这两年投资很难，想赶个趋势结果是高点追了新能源；想低点抄底买了互联网、地产，结果发现总能有新低点等着救。
最终是竹篮打水一场空，然后望天兴叹：早知如此，还不如定投沪深300。
人尽皆知的沪深300都是一揽子大盘股，而追逐成长是资本市场亘古不变的常见想象，在这个瞬息万变的时代，大象还能跳的起舞么？
前段时间银华基金发了全市场首只沪深300成长ETF——银华沪深300成长ETF（562310）
300成长，顾名思义就是大盘+成长，大象也得起舞。
作为第一个吃螃蟹的公司，我们来看看沪深300还能玩出什么花样。
首先来说，沪深300成长指数是个smart beta策略。
Smart Beta指数基金是在传统指数的基础上，不仅依据市值进行选股和加权，更是通过因子优化选股，常见因子如红利、低波动、成长、价值，或用因子分配权重的方式来编制指数，希望借助因子风险暴露来获得更好的收益。
在海外市场，股票资产是ETF的主流产品，特别是Smart Beta ETF的规模持续高速增长。
仅2021年，美国新发Smart Beta ETF就有 103只，规模合计49.40亿美元，权益类Smart Beta ETF规模分别占新发和存续产品的94.21%与98.10%。（资料来源：etf.com，截至2021年年末）
但在国内，smart beta策略这两年发展得比较缓慢，这和国内投资者结构仍以散户为主的格局相关，特别是前几年市场行情好，主动权益走强、知名基金经理遍地开花，大家对于用ETF这种工具型产品去做配置的思路还没展开。
需要说明的是，smart beta和指数增强不一样。
Smart beta再优化因子，本质也是个beta，其没有特定的业绩基准，目标是获得特定因子带来的收益。而指数增强则是以beta为主，基金经理主动管理为辅，且允许基金经理投资指数成分股以外的股票 ，其目标是追求长期超额收益。两者所追求的目标截然不同。
不难看出，指数增强的超额收益（如果有的话）来自于管理人的主动投资，而smart beta的超额收益来自于优化指数。除此之外，两者的区别还差在费率上，smart beta基金各种费用通常低于指数增强基金，且策略更透明。
Smart Beta基金的因子并不是越多越好，更重要的是我们要明白所谓smart因子背后代表的逻辑。
那么300成长的逻辑是什么？
从沪深300里挑成长股，在大盘子里找成长，数量精简到100只个股。
如何定义成长？
落在数据上，代表成长因子的3个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率。
其中主营业务收入增长率（SALESG）和净利润增长率（PROFITG）都是挑选过去3年的数值进行回归测算，避免了短期内企业扩张的不确定性。
内部增长率（G）的公式=净资产收益率×（1-红利支付率），意思是结合了公司自有资产使用效率，以及分红的使用效率。对于成长期的企业来说，会把更多的资金用于企业发展，而不是分红。
资料来源：Wind，海通证券研究所，采用Wind一致预测数据，2022.7.5
从基本面来看，根据Wind一致预测数据，300成长在2022至2024年的主营业务收入同比增长率均高于沪深300指数，年度差距分别为：5.66%、5.78%、4.31%，三年平均差距为5.25%。
我们看一下优化因子后的历史数据回溯：
沪深300 VS 300成长
资料来源：Wind，2022/7/5
资料来源：Wind，2022/7/5
从上图可知，沪深300成长指数长期收益相对优于传统的沪深300指数，特别是2019年后开始拉开明显的差距。分年度来看，2010-2021年12年间，沪深300成长指数有9个年度战胜沪深300指数，年胜率75%。
在A股市场中，价值风格的抗跌性较好，成长风格的弹性更优。在市场修复上升阶段，成长风格的表现明显优于价值风格，比如现在。
我们再看一下这个指数的基本面：
一、行业分布
资料来源：Wind，2022/9/4
截至最新2022年9月4日，按照申万一级分类：
电力设备 （28.4%）、电子（13.7%）、食品饮料（10.6%）、 医药生物（8.40%）行业权重占比最高，合计权重达 61.1%。上述行业均为国家重大战略部署和产业升级发展目标，是远期推动中国经济发展的核心力量。
其余行业权重分布如下：基础化工：5.9%、非银金融：5.8%、有色金属：5.6%、商贸零售：2.9%、计算机：2.9%、机械设备：2.5% 其他：13.4%（占比小于1%的行业不在图中显示）
二、指数成分股
资料来源：Wind，2022/9/4
我们能看到前十大权重股行业分散，且均为行业龙头。
三、市值分布
截止到2022年9月4日，沪深300成长指数总市值达122,770.34亿元。
资料来源：Wind，2022/9/4
从总市值分布的情况来看，300成长指数的成分股里，大市值公司权重占比很高。市值1000亿以上共计40只股票，市值排名前45的个股占比权重高到80%，以超大市值大盘股为主。总体来说，是一个风格特征明显的大盘成长指数。
四、估值水平
资料来源：Wind，2022/9/4
2022年以来，a股市场大幅回调，尽管前段时间有所反弹，但仍处于近3年较低的位置，Wind数据显示，截至2022/9/4，300成长的估值（TTM PE）为19.37倍，处于近3年27%左右的位置。
而沪深300指数当前的估值（TTM PE）为11.65倍，比300成长略低，对于成长性强的大盘指数，估值高一些也是相对合理。
写在最后
这几年的行业轮动很快，而当音乐停止以后，总有人成为了失意者。对于中国投资的现状，大多数基金经理都是赚取行业的beta，鲜少有人能长期赚取个股alpha的收益。
“ 别把时代的贝塔，当作是自己的阿尔法。”
这句话不仅是我们要以平常心看待赛道型的基金经理/产品，也是我们每个人在面对持有收益曲线变化时需要铭记在心的箴言。
在Smart Beta ETF比较成熟的美国，Smart Beta ETF以机构持有为主，主要满足机构的因子配置需求。而中国投资者仍未培养出利用因子，来进行资产配置的概念。长期来看，随着市场成熟化、投资者逐渐机构化后，超额收益的机会将越来越难以获取，找寻适合中国市场的Smart Beta ETF是未来的必经之路，也是适合大多数普通投资者的配置之选。
因此，沪深300成长指数，是值得关注的大盘风格指数。
感兴趣的可以关注：
目前全市场唯一的沪深300成长指数ETF：562310
基金经理：王帅,谭跃峰，都是有丰富产品管理经验的基金经理。相信关注望京博格的朋友对王帅总并不陌生，我们多次做过线上直播交流。
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