近期债券市场的波动给投资者上了一堂生动的投教课，也让大家深刻地认识到，短期高收益或许并不是一只债券基金最好的注脚，走的更稳更远才是这类基金的应有之义。而这一点恰恰是华泰柏瑞固收基金经理罗远航从业11年，担任基金经理近8年以来一贯的坚持。这一份坚持，在投资上也给他带来了不错的回报：在管的华泰柏瑞季季红债券A（000186）获得了晨星五星评级，晨星五年期同类排名分列10/140。
（评级、排名来源：晨星，分类：晨星-开放式基金-信用债，均截至20221031。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议，基金投资需谨慎。）
不仅行得远，而且行得稳，自2017年罗远航任职以来，华泰柏瑞季季红每个完整年度(2018-2021)均取得了正收益(过往业绩不代表未来表现)。他始终坚持一种相对“清淡”的投资风格，较少做信用下沉，而是通过调整久期和杠杆来力争获取收益。
靓丽的投资业绩和清晰的策略定位也让他的产品收获了许多专业投资者的认可。根据基金三季报，华泰柏瑞季季红18次进入FOF基金的前十大持仓。在谈及自己的产品定位时，罗远航坦言，并不追求排名的绝对靠前，例如每年的前十，或者前1%，“我希望的是产品策略是明晰的，能够让客户安心并且在长期取得相对不错的表现”。
债券投资 稳才是快
罗远航能在嘈杂的市场里沉下心来，长期保持相对稳健的投资风格是与他从业以来的个人经历息息相关的。在接手纯债基金之前，罗远航曾担任过几年的货币基金经理。作为一种对于流动性风险、信用风险、估值风险等各种风险都容忍度极小，所涉及的投资细节又极为繁琐的基金品种，这段管理经历为罗远航的稳健投资风格打下了基础。
但是，很多人都没有注意到的是，罗远航职业生涯里几个比较重要的时间节点，都恰好碰到了债券市场的“小年”：2011年他正式入行时，恰逢央行持续性加息导致债券市场疲乏；2013年5月开始协助管理货币基金，“钱荒”6月就接踵而至；2017年加入华泰柏瑞基金并开始管理债券基金，而当年又是一个债券弱市。正如罗远航自己所说：“我职业角色上的切换都是在一个比较恐慌的市场里进行。所以，这些经历造就了我整体偏谨慎的投资风格。”
华泰柏瑞季季红是罗远航管理时间最久的产品。在投资策略上，他坚持绝对收益和相对收益并重的理念。在具体的投资操作上，罗远航严控信用风险，通过高等级信用债打底以期获取基础票息，同时灵活调整利率债仓位和久期，力求增厚组合收益。“不是说信用下沉的策略本身有问题，而是所有策略都要放在时代框架下去考虑。”罗远航认为，在整体上信用债违约频发的市场里，很多时候信用下沉的风险和收益并不对等，因此在资产配置上，他偏向于高等级信用的杠杆策略和利率债的久期策略，在控制信用风险的前提下，去追求风险调整后的收益最大化。
「债」加一点 魅力更显
资管新规落地元年，主债少股的固收+产品收获了很多关注，这一年里，股债市场都遭遇了较大的波动，控制回撤成为了这类产品的重要议题。
罗远航更多地是从策略本身来思考这个问题。他认为，在理财产品向净值化转移的过程中，债九股一的“一九策略”或可更好匹配一些低风险的需求。
“作为一个‘固收+’产品，还是应该尽可能的去体现‘固收’的特性”，在罗远航看来，“一九策略”的优势在于天然控制权益敞口，有助于控制下行风险，同时，依靠股债市场的跷跷板效应，债九股一的策略或能有效对冲单一资产的周期波动，力争提升整体的配置效果。
Wind数据显示，若以中证全债代表债券资产，沪深300代表权益资产，过去十年里（2012-2021），债市“八涨二跌”、股市“六涨四跌”，但是股债双跌的年份只有一年。
他即将新发的产品，华泰柏瑞安盛一年持有期债券基金（A类016983，C类016984），在合同里设置了10%的偏股基金投资敞口。
这样的模式，可以最大程度发挥罗远航在债券投资和大类资产配置上的优势，求稳又求进：债券部分便于精细化的管理，可以直接穿透底层资产，严控信用风险；权益的部分则发挥“君子善假于物”的特性，依托华泰柏瑞强大的投研平台，通过投资于股票型基金以及满足条件的混合型基金来力争把握股市低位的机会，通过仓位的动态平衡来控制权益暴露。
年底效应 布局良「基」
对于近期债券出现的波动，罗远航认为更多是短期层面的影响。按照他的投资框架，长期的宏观基本面，是判断市场趋势的重要依据，中期的重点则是把握央行政策面因素对债券市场流动性的影响，短期的因素则是用来判断市场切入点的重要依据。
他认为，防疫政策和房地产政策的变化在情绪面上形成了较强的刺激。这种情绪上的影响导致了债券市场的波动，并通过资管产品的负债端波动了形成了资金面上的负向循环，从而引发了短期债券市场的快速调整。
不过，从中、长期维度来看，目前宏观基本面的变化还有待验证和观察，同时宽松的货币政策并没有发生改变，央行仍然在主动呵护市场的流动性，负向循环冲击最大的时期已经过去，而中长期的积极因素仍然存在。随着债券市场的持续回调，债券的配置价值又会逐渐显现。反而可能刺激一些资金重新重视对于债券市场的配置，随着新的资金力量的介入，负循环情况就会被打破。
而且从过往数据来看，债券市场还存在一定的“年底效应”。由于年底在机构端可能出现相对集中的资金需求，所以每年12月都可以观察到债券市场都出现季节性承压的特点，随后在次年1月随着机构资金重新回归，债券市场可能又会迎来一波季节性的修复现象。
调整叠加“年底效应”，对于新基金而言，可能会是一个不错的建仓时机。
备注：
罗远航先生掌管的债券型基金有华泰柏瑞季季红、华泰柏瑞益通三个月定开债、华泰柏瑞益商一年定开、华泰柏瑞稳健收益、华泰柏瑞锦乾、华泰柏瑞锦元六只。
华泰柏瑞季季红A成立于20131113，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年上半年收益依次为3.11%、10.72%、4.19%、2.32%、5.32%、1.93%。业绩比较基准为：一年期银行定期存款收益率(税后)+1%，同期收益依次为2.53%、2.53%、2.53%、2.54%、2.53%、1.26%。华泰柏瑞季季红C设立于20220311，截至20220930成立以来收益2.49%，同期业绩比较基准为1.42%。近五年历任基金经理：陈东（20131113-20171127）、罗远航（20170316至今）。
风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。安盛一年持有期债券基金对每份基金份额设置1年的最短持有期限，基金份额在最短持有期内不办理赎回及转换转出业务。提示投资人注意本基金的申购赎回安排和相应流动性风险，合理安排投资计划。本文所提及的在管产品，均指华泰柏瑞季季红债券A，该产品为罗远航管理时间最长的产品，与华泰柏瑞安盛一年持有债券在投资范围、策略、比例等方面存在差异。
