“过去几年，赛道投资的方法是绝对的主导，只要选对了赛道，投资回报就会很丰厚……
不过现在市场充分博弈且内卷，赛道投资可能已经不适合了，只有寻找更细分领域的预期差才可能有超额。”
—栾江伟
他就是中信建投基金权益投资一部行政负责人——栾江伟，2018年6月起加入中信建投基金，他是一位非常“特别”的基金经理。
独立思考不抱团，换手率高，兼顾择时，注重安全边际，时刻关注风险。栾江伟每一处特征都与主流显得格格不入，但这不妨碍他所获得可观的投资回报。
今天，我们就来了解一下谜一样的基金经理——栾江伟。
不抱团，特立独行
栾江伟目前在管产品共计4只，分别为中信建投行业轮换、中信建投价值甄选、中信建投策略精选、中信建投品质优选一年持有（成立于2022年3月28日）。
以代表产品中信建投行业轮换A为例，如下图
2020年末，茅指数风格极火爆，很多基金经理买茅台的时候，栾江伟不参与抱团。如其2020年末基金定期报告持仓所示，他在2020年4季度的重仓股是这样的：
图片来自基金报告，20201231
个股仅为示意，不代表任何推荐，基金有风险
2022年中，新能源赛道风格火爆，很多基金经理买宁德时代和比亚迪的时候，栾江伟也不凑热闹，他的重仓股是这样的：
图片来自基金报告，2022年2季报
个股仅为示意，不代表任何推荐，基金有风险
他就是这样一个比较独特的人，独立思考，不随波逐流。
会轮动，很分散
在行业层面，栾江伟持仓行业较多，且有轮动特征。以中信建投行业轮换A为例，可以看出栾江伟能力圈主要覆盖医药、电子、制造业（包括新能源），在消费上也曾有所布局，能力圈较广。
从时间序列的变化上，可以看出栾江伟具有一定的行业轮动属性，例如2020年2季度电子行业布局超过50%，2022年2季度有色行业布局近30%，均属于进攻感较强的行业布局。
数据来自wind，截止2022年中报
历史数据不代表未来，行业分布仅为参考
在个股层面，栾江伟持股分散，重仓股集中度偏低。特别是今年以来，面对市场的震荡，其持股集中度进一步降低，反映出他对市场的敬畏之心。
数据来自wind，截止2022年中报
历史数据不代表未来，行业分布仅为参考
会择时，高换手
许多价值投资型的基金经理对高换手率有偏见，因为换手率越高，意味着持股的时间越短。栾江伟对换手率没有偏见，他的换手率显著高于绝大多数主观多头基金经理。
换手率=max(报告期买入股票总额，报告期卖出股票总额）/avg(区间股票市值)
数据来自wind，截止2022年中报
历史数据不代表未来，行业分布仅为参考
从上图可以看出，栾江伟的基金年换手率（单边）在过去几年中维持着15-20倍的水平，而一般来说大多数基金经理换手率在5倍以内。栾江伟这样超高的换手率水平非常少见，实际上这种水平已经触及了低频量化的交易频段，堪称“人手量化”。
择时也是绝大多数基金经理的避讳话题，因为择时难度大，胜率低，许多基金经理直接放弃择时。但栾江伟对于择时也没有偏见，他表示：
“未来操作中会更加重视择时，在过去的三年，市场中赛道为王，择时对收益的贡献不明显；从今年开始，我认为择时显现出了价值，今年的市场呈现为涨时少数个股涨得明显，下跌时则是普跌，当我认为市场存在风险时，我就进行择时。”
深入骨髓的风险意识
和多数基金经理喜欢表达对市场的乐观和信心不同。栾江伟觉得：“现在的市场太过内卷，预期都比较充分，机构博弈很难做，只有寻找到超预期的变化才可能做出超额……市场流动性其实不太好，市场交易特征明显，会对市场保持谨慎”，等等。
栾江伟2008年起加入新华基金做了6年研究员，期间经历了股市连绵阴跌的最长熊市。2015年7月份股市大跌途中，栾江伟开始担任基金经理。2018年6月份起，栾江伟加入中信建投基金担任基金经理。
熊市的锤炼，使栾江伟的风险意识很强，也让他被同事称为“黎明使者”（指其新发产品总在熊市末期）。其实从投资者的角度看，这也许反而是一件好事，因为对风险的厌恶，可以帮助我们规避很多风险。而投资，也只有有如履薄冰的兢兢业业的努力，才能够走的长远。
这就是栾江伟，一个处处都显得比较“独特”的基金经理，甚至他长期获得的超额收益，都很难被解释其来源！
但其实也正因为他的另类，让他具备了更高的差异化配置价值，这在行为趋同的公募基金中尤其显得宝贵！
刘辰琛 执业证书编号：S1440619120040
