按照前复权股价计算，腾讯控股自2021年1月25日收盘高点738.47元，开始持续下行至2022年8月2日收盘新低295.00元，1.52年期间跌幅60.1%。
为啥下跌
为何腾讯跌跌不休。大股东减持？游戏限号？竞争优势丧失？我想都不是决定性原因。更为重要的原因是从常识判断的企业经营周期的影响，看看下面这张表。
注：市值和利润单位：亿人民币
腾讯上市于04/6/16日，我们以2004年底为基期来看，腾讯的归母净利润从4亿元人民币增至2021年底的2248亿人民币，17个完整年度年化收益率约为45.13%，在利润基数扩大562倍后，45%的复利收益肯定难以为继，需要利润降低（负增长）来回归均值。
2248亿利润是啥概念呢，2021年底全部A股公司实现规模净利润总额80838亿，全部港股（剔除重复A股上市）归母净利润总额为16172亿，腾讯的归母净利润占港股总额的14%，占沪港深总额的3.4%。
如果按腾讯所属的恒生行业分类-咨询科技业来看，2021年咨询科技业全部公司实现归母净利润3101亿（包括亏损企业）；或4768亿（不包括亏损企业），腾讯的归母净利润分别占了行业的72%和47%。
所以腾讯的市值下行内在动因更是经济规律下的利润均值回归，至于各种利空，与其说是原因，不如说是均值回归下的诉求和结果。
还会再跌吗？
我们来看下面表：
大家知道总市值a=归母净利润b*市盈率c，腾讯（a）会不会再下跌，取决于b和c是否会继续减少。
两个变量变数太多，我们将变量c（市盈率）统一为25倍，即无风险市盈率4%的倒数（1/4%=25）。这样变量就是一个b了。
所以要判断腾讯会不会继续跌，就要看b是否继续降低。
根据2022年一季报披露当前b（近四季归母净利润）值为2005亿，如果取合理市盈率25倍，那么腾讯市值应该=2005*25=5.01万亿，相比当前2.44万亿市值有105%的预期增幅。
而实际没有这么乐观，看上表机构对于腾讯2022年末b值的预测会进一步降低为1246亿，但即使这样，取值25倍市盈率，那么2022年底的合理市值变为1246*25=3.12万亿，仍然相比当前2.44万亿市值有28%的预期增幅。
结论是：2022年是腾讯归母净利润的大幅回撤年，但当前市值已经充分反映了这个预期。
即：跌破300元大关的腾讯市值和2022年末的预期合理市值比仍有28%的升值空间，再看上表最后一列，除去2021年末的57%，距离合理市值潜在回报率为正值的最近一次还是2011-12-31日的“10%”（前复权当时股价为22.16元），大家打开K线图看看位置，会看到最后一列为正值的威力。
目前依然恐惧的投资者仍然会问，那么这个1246亿的机构预测年底归母净利润如果再往下跌，那么乘以25倍后合理市值又会降低了，比如跌到800亿，800*25=2万亿，比现在2.44万亿的市值就低了？那股价岂不是继续下跌？。
对于普通投资者，作为香港理财策划师协会的注册理财策划师-巴赫师来说，建议你们不要直接投资股票，比如现在你如果预测不了腾讯年底的归母净利润，你又怎敢投资腾讯呢？
我想好多投资者投资腾讯的时候肯定是不看或不预测归母净利润的，只因为某某大V，或者腾讯股价腰斩，就买入了。现在腾讯股价腰斩后又跌20%后才开始计算归母净利润了……，这不是自己打自己脸吗
对于普通投资者（尤其是上班族）巴赫师建议选择优质公募基金来作为自己和家庭理财的主要工具，如果对基金把握不好可以参考本文左下角链接里面找寻“宏赫优选20基金”，我们为大家选出20只最优质的的公募基金，并且动态更新成员，这是普通投资者的利器。可以去参考。
而如果你非要此时此刻预测腾讯年底的归母净利润，想知道b值会不会继续下跌，巴赫师有个小技巧告诉大家。
首先在当前的上市公司中，除了白酒企业，且是头部白酒企业的归母净利润相对好预测之外，没有哪个行业的归母净利润是简单靠“数学”就可以解决的，否则股市就不会是“七负两平一赚”的地方了，而是“九赚”以上的地方，因为那么多高学历的数学家和量化投资家每天都在计算各个企业的归母净利润。如果净利润那么好预测，人人都可以赚钱，只要将归母净利润b乘以25倍合理市盈率c就是企业的合理市值a，只要当前市值小于a就可以考虑买入。
所以对于普通投资者，尽管无数人告诉你机构预测不靠谱，但是你要以机构预测值作为你研究的起点，毕竟人家是众多财经大学或财经专业毕业的高材生群体做出的预测均值，比你一个普通上班族的预测要靠谱的多。
小技巧就是：机构预测值一般而言常态市场基本靠谱小偏乐观；牛市更偏乐观，熊市更偏悲观，且越牛越乐观，越熊越悲观。
那么，普通投资者对于腾讯归母净利润的预测就划归到对于当前市场悲观程度的看法上了，那么2022年以来从宏观外围环境以及微观腾讯受到的各种影响，肯定是悲观了，且悲观程度已经不小了。
这样看，这个1246亿的预测归母净利润大概率基本到位。它意味着今年腾讯的归母净利润比2021年同比降低45%。
8月17日腾讯将公布中报数据，如果同比降低20%多或者30%多，大家不必惊讶，因为上面这个1246亿已经预期到年底同比降低45%了，即使是降低45%，现价(300元左右)买入腾讯也是远低于合理市值的。
因此从价值上讲，腾讯难以再下跌了，但市场先生的情绪是癫狂的，价格上讲无法预测，大家合力砸向250元，你又如何？如何？赶紧去找桶。
“当天上掉金子的时候，应该用大桶接，而不是用顶针。”---巴菲特
现在能投资吗？
巴赫师认为，大家应该去找桶了，而且大桶肯定已经卖完了。大家熟知的老唐正在按计划加持至40%的持仓上限。更大V段永平先生也于2日腾讯跌破300元之际买入10万股ADR，耗资约2500多万人民币，这已经是段大侠第二次出手腾讯了，第一次在350元左右。
投资大师的策略都是在低价位分批买入，而你呢？
最不好策略就是冲高时一次性投入。
继续看下面表（和上表一样，再复制一遍，便于浏览）
如果你现在认为悲观之时机构一致预测均值可以参考，那么看上表预测2024年末腾讯的归母净利润为1749亿，乘以25倍合理市盈率，那么2024年末的合理市值为1749*25=4.37万亿，相比8月2日的2.44万亿有79%的涨幅空间，3年增长79%，合年化收益率21.44%。
况且当前游戏版号重发，行业监管趋松（应该是阶段性结束）；视频号补漏竞争优势；网络广告业务随着疫情的终将结束陆续恢复；金融科技和企业服务业务的长续增长前景；在仍具备巨大网络效应前提下的云服务的继续深化……都会实质提高上述的年化收益率。
更为重要的是：腾讯的归母净利润仍然是保守的统计，因为其大量的投资的参股和控股企业都是以成本计价的，未将市值的增加纳入归母净利润。
闭上眼睛展望未来10年的腾讯控股，你会发现“控股”两字的威力尚未发挥，这个1246亿的2022年底的净利润很可能就是未来腾讯二次成长的基数，且是个较低的基数。
那么一旦增长恢复，机构投人就不会只给25倍市盈率了，届时戴维斯将敲门，希望开门的是你。
风险提示：本文仅代表作者立场，投资决策需要建立在独立思考之上，投资者还需自行思考研究。本文中所提任何资产和证券，仅限于学术案例的交流，不作为任何推荐交易的理由。
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