今年以来，受国内外各种不利因素的影响，A股、港股持续调整，2021年受关注度很高的新能源行业也出现了较大幅度的回调。那么，在经历了一轮下跌调整后，新能源行业还能投吗？手里已经有的新能源行业基金要何去何从？
4月18日下午，2021年度双料冠军崔宸龙进行了一场主题为“2022年新能源行业怎么投”的直播，对下一阶段新能源行业的投资前景进行了展望，并详解了重点产品未来的投资运作的思路。
作为专注新能源等科技成长领域的新生代基金经理，崔宸龙身上却有着价值投资者的强大信念和坚定目标。他始终遵循基于基本面研究的价值投资，侧重寻找那些在产业发展中具有高价值和成长性的投资机会。
以下为崔宸龙的直播实录，供大家参考。
新能源行业板块并未出现利空
Q：请您分析一下今年一季度新能源板块的走势？
崔宸龙：今年一季度整个新能源板块的表现和整个资本市场的表现是比较相近的，整体来说确实有点不尽人意，特别是新能源的一些主要行业细分的子行业，从高点回调的幅度相对来说也是有点大。这种回调我个人认为主要是和整个宏观经济的基本面，或者说跟整个资本市场的运行是有直接关联的。
从新能源本身的行业基本面的角度来看，其实它一直在一个高速发展的过程当中，没有出现过特别利空的情况。
现在的现状是，整个新能源板块可能更多的是跟随着整个资本市场的这种回调一起回调下来。我们看到一季度其实有一些预料之外的事情发生，包括俄乌冲突迅速推升全球大宗商品价格，使得整个市场对于通货膨胀预期的大幅提升。美联储加息步伐也随着这种恶性通胀被加快。
因此我们看到包括A股、港股在内的很多资本市场受到加息影响，受到大宗商品暴涨的影响，整体的市场表现相对来说都不太好，但我相信这种回调也是暂时的，那么长期只要我们能够选到这种基本面比较稳健，能快速增长的这种行业，相信估值是跟着企业价值来中枢波动的，现在可能估值回调比较多，但是估值大概率都是围着企业内在价值是会回归的。
从长期的角度看，我们能够赚取的投资回报还是以企业内在价值的增长来获得的，那么这种估值的波动在短期的影响确实是比较难预测，这个幅度是更难预料的。
在这里也希望各位投资者能够放平投资心态，把投资要做成一件长期来坚持的事情，而不是放了很多时间精力来做关注这种短期的波动，这样过分的关注短期的波动，反而会对大家的心理造成更大的压力。希望大家能够坚持这种长期投资的理念吧。
Q：请问目前来看新能源行业整体的估值水平跟整体基本面的匹配是否还比较合理？
崔宸龙：关于估值我之前也有和各位投资者分享过，估值在我个人的投资体系当中，相对来说占比不是特别大，主要原因是估值的标准，其实是没有一个客观指标的，估值更多的是一个主观的判断标准，那么因此我们经常看到估值可以作为一种辅助的手段，帮助大家来选择，比如说买点和卖点，但我认为辅助的手段它不是一个最核心的因素，所以相对来说它在我整个投资体系当中占比是比较低的。
Q：您在投资的时候是否会去看市盈率，市净率这样的一个指标呢？
崔宸龙：如果大家非要看所谓的这种PE、PB的估值，我觉得去参考整个新能源发展，比如说从过去5年的发展来看，现在整体估值确实已经处于18年年底的位置，从历史的角度上来看处在一个非常低的水平上。
用电清洁化发展将是时代主题
Q：您认为新能源未来有多大的空间？我们现在的新能源技术与理想的新能源还有多少距离，也请您来帮我们展望一下？
崔宸龙：我看好这个赛道的原因确实是因为整个新能源行业未来的空间特别大，如果我们以目前用电量的绝对水平来计算，我国现在光伏风电的一个占比不到10%，那么未来这一比例至少将会提升到80%。
我们还会考虑到伴随着国家每年经济的自然增长，其实用电量也是处在一个中速增长的过程中。
几十年之后，光伏、风电的新增的装机量大概率还有10倍，特别是光伏有10倍以上的空间。其实这也为整个产业的发展，提供了很好空间和非常长的赛道。那么这也使得很多公司可以专注于做自己的事情，因为这个属于非常长的赛道，所以具有领先优势的企业可以长时间的不断积累自己的优势，并且不断扩大自己的竞争优势，从而从行业的竞争中脱颖而出。
Q：我们现在的新能源技术与理想的新能源还有多少距离？
崔宸龙：我认为理想的技术比较难去定义，但是从技术储备的角度来说，无论是光伏风电，还是锂电等，这种新能源的细分行业中，还有很多在实验室中已经开发出来，但是依然没有商业化的技术，而且这种储备的技术是非常多的。这些技术如果一旦商业化，可以使得现在的效率得到大幅提升。其实我觉得无论是从技术提升的角度，还是从未来行业增量的角度来看的话，光伏风电的发展潜力都是十分巨大的。
目前我们还处在一个能源转型的一个关键的节点上，可以看到海内外的传统能源已经出现紧缩、紧缺的状况，这种紧缺的情况我认为是短期的，主要原因就是在过去的几年当中，上游化石能源的资本开支的量级比较小，导致了整个供给上没有太大的增量。
叠加新能源的发展，它现在的渗透率还是相当的低的，所以从绝对的量级上来讲的话，还不足以完全替代传统能源，还需要很多年的发展。
在这种转型的过程中，难免会出现短期能源供给不足的情况，比如说有一些旧的能源它已经退出了，但是新能源的增速还没有来得及填补掉旧能源空缺，因此可能会造成，比如说现在大家看到的缺电的一些状况，但我认为这都是短期的。展望未来的几年，可能新能源的一个发力的情况会大幅改善，所以未来我觉得这种新能源对传统能源的一个替代可能是比较确定的。
看好生产端、应用端以及新能源运营商
Q：新能源相关的领域有哪些？投资是否按照中上中下游来进行一个细分赛道的划分？
崔宸龙：其实我个人把新能源产业的主要划分成锂电、新能源汽车、光伏、风电、传统电源电网这几个细分的赛道。其中光伏是清洁能源的生产端，我一直认为它是生产端的代表技术，锂电池则是储能端，就是应用端的代表技术。
所以这两者也是我从做研究以来特别重视和特别关注的两个细分方向，未来我也是特别看好以这两者为代表的长期投资机会。
Q：在上述细分赛道，您更看好哪个赛道的投资机会？
崔宸龙：对于细分赛道来说，现在我们处在能源革命的转折点上，从生产端来说，我看好光伏，从应用端来讲，我看好锂电。因为传统能源和新能源不同，以煤炭石油为代表的传统能源，它的能源和能源的载体是一种东西或者一种物质，比如说煤炭，我们可以用一辆卡车去装煤运煤炭，那么它是可以被运走的，但是新能源比如说光伏发电，一辆卡车不能去运电，它需要一个载体，那么你卡车上装上锂电池，那么把电充进去你就可以运电。所以当然这个只是说一个举例了，真实的酝酿可能是通过电网的传说，这种举例说明我们新能源本质它的生产加储存才等于传统的这种能源本身。
这也就是为什么我刚才讲到看好生产端也看好应用端，那么应用端最主要的一个点就在于储能，其实无论是大家看到的现在的电动汽车，甚至是大家用的这种手机笔记本电脑，它本质上也是一种储能，它把电能储存在锂电池当中，当我们需要使用的时候，电能会从锂电池中释放出来，那么这两者一直是我特别看好的两个方向。
去年下半年开始，我又加了一个特别看好的方向，就是新能源的运营商，那么看好运营商的主要逻辑就在于，如果我们认为光伏风电会成为未来电力来源的一种主流形式，那么现在无论是新企业或者是传统火电水电企业进行转型，都会大量把自己的发电的机组变成光伏电站或者风力电场，而光伏电站风力电厂相对于传统能源最大的优势就在于它的原材料或能量的来源是不需要成本的。
比如一个烧煤的火电厂，需要去买煤炭，那么它生产的电力成本里面有相当一部分成本来自于煤炭原材料，但是大家知道太阳光和风是不收钱的，一旦建设了一个光伏的电站，那么未来发电成本至少在能源的来源上是完全免费的，并且非常可持续和稳定，这也就使得这些运营商的一个经营的稳定性和成长性都会迎来一个巨大的转变。
新能源汽车行业距离天花板还比较远
Q：您如何把握和选择新能源汽车领域的投资机会？
崔宸龙：我觉得整个新能源汽车目前还在主要是一个电动化的过程当中，那么当电动化发展到比较高的水平以后，可能智能化的发展就会加速。目前我还是坚持说投资上以电动化为主，智能化为辅的这么一个策略。
我认为发展到一个理想状态，新能源汽车大部分应该都是纯电动的模式，那么单车的带电量会继续大幅增长，因为基本上一辆纯电车型大概可以装5辆甚至更多的混动的车型，那么真实的纯电动车的一个渗透率，或者说到了成熟期的一个渗透率，其实是折算回来的话是没有20%多的。
我们的产品也在不断的升级，我们看到现在有很多车型它是续航比较短的，那么这些车可能未来在销量中的占比会下行，更多的电动车会像目前燃油车的销售的这种结构类型，所以未来的空间其实渗透率目前的渗透率没有纸面上算下来的这么高，它未来空间还是很大的，尤其是如果我们不仅仅看我们国内的情况，因为我们国家在整个新能源车的这种发展当中是比较快速的，是比较领先的。但是海外的很多国家相对来说它比较落后，所以它整个电动车的全球的渗透率还在个位数水平。
因此大家可能也不太需要担心说我们这个行业很快就碰到了天花板，会不会产能过剩，我觉得这都是最近几年不需要担心的一些问题，所以我们现在能够积极的把握住长期持有，选好有竞争力的企业，陪伴他们一起成长，我觉得会是一个很好的投资的方式。
Q：您认为新能源汽车产业链上哪个板块更有投资价值？
崔宸龙：从板块来说我更看好锂电池板块，首先一点就是刚才讲的现在很多车型是混动车型，装的锂电池量比较少，那么未来这些车型也逐步换成纯电车型，锂电池的单车的带电量提升会比较快。
另外一点是锂电池车上其实是需要更多的锂电池的，现在很多车的续航会打折扣，消费者普遍有里程焦虑，因此纯电车型的续航要求需要进一步提升。同时，锂电池本身潜在的技术的储备非常充足。锂电池的能量密度都在不断提升，所以我对于整个车的这种续航和带电量的续航里程的增加以及带电量的增长上是非常有信心，那么整个锂电池的量的一个增速可能会比我们测算的这种渗透率的增长要更加快。
Q：您如何看近期新能源车的成本压力？
崔宸龙：我觉得大家应理性看待新能源车的成本上涨问题。刚才讲到俄乌冲突以后，其实不仅是新能源车的原材料在涨，油价包括基本金属的价格全部都在大幅上涨。燃油车在全生命使用周期的情况下，成本的提升的量会比电车还要高。这也就是为什么我们看到即使现在新能源车出现提价行为，但是很多有竞争力的车型的订单数量反而持续增加，我认为这是消费者的较为理性的选择。
拿我自己来说，我自己是开电车的，因为我觉得电车无论是从产品的性能操控，包括这种加速、智能化、使用保养的成本等各方面来说，我觉得竞争力都非常强，所以我自己也是选择电车。
在管产品注重长期和超长期的投资
Q：对于您管理的产品，公用事业和新经济这两个重点产品，您如何进行定位和选择？
崔宸龙：我在管的两只最大规模的产品，一个是公用事业，一个是新经济，大家可能对这两只产品的关注度也是最高的。从基金合同或投资范围的角度看，新经济只能投资于A股的上市公司，公用事业是可以投资不超过50%的一些港股的上市公司。
因此公用事业的投资范围会更加多一点，比如说在港股上我们有很多看好的，像新能源运营商这种，有一些是只有在港股上市，有一些是它相对于A股大幅折价的标的，那么我们可能布局的量会更大一些。新经济相对来说比较均衡，它只投资于A股。两只基金目前都是聚焦在新能源领域的，这些我认为优质的标的上做这种投资，然后重点关注的方面包括是锂电、光伏，然后新能源运营商，主要是这三点。
其实我整个投资上来讲，还是会更加关注一些长期的一些影响因素。比如说短期有一些像刚才讲到有一些产业，它在中游它的原材料价格涨幅比较快，可能在短期会影响到它的一个业绩或盈利水平，那么这种短期的一些情况可能不是我考虑的一个重点的一些因素。我还是会更多的去判断就是未来10年20年甚至更长时间，这家企业它能不能在这个行业中存活下来，如果存活下来，它能不能跟上行业的增长，甚至超越行业的增长，甚至它带领这个行业的增长，我觉得这些因素反而比我们去关注一两个季度的这种业绩的压力或波动更有意义，那么我个人也是在配置上呢，也是做这种长期和超长期的投资。
Q：随着产品规模增加，您在投资上有哪些挑战？
崔宸龙：从去年7月开始，我们的两只基金都限制了大额申购，并且限购的额度逐步降低。因此整体规模进行了比较理性的控制。
我个人管理基金的一个准则，就是基金的规模不能影响到我的收益率，或者是超出了我的管理能力。
因此现在整个基金的规模是在我的管理能力范围半径之内的，那么大家可能也不太需要担心是否基金规模增大，就会影响我的整个投资，因为我自己做投资是比较长期的，换手率也很低，所以对我来说影响并不大，如果我觉得规模增长会影响到我的投资收益率，会影响到现有基民的回报率，我会主动进行限购。
我的投资整体上是自上而下的去选择赛道，然后自下而上再选好的方向上进行选股。我们内部也对我去年的组合的回报率的归因做了一个测算，其实大约我行业的配置的贡献和选股的一个贡献是1:1，即各贡献了50%的收益率。我觉得长期来看，如果大家对新能源有信心，然后对我个人的这种专业的在行业内的投资能力有一定的信心，其实在目前的位置上可以选择，比如说以这种定投的方式来参与这种新能源的一个行业的投资。
同时，我们也是通过产品的这样一个限购，包括打开限购这样的一个措施来向投资者传递我们对于市场的这样一个信心和我们希望调整的这样的一个决心。其实上个月我也是进行了自购，然后现在也是回撤了不少，但是我个人还是很有信心的，我相信如果大家是非常看好我们国家碳中和的大战略，以及整个世界向新能源转型，并且现在处在转型的初期和关键的节点，那么未来的这种行业的一个投资回报率我相信还是会不错的。
所以我进行自购也是希望给向各位基民朋友传递信心，让大家不要慌，不要因为短期回撤就是追涨杀跌造成不必要的投资损失。
长期投资能引领行业发展的优秀企业
Q：能否跟我们分享一下您的投资秘诀？
崔宸龙：我选择好企业，主要是看企业有没有持续创新能力，以及它的创新能力能否引领行业发展，这种企业往往能创造超额价值，超额价值中可能有相当的一部分会作为回报变成企业盈利，同时让企业能够持续领先。那么这些企业我觉得短期的盈利可能就没有那么重要，因为盈利它可能会受到诸多因素的影响，甚至在短期的这种盈利上，它可能是一些难以预测的或者难以规避的一些因素，影响到了它的一个盈利情况。
比如说一些新能源的零配件生产企业，包括我刚才说的锂电池生产企业，它的原材料的价格出现暴涨，这种情况我觉得也很难预料到，然后它确实是会影响到企业的盈利，但这种影响我相信从长期的视角上来看是非常短期的，可能就影响一两个季度，更差的就是一年，但是我们看到的可能是10年20年甚至更久之后的这家企业的一个价值，那么从短期的影响其实并不影响这些企业的核心竞争力，反而有一些更加优秀的企业，在经历了行业洗牌后，它的竞争力会进一步的加强，竞争格局会进一步变好。
那么这些事情或这些因素发生，反而是对企业长期发展和经营是有利的，那么这种情况下，我往往不会把单一的就把这种短期的影响解读为利空。所以我的投资还是以从产品本身或者是企业本身的竞争力出发，然后去思考就是长期企业的一个发展的潜力和前景。
因此，我需要花更多的精力放在研究企业长期价值成长上面，而不是在短期的博弈或者是短期的这种研究一下短期的这种盈利的影响或波动。
Q：您在回撤上是如何控制风险？展望二季度，应该怎么样去进行产品的布局？
崔宸龙：我个人还是坚持看好新能源的发展潜力和未来长期的投资机会。对于回撤的控制，由于也不对这些估值什么做一个短期的判断，但是我会不断动态调整整个投资组合的结构的构成。
如果我的投资组合以外，能找到更好的更高回报长期回报率的标的，那么我可能会把我现有组合中这种我认为最低长期回报率的企业逐步卖掉，然后买入我认为长期回报率更高的企业的股票，动态的去优化整个投资组合，通过这种结构性持仓结构调整来抵抗回撤，而不是简单进行择时，我觉得择时确实难度也非常大，大家也看到像我们这个板块的波动很大，有的时候暴涨有时候暴跌，但是由于如果择时的话，可能简单的就是错过，比如说一个周的行情可能就错过了，比如说年内百分之二三十的一个收益，我觉得这是非常可惜的。所以我自己还是说做一些结构性的调整，但不会调仓，也不会做仓位的调整。
展望未来的投资的机会，我还是希望各位基民朋友能够坚持理性投资长期投资的理念，而且要结合自身的这样一个实际情况，不要进行短期的盲目的投资，避免不必要的亏损。
我看到好多投资者就问已经亏损的比较多，然后要不要减仓，或者甚至有人直接说要不要割肉，那么我其实也自购也亏了不少钱，但是我个人是不会卖的，我是在这个位置上坚定的持有，然后如果大家对新能源赛道是很有信心的，对我个人的这种投资能力或选股能力也很有信心的话，其实是可以在这个位置上根据自己的风险承受能力开始逐步的进行定投的这个方式来布局，这个样子可能就会好一些。
因为长期来看，我觉得我们新能源的整个大行业还是在螺旋式上升的，发展速度非常快，所以我们短期的波动确实是给大家的心理上造成了很大的压力，但我觉得在这里还是希望各位投资者能够更加理性或者以一个更加平和的心态去看待新能源的投资或者说这种浮亏。
因为你没卖出去它是浮亏，不过这里也要提醒各位小伙伴就不要用这种短期的这种钱去买基金，因为它这种波动比较大，然后你用短期的钱，你后面要用钱你就必须要卖掉，这种造成不必要的一个损失，其实还是大家用闲钱，我一直强调让闲钱做投资，最好三五年甚至更久的时间，我这个钱都不需要用，这个钱放在里面它也不影响我的生活，然后我未来几年可能也没有很大的一个支出计划，这种情况下就比较适合说你去买基金，然后做定投，特别是在偏低的这种位置回撤比较大之后做定投，然后这样拿得久一点，我相信回报率应该还是可以的，如果不出太大的其他极端的一些情况的话。
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