1、巴菲特经历过的“暴跌”
2、怎么“比”出优质基金？
3、如何区分“短期波动”和“止损信号”？
每当股市回调，许多投资者可能会陷入焦虑。但大家有没有过这种感受？当你的投资赚了20%的时候，你的心情很好，感觉天上终于掉下了馅饼，自己随时都可以卖掉基金兑现盈利；然而当你的投资亏了20%的时候，你的心情非常沉重，认为只要不卖出这只产品，那么亏损就永远不是真实发生的，或许有一天还能赚回来。
贪婪和恐惧是人的本能，在5000点的时候贪婪，在2800点的时候恐惧，是多数投资者的本能反应。尤其在现在的市场环境中，大盘每一次震荡调整都考验着投资者的心理底线。当投资资产天天缩水时，投资者便备感煎熬。
股市下跌时，作为从业人员，我们被身边的朋友、家人问到最多的问题就是：现在应该怎么办？该不该“割肉”，能不能补仓？在今天的节目里，我们将着重讨论基金亏损时，投资者应该做出的理性分析和决定，希望今天的内容能对你们未来的理财投资有所帮助。
巴菲特的精彩语录有很多，其中流传最广的一句是：投资的第一条原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条原则。这句话好理解，也被很多投资者视为圭臬，有点儿类似我们的老话“留得青山在，不怕没柴烧”。很多投资者都在努力保住青山好砍柴，但是青山面积始终在缩小，想砍柴的时候青山面积已所剩无几了，甚至连山都消失殆尽。但没关系，股神巴菲特还说了，“我们做的是长期投资，短期一两年的市场走势是可能背离价值的”。换句话说，就是“不要介意短期亏损”。为什么这种看上去前后矛盾的话会出自股神巴菲特之口呢？难道他已经沦为“股评家”了吗？答案显然不是。听到巴菲特说，投资的要义是不亏钱，很多人就会说，那别投资算了，这样永远不会亏损。但这种做法无异于因噎废食。在巴菲特看来，多数人眼中“股票资产的风险”属于股价的正常波动；而大众眼中最安全的现金，尽管没有波动，却将面临风险，因为它会在长期逐渐降低购买力。导致这一现象的元凶就是通货膨胀。所以，投资的本质是“现在将购买力让渡给他人，合理期待未来支付名义收益税率后，仍能获得更高的购买力”。从这个角度而言，不投资已经是在亏损了。
所以一切的关键回到了如何投资。巴菲特是一个典型的价值投资者。价值投资者在做投资的时候有一个很重要的特点，就是买入股票的时候，他们首先考虑的是股价，确切地说是股价与其内在价值相比是否已经进入一个值得投资的区域；其次考虑的是买入时间。
价值投资者喜欢在市场下跌时买入股票，但是我们都知道，市场下跌时建仓难免会有账面盈亏。2008年9月23日，当巴菲特宣布购入高盛集团50亿美元永续优先股时，高盛集团股价在125美元以上，彼时巴菲特签约的普通股可转换价为115美元，这笔交易大概率还是有赚头的。可是没过多久，高盛集团股价暴跌，与巴菲特买入时相比已经跌去一大半，和115美元的普通股可转换价相距甚远。但在巴菲特看来，这些都是暂时的账面浮亏，从长期投资角度看，并不需要介意。
隐藏在这背后的，是一个很多人忽略的逻辑。市场以及部分投资标的短期的表现，实际上受到报价的影响。这就好像一群人在投票，最终情绪可能影响了资金走势，带来了涨跌。但是在一个更长的时间段中，市场依旧会回归其称重机的职能。从长期看，股票价格会遵从价值的原则，并趋向于其真正价值的定价。
巴菲特说不要介意短期亏损，是因为他的多数投资都是长期价值投资。但不可否认的一点是，长期价值投资的关键是深入研究，寻找市场定价严重偏离价值的标的；否则，短期亏损反而可能变成长期亏损。巴菲特选择长期持那些在真正意义上有成长空间的标的，其实是在等待投资标的价格回归其内在价值。
巴菲特当年来到中国时就曾表示：他不依据宏观因素，如GDP等来做投资决定，而是从公司本身考虑，即公司发展如何，治理如何，管理模式如何，员工合作精神如何等。巴菲特认为，很多公司对自身目标并不清楚。而他要投资的，就是那些很清楚自己要干什么、有很好的管理团队、有很好的服务客户理念的公司。
基金公司等主流机构对市场一贯秉承的理念与巴菲特不谋而合，正是“价值投资”。价值投资关注的是所投资公司是一家什么样的企业。“把自己当作企业经理人一样投资上市公司”，正是诸多基金公司奉行的投资理念。
实际上，投资者在投资基金时，也可以遵循这样的“价值投资”逻辑。基金公司的投研实力、公司文化以及对待投资者的态度等，都值得大家细细甄选。此外，从业绩表现来看，仅仅关注基金公司在一个阶段的净值增长是不够的，作为一种长期投资品种，基金的长期收益情况更值得看重。
很多投资者可能并没有注意到，基金业绩的持续性在不同市场环境中会表现出不同特征。一般而言，在持续调整的市场环境中，基金业绩更容易保持持续性，相应的业绩数据也具有一定的参考价值。相反，基金在其他市场环境中的历史排名可能并不一定能对未来投资决策形成较好的指导。不仅如此，大家还要学着拉长基金的观察期，因为过短的观察期不能完全体现管理团队的投资实力。研究显示，以季度为观察期时，基金业绩能持续战胜平均水平的概率最低。
接下来，大家最关键的问题来了。市场震荡的时候，我们如何区分亏损是“短期波动”还是“止损信号”呢？
不少基民、股民都曾自嘲道：刚开始投资会亏两次，一次是抄底，另一次还是抄底。的确，市场波动常有，即使是市场上最赚钱的基金产品也一定不会是一帆风顺的。对于投资者来说，基金亏损并不可怕，可怕的是盲目“赎回止损”或“加仓追涨”，这样做可能让你的疼痛再加深一层。那如何区分基金的亏损只是“短期波动”，还是“止损信号”呢？我们的建议是，面对基金亏损，我们更需要关注基金经理投资水平，而非基金下跌的幅度。
为便于理解，这边为大家介绍一个业内计算投资组合收益常用的公式：投资收益=α收益+β系数×市场平均收益率。该公式区分了市场因素和人为因素带来的收益。α收益可以简单理解为基金经理选择的股票和行业带来的主动收益，β收益则是基金经理跟踪市场涨跌带来的被动收益。我们时常可以看到优秀的基金经理在市场下跌时主动收益部分为正，也能看到牛市中表现不错的基金在市场回落时主动收益部分为负。因此，在基金亏损时，我们首先应该做的，是拆分出基金经理的主动投资水平。
最简单的方式，就是把某一基金的业绩表现和同期基金、市场综指或业绩基准放在一起比较。如果基金虽然暂时亏损，但跑赢了业绩基准，那么可能可以不用太过于担心。相反，如果基金中长期表现跑输了业绩基准，我们就需要谨慎关注，再做决定。此外，我们还可以拿基金的表现和同期同类基金做比较，以此为参照评估基金经理在全行业专业投资者中的表现。顺便一提，我们可以借助晨星网等专业第三方权威机构直观地查询到基金的α收益和β收益，还可以参考这些机构对基金和基金经理所做的深刻剖析。
除了评估基金经理投资水平以外，我们还需关注市场因素。这些年，市场上涌现了不少主题性基金，从互联网到5G再到医药，几乎涵盖所有热点板块，而且这些主题基金几乎都是每一时段表现最强的基金。但是这些板块到底是昙花一现还是持续向好，还需要我们自己谨慎把握。以申万活跃股指数为例，它用每周换手率最高的前100家公司的股票作为成分股计算指数涨跌幅，而这些股票通常都是大热主题股票。结局怎样呢？发布了18年后，它的跌幅达到99%，停止编制了。对于我们基金投资者来说，踩中市场热点是一件幸运的事情，但我们也应该警惕热点退潮的风险。如果你目前的投资亏损是热点流失导致的，那么继续苦苦等待可能并没有太大帮助。
另外，有时股票可能受海外市场因素的影响暴跌，进而带来基金净值的回撤。作为从业人员，我们认为基金“踩雷”不意味着这只基金就不值得继续持有了。通常，基金管理公司对股票标的的选择非常谨慎且跟踪频繁，“踩雷”有时仅是市场对股票某些负面因素过分反应的结果，且基金公司一般会有充分的预案并及时应对。但如果一只基金短期内“踩雷”频发，甚至严重影响基金的持续表现，那么它就比较有可能真的是一只“踩雷主题基金”。
除了审视基金方面的因素外，亏损时，我们还应该反过来审视自己。投资者应始终清楚自己投资的初衷和目的，了解自己到底买了什么。不同目的的投资都应该有不同的最大可承受波动水平。我们应该定期反观所投基金是否和自己的投资初衷、理念背离，及时反省并调整，才能在投资这条路上越走越远。
最后，投资出现亏损是我们都不想看到的，但如果亏损已经出现，我们还是应该先冷静地分析其中的原因。忍痛“割肉”，始终胜过在糊涂中继续站岗。知“基”知己，才能百战不殆。相信听到这里，许多听众朋友可能已经在重新审视自己的持仓数据了。但是面对已经亏损的基金，大家可能还是难以抉择，卖之痛心，不卖忧心。在这种情况下，我们应该用什么样的心态看待自己手上的基金？有些人可能会问：我只懂得买入，但我不懂得调整，也不知道什么时候卖出，心里很纠结，我该怎么办？下一期栏目中，我们将为大家回答这个问题。
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