续看到有些问题得到了解决，有些问题留了下来，在今年的最后几个月，中央连续做一系列的决策，都是为了针对性地解决经济运行当中遇到的重要问题或拖累经济收入增长的因素而推出的措施。
Q2：防疫放松之后，后续的政策将向哪些方向布局？今年12月份的中央政治局会议给我们释放了哪些积极信号？
喻坤：后续政策的布局或围绕后疫情时代如何加快恢复经济增长、恢复社会信心、恢复微观活力几个方面。尤其是当我们很快疫情闯关之后，政策就会紧接着跟上、针对性地解决2022年遗留的需求不足和预期转弱问题，这应该是明年政策中两个重点要解决的问题。
政治局会议大基调是在强调几个事情，一是要全力提振市场信心，这是第一次提到。二是要推动经济整体好转，未来一年或两年、甚至更长的时间，我们在克服疫情之后一定要把经济增长尽快推回到合理的增长水平来，所以明年大量的政策会围绕这一工作进行布局。
Q3： 具体来看可能还会有哪些政策？
喻坤：现在政治局开会主要是定大的方向。首先，政策里面提到财政政策要加力提效，这一说法过去也是没有的，明年财政应该是一个发力的焦点，而且它的效果是可以期待的。第二，今年会议中提到货币政策要精准有力。
货币政策讲究精准有力，保持这个力度但是要更加精准；财政政策讲究加力提效，要加大力度，还要提升效果。
明年整个政策还是会比较积极，主要目的还是要尽快把就业的态势扭转过来，把经济增长的态势拉回到正常的增长当中，把收入的前景改善，把资产的价值维稳。我们国家当前短期的当务之急还是尽快把疫情的关口过掉，大家也都有切身感受，再坚持一下，应该很快就会闯过这一关，迎来的将是一个可持续的改善，比今年这种脉冲式的改善更加明显、效果更好。
Q4：近期债券市场持续波动的原因是什么？后续还会有继续下跌的风险吗？
喻坤：债券市场最近的波动主要有两个方面原因，之后随着趋势发展出现了第三个原因。第一，央行在今年下半年之后，随着8、9月份经济从疫情管控当中逐步走出来，央行将之前维持的非常宽松的流动性逐步收敛，使得之前很多在低位买的债处于面临亏损的状态。
第二，10月份疫情政策的变化。这样的变化使得大家的悲观预期有一个明显的反转，股票和债券在10月前后出现了一个明显的反转。债券和股票是跷跷板的效应，经济不好、预期比较差的时候，股票走弱债市走强；经济改善的时候是股票走强，债市下跌。所以这个过程一定会对债市形成冲击。
但是这两块影响从过去来讲，可能不会引发债市最近这么大的波动，出现的另一个问题是这两块影响导致的债券亏损使得理财端也出现了亏损。
理财净值化之后，现在债市的波动直接反馈到理财账户上，最直接的反应就是居民开始因为亏损而大量赎回理财，一旦赎回，理财就要卖资产，一卖债券就继续跌，跌了以后其他理财也开始亏，其他理财也要赎回，就形成了一个负反馈，负反馈就加剧了市场的下跌，所以形成了现在的局面。
Q5：从固收、商品的角度给大家提供一些配置上的策略建议？
喻坤：一年或6个月左右的短债基金、定开基金是有配置价值的，因为只要能够持有到期，它的固定收益部分是比较高的。对于长端的纯债基金、或者利率债，可能需要投资者具备挑选基金经理的能力，因为它的波动会比较大，所以赚钱需要一定的择时和交易能力。
商品方面，受益于中国经济的纾困和未来稳增长的导向，我可能会建议对国内的工业品大宗会有适度的上调，变成低配偏中性，可以参与国内需求导向的大宗商品。对于贵金属而言，可以进入一个配置期，主要受益于未来美联储逐步放缓加息节奏。
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