宏赫臻财
助力聪明的投资者
投资价值评分
导读：本系列研究是原“护城河评级”升级而来，旨在对沪港深北上市公司当前时点的投资价值予以综合评分和评级，建议投资者关注综合得分在7.60分及以上企业（评级为A-及以上企业），战略关注高得分的企业，在它们估值具备吸引力之时，便值得进入你投资组合的核心仓位。（完整版：12.5）
研究宗旨：每一张图表都要实质有助于投资决策
当前时点得分在10分上的企业仅有27家👉【进入商点搜“十分价值”找寻】
本研究包含：
壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)
叁：投资建议 (投资该企业的配置策略思考)
以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上剔除的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。
序
海康威视自上市以来市值由410亿增长至当前的3283亿，11.9年期间实现年均市值复利增长率19.04%，复权股价年均复利增长率20.27%。
投资者需要正确理性思考海康在全球视频龙头拓展的道路上所必然会面对竞争、制裁、诉讼的可能性，思考制裁的最坏结果，持续的时间，着眼更长远的周期，理性对公司的发展予以估值。
本文为2021年报版出后复核研究，看看公司当前价值几何？
宏赫臻财上市公司投资价值研究宗旨：K线图只代表历史，投资价值来自未来。忘掉K线，聚焦价值；拔除杂草，浇灌鲜花……
壹
图文透析
本公司所属子行业提取👇🏻：（进入商店查找相关研究）
【GICS细分行业】290家“电子设备和仪器”子行业A股+港股上市公司初筛选
1
公司出镜
（基于2021Q4财报）
当前公司基本面呈现
注：*号指标是你筛选公司的第一道防线；股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值；本文数据来源iFinD、宏赫臻财研究中心；数据日期：22/03/1；默认单位：亿元人民币。
海康威视自上市以来市值由410亿增长至当前的3283亿，11.9年期间实现年均市值复利增长率19.04%，复权股价年均复利增长率20.27%。
盈利能力：(战略关注以下三个指标在15-20%之上的企业)
近四季滚动ROE(净资产回报率）:【25.7%】
近四季滚动ROIC(投入资本回报率）:【23.4%】
2021年末扣非加权ROE:【28.4%】
沪港深500指数启用以来整年度市值增长率PK指数（注：沪港深500指数启用于2014/11/28日）
整年度评测：7个整年度段里5年市值增长战胜指数，胜率【71%】，今年以来暂时落后指数。期初至今7.4年的光阴里市值898亿增加至今天的3283亿，实现年均复利回报率19.3%，同期沪港深500指数年均增长3.5%。
投资思考：沪港深500指数是投资者择选公司的替换成本，如果你的投资组合的长期复利回报率不能战胜沪港深500指数，那么不如简单投资跟踪沪港深500指数的指数基金（比如517010），它有望能使你长期获得7-10%+的年均复利回报率。
公司证券资料及主营类型
2
行业地位
细分行业当前总市值Top10（单位 亿）
公司所属GICS四级细分子行业为【信息技术-技术硬件与设备-电子设备、仪器和元件-电子设备和仪器】之公司，当前A+港股共计290家。公司各项指标排名及百分比如下表
海康威视毛利率中等偏上，资本回报率居头部，显示经营绩效强。
3
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
该公司2021年年报表中负债/净资产：59%；负债/总资产：37%。
主要资产构成图
[注]：2021年第4季度报总资产【1039】亿；净资产【654】亿，负债【385】亿；总市值【4884亿】；当前时点总市值【3283亿】
第一大资产为货币资金347亿，占比33%；（其中其中境外7.4亿）
第二大资产为应收账款262亿，占比25%；
第三大资产为存货180亿，占比17%；
有形资产占总资产比例【58%】，无形资产+商誉占比【1%】。
4
营收一览
近四年营收分类结构图
◈主营1业务2019-2021三年复利增长率分别为：---%。
◈主营2业务2019-2021三年复利增长率分别为：---%。
近四年毛利率分类趋势图
各项业务毛利率中等，整体业务2021年末毛利率44.3%，近五年均值45.1%，近十年均值44.9%。
近四年营收&地域分类占比图
2021年度，各项创新业务有积极的过模拓展。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未3年为机构一致预期均值数据，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。需判断个中机会。好的策略是，市场悲观时多想想乐观时的预测值，市场乐观时多想想悲观时的预测值。
近年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
◈预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
海康威视过去5年归母净利润复合增速：17.7%；过去10年是27.5%；近四季净利润复合增速20.3%，未来3年一致预期归母净利润复合增速为18.2%。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
◈滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。关注趋势变化，忽略单个季度的非质变因素。
◈近四季经营活动现金流量净额持续大于近四季净利润显示净利润现金含量高。表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。
◈近四季销售商品提供劳务收到的现金持续大于近四季营业收入显示营收含金量高。
海康威视营收稳健增长且含金量较高，净利润有小幅波动，经营现金流净额波动较大。
近四季销售费用、管理费用一览
该指标用于分析公司商业模式内产生净利润能力的强弱。
可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司，这样的具备较高的竞争优势（即图中绿线低于下红线为优异，靠近为优秀）；若该指标处于30-70%之间（图中红色直线之间）为可接受区域；若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
海康威视该指标近四季贴近优秀线。
公司该指标最新值30.0%，近四季度均值29.9%。
5
现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
◈蓝柱图持续高于红色折线显示经营活动现金流为优，反之亦然。
◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【0.83】
◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.43】
资本开支/折旧摊销：近五年均值【3.44】；近四季值【2.84】
有息负债/现金：近五年均值【0.28】；近四季值【0.28】
现金周转周期：近五年均值【78】；近四季值【186】
6
盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
ROE和ROIC能够持续在20%之上的企业犹如皇冠上的明珠，值得你核心仓位战略重视。
盈利能力趋势图
图中所示公司各项盈利能力指标在良好线（图中虚直线）上越高越好。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
ROE和ROIC是投资者从股票池剔除上市公司的第一道利器，战略重视该指标持续在优秀线上方的公司；并排除该指标在及格线之下的公司。
关于ROE和ROIC
①若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
②投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
公司当前ROE：25%+；ROIC：23%+，一致预期ROE 25%+。
整体来看，海康威视近十年ROE从30%高位陆续回落至25%+，仍保持高资本回报率水平。经营较为稳健。
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杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆（1.2-3）+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率>15%】的企业。
海康威视：杠杆、净利率、周转率均保持稳健。
该公司杜邦结构：【优】（主观评测描述范围：优-良-中-差）
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更多财务指标分析
宏赫基本面运营效率六指标
[注]：此指标为宏赫臻财独家六指标分析模型。红色线为优秀水平线，低于红色线为优秀。绿色线为良好水平线。六指标可判别企业轻重资产（经营）性质和折溢价性。据过往经验，一般而言柱图六指标处于红色线下方越多，企业越偏向于轻资产轻运营且大多时候市场给予经常性溢价。也可模糊判断为柱图越高企业经营难度越大。
◈海康威视该指标【3】优【0】良（6优企业很少，5优值得你重视）
研发费用占比分析
海康威视2021年末研发费用：82.5亿，占营收比：10.1%，资本化率：0.0%。
思考：海康每年要投入82亿研发才能发展，茅台只投入1.9亿。商业模式有本质的不同。
9
重要股东
年报控股股东结构图
实际控制人
国务院国有资产监督管理委员会：40.51%（21/12/31）
国务院国有资产监督管理委员会：40.89%（20/12/31）
国务院国有资产监督管理委员会：41.10%（19/12/31）
实控人简介
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最新前十大股东&机构细分持股比例图
可长期关注自己自选股近几年、近几个季度的股东变化。
重点关注证金、汇金、大基金和QFII、香港中央结算（部分反映陆股通）以及腾讯、高瓴资本等优质机构逐渐增持，或持股百分比绝对值较大的公司。
近年股东户数变动图
（考量期：滚动近12个季度）
◈2022Q1股东数：30.81万户，户均持股市值107万。
◈2021年末员工数：52752人，人均创利：32万。
◈当前机构持股占比【62%】；近8个季度机构持股均值【72%】。
贰
估值探讨
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