随着双碳目标的明确和政策的逐步推进，新能源有关产业需求大幅增加，景气度高企。根据半年报显示，相关标的企业多数呈业绩高增长，因此新能源基金也受到投资者的广泛关注。
本文将在主动偏股型基金中筛选出新能源主题基金，并根据披露的半年报信息来分析其持有人结构、投资风格和持仓情况变化，进一步帮助投资者了解新能源基金的最新投资动向。
摘要
▪ 机构投资者比例有所下降，主要以个人投资者为主。截至2022年6月30日，新能源主动基金的机构投资者和个人持有比例分别为9.90%和90.10%，其中机构投资者比例较去年下降3.4%。另外机构投资者和个人投资者持有份额较2021年底均有所下降。
▪ 持仓集中度整体提升，换手率显著下降。截至2022年6月30日，新能源主动基金的持股集中度为65.04%，较去年年底显著提升5.10%；换手率较去年年底下降37.36%至107.79%，整体来看新能源主动基金换手率较低。
▪ 整体保持高股票仓位运作状态，新能源股票仓位小幅上升。截至2022年6月30日，新能源主动基金股票仓位均值为89.76%，较去年年底变化不大，其中对新能源板块股票进行了小幅加仓。
▪ 增持新能源车上、下游和光伏，减持风电和新能源车中游板块。细分板块来看，新能源主动基金持股最多的板块为新能源车上游，占股票投资市值比例为36.87%。与去年年底相比，这些新能源基金整体增持了新能源车上游、下游以及光伏板块，减持风电和新能源车中游板块，其中光伏板块相对获得加仓最多，新能源车中游板块遭到减持最多。
一、新能源行业发展现状
随着碳中和目标的提出，我国碳减排相关政策加速推进，能源结构转型势在必行，新能源行业进入快速发展期。根据产业链特征，新能源行业具体可以细分为新能源汽车产业链、光伏、风电、核电等板块，下面我们简单介绍一下这些板块的发展情况。
表：新能源产业板块划分
数据来源：Wind，东海基金整理
1. 新能源汽车：下游需求旺盛，带动产业链加速发展
随着新能源汽车补贴红利退坡，技术更新迭代，成本不断降低，2020年以来全球新能源汽车销量不断增长。截至2022年上半年，全球新能源汽车销量超410万辆，其中中国新能源汽车销量达237.7万辆，同比增加125%，渗透率近24%，是全球最大的市场。
与此同时，下游电动汽车需求的爆发进一步带动了中游动力电池产业链的技术进步，成本逐渐降低，电池效率不断提升，进而产业规模持续扩张。在动力电池成本中，锂、钴、镍等资源占比较大，自2021年起这些上游原材料价格加速上涨，造成中游的动力电池等加工企业毛利率面临下降的压力，下游整车企业也不得不承受成本增加的压力。随着新能源汽车企业陆续涨价，龙头企业基本可以覆盖电池端成本的上涨。未来随着电池原材料涨价幅度趋缓，叠加电池涨价落地，新能源汽车产业发展前景广阔。
数据来源：Marklines，东海基金整理
2. 光伏：装机量持续增长，欧洲户储需求爆发增长
随着双碳政策的推进以及降本增效的驱动，光伏行业景气度高企，装机量规模持续增长。据国家能源局统计，我国2022年1-6月国内光伏新增装机30.88GW，同比增加137.4%。受到上游硅料价格持续上涨的影响，2021年全年我国光伏新增装机量受到一定影响。随着未来上游原料新增产能放量，紧缺局面或有所缓解，叠加硅片产能过剩，产业链价格下行，2022年新增装机量有望大幅改善。
数据来源：国家能源局，东海基金整理
细分来看，光伏产业各环节景气度有所分化，近期逆变器受到较大关注。2022年上半年由于俄乌冲突导致能源紧张，欧洲居民电价上涨，进而推动欧洲户用光伏、户用储能需求大大增加。由于我国逆变器具有产品好且价格低的特点，从出货量看，2020年全球逆变器市场中国企业份额占比70%左右。受益于海外的国产化替代，我国企业加速出海，未来仍有进一步提升空间。
数据来源：海关总署，东海基金整理
3. 风电：第二批风光大基地方案落地，装机量有望大幅提升
除光伏外，风力发电目前已经成为全球能源转型的重要方式，一开始主要以陆上风电为主，在陆上风电增长有限的情况下，海上风电凭借发电稳定性，占用土地资源少等优势成为风电发展的新方向。据国家能源局统计，2022年上半年国内新增装机12.94GW，同比增加19%。短期来看，随着第一批风光大基地陆续投产，2022 年下半年风电装机有望大幅提升。长期来看，第二批风光大基地方案落地，“十四五”时期规划建设 200GW，在风机大型化趋势下新增装机量有望稳步增长。
数据来源：CWEA，东海基金整理
4. 核电：安全稳定优势与风光能源互补，渗透率仍有提升空间
作为一种低碳、高效的清洁能源，核电目前正处于快速发展的阶段，其具有安全、稳定、发电成本低的优势，可以与风光能源形成优势互补，共同促进能源系统转型，渗透率有望进一步提升。2021年我国核电发电量占总发电量的比重提升至5%，但仍低于火电、风电、水电的占比。截至2022年7月，我国所有在运的核电机组共54台，装机容量约52.15GW，在建核电机组共21台，总装机容量约23.51GW。
数据来源：世界核协会，东海基金整理
二、新能源主动基金筛选
由于目前市场上对新能源基金并没有明确的定义，我们首先对新能源基金进行筛选。本文主要从基金名称、业绩基准、重仓持股三个方面来筛选主动权益型新能源基金，具体筛选标准如下：
基金名称中包含 “新能源、新能源汽车、光伏、智能汽车、环保、低碳、清洁能源”等字样；
基金业绩比较基准包含新能源指数、新能源车指数、光伏指数、电池指数等；
近两年半年报和年报持有新能源行业股票合计占比 50%以上；
剔除规模小于 2 亿元以及成立不满 2 年的主动型基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型），只保留初始份额。
截至 2022 年 6 月 30 日，根据以上标准共筛选出的新能源基金30只，合计规模1917.90亿元。其中100亿以上的新能源基金有4只，大多基金规模处于30-60亿左右。
下面我们将从筛选出的这些新能源主动基金出发，从基金的持有人结构、投资风格、持仓变化等角度，对其进行分析。
三、新能源基金半年报信息盘点
1. 持有人结构：机构投资者比例有所下降，主要以个人投资者为主
截至2022年6月30日，机构投资者持有新能源基金的比例均值为9.90%，与去年年底相比下降3.40%。由于上半年市场剧烈波动，这些新能源基金出现了一定程度的赎回，机构投资者持有份额和个人投资者持有份额均有所下降。
数据来源：Wind，东海基金整理
上半年新能源主动基金弹性较大，相对来说更受个人投资者的欢迎，持有人主要以个人投资者为主。一般来说，行业主题型基金波动相对较大，而机构投资者的投资风格相对比较偏稳健，新能源基金的机构投资者持有比例较少。另外具体从比例分布来看，新能源基金机构投资者大多集中于0%-5%，占比近一半，且个人投资者更加偏好规模较大的基金。
数据来源：Wind，东海基金整理
2. 投资风格：持股集中度较高，换手率显著下降
持股集中度方面，截至2022年二季度，前十大持股集中度均值为65.04%，较一季度增加5.10%。通过新能源基金持股集中度分布可以看到，不同新能源基金持股集中度有一定差异，但大多基金持股集中度都较高，相对而言更偏好投资龙头企业。
数据来源：Wind，东海基金整理
换手率体现了基金经理交易的频繁程度，一定程度上可以体现基金的投资风格。2022年上半年基金换手率均值为107.79%，较去年年底的145.15%降低37.36%。可以看到新能源主动基金整体换手率偏低，并且主要分布于30%-50%，推测可能是由于上半年市场剧烈震荡，基金经理选择减少操作，投资风格以稳定为主。
数据来源：Wind，东海基金整理
3. 股票仓位：整体股票处于高仓位运作状态，新能源股票仓位小幅上升
截至2022年二季度，新能源主动基金股票仓位均值为89.76%，较一季度提升1.61%,继续维持高仓位运作状态。其中持有新能源股票比例显著提升，今年上半年这30只基金平均持有新能源股票比例为78.22%，较去年年底提高2.21%，可以看到新能源基金持有新能源股票的比例主要分布于70%-90%。其中11只基金不同程度减仓了新能源板块，最高减持比例达20.95%。对于基金规模在百亿以上的4只新能源基金均选择了加仓。
数据来源：Wind，东海基金整理
4. 持仓板块：增持新能源车上、下游和光伏，减持风电和新能源车中游
通过统计这些新能源基金在细分板块上的仓位，可以看到，截至二季度末，新能源基金对新能源车上游板块的配置比例最大，为36.87%，其次为新能源车中游，配置比例为16.35；光伏板块的配置比例为14.47%；新能源车下游和风电板块配置比例相对较小，分别为6.30%，4.07%，核电配置比例最小，仅0.17%。
总体来看，上半年新能源基金对新能源汽车产业链的配置比例是最多的，而产业链内部不同环节有所分化。由于下游需求不断扩大，新能源汽车销售数据亮眼，上游原材料供不应求，导致价格不断上涨，进而促进企业利润增长，故上游资源型企业获得市场更多关注；也正因为如此，处于中游的动力电池企业和下游车企成本大幅上涨，毛利率受到影响，新能源汽车厂商纷纷布局上游产业链。
对于光伏板块来说，获得了新能源基金较多的资产配置比例。随着成本的不断降低，我国装机量不断增加，总装机量位列全球第一。作为全球光伏产业发展的主要动力，叠加俄乌冲突背景，海外能源价格不断上涨，下游需求呈稳定上升状态，我国光伏产业景气度高企。
对于风电板块来说，新能源基金对其配置比例相对较少。由于前期投资较大叠加补贴退坡和拖欠影响，上半年风电企业现金流受到较大影响，装机不及预期。随着第一批风光大基地陆续投产，下半年风电装机量有望大幅改善。
表：新能源基金持仓板块配置情况
数据来源：Wind，东海基金整理
与去年下半年相比，上半年新能源基金相对增配了光伏、新能源车上游、新能源车下游板块，配置比例分别增加2.63%、1.62%和1.16%；而相对减配新能源车中游和风电板块，配置比例分别降低1.97%、1.23%。
从估值水平上看，这些细分板块中估值有所分化。目前中证核电的估值较高，超过 110 倍，自去年年底起其估值水平大幅提升，PE水平处于过去十年97.94%分位点。新能源汽车指数估值水平变化幅度较大，从去年年底的100倍下降到现在40 倍左右，位于过去十年42%分位点；光伏产业指数估值水平大概在35倍左右，位于过去十年36%分位点；风力发电指数估值在这些板块中处于最低水平，为25倍左右，位于过去十年40%分位点。
图：新能源产业链相关指数估值
数据来源：Wind，东海基金整理
结语
综上，根据基金半年报披露显示，目前新能源主动基金还是以个人投资者持有为主，与去年年底相比，整体新能源股票持有比例有所上升，换手率显著降低。具体在细分板块配置上相对增配了光伏、新能源车上游、新能源车下游板块，相对减配新能源车中游和风电板块。随着新能源产业迅速发展，通过对其投资风格和持仓特征进行分析，可以了解到新能源基金最新发展情况，进而为投资者根据自身投资偏好来选择新能源基金提供一定参考。
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