今年市场频繁震荡，面对波动的市场和不明朗的行情，看着“翻绿”的账户，很多投资者朋友心生疑问“手里持有的基金还能继续持有吗？”本期我们邀请到安信混合资产投资部总经理张翼飞来为投资者朋友答疑解惑。
问题1：股灾来了吗？（近期市场调整剧烈，不少朋友担心股市的系统性风险，您怎么看？）
——网友“孤X人”
答：近期股票市场受俄乌局势持续焦灼的影响、疫情反复、叠加最新发布的2月社融数据不及预期，以及北向资金因避险需求连续多日净流出，进而出现大幅调整。截至3月15日，今年以来上证综指已经下跌15.82%，而2018年熊市全年下跌25%，今年以来沪指的跌幅相当于2018年的63%。股票市场方面，我们认为市场出现的非理性下跌，实际上是由于恐慌导致的短期流动性危机，处于震荡筑底阶段，暂无系统性风险。
问题2：现在这个位置，适合上车吗？（您认为目前是股市和债市的震荡筑底阶段吗？对于关注我们安信稳健增值混合基金的投资者有什么建议吗？）
——网友“宝友XX705”
答：风险是涨出来的，机会是跌出来的。站在当前时点，市场的估值水平已经回落到比较合理的位置。再优秀的“固收+”，也要给予足够的耐心。安信稳健增值混合基金从2015年5月成立以来历经市场多次回调，每次净值经历了短暂的波动之后都能在一定期限内再创新高，短期市场震荡带来的净值波动，在过去都出现过，但拉长时间看，还是能给投资者带来不错的持有体验。资金充裕时，可适当增加配置，经过一段时间的下跌后，“固收+”整体组合的安全边际更好，未来的风险收益性价比更优，对于投资者而言买入成本相对之前也更加便宜。
问题3：转债市场回调，仓位会降下来吗？（这位朋友比较关心可转债市场，您对接下来的转债市场怎么看？我们的应对策略如何？）
——网友“宝友XXXoQ3”
答：可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票。我们一直将可转债视为价值投资工具，关键在于判断正股的基本面以及其条款设计带来的期权价值。对可转债的投资主要基于“定价”，简单理解就是现在这个价格，它值不值？不值的话就不买，觉得它值就买，觉得它很值就多买。从我管理的安信稳健增值混合基金近5个季度基金定期报告披露的可转债占净资产比例数据不难发现，2021年1季度末可转债占比57.31%，此后每个季度末披露的占比都有所调降，4季度末的时候占基金净资产比例仅29.12%。
我们认为目前转债估值水平处于历史偏高水平，对接下来的可转债市场相对比较谨慎，尽管当前转债市场整体相比年初吸引力有所降低，但部分标的仍然具有较好的风险收益比。
图 近一年安信稳健增值可转债占净资产比例变化
数据来源：安信基金基金季报，截至2021.12.31。
问题5：经理会择机调仓吗？（估计这位网友是看到历史上我们十大重仓股比较集中在低估值的板块，而这几年来看成长股也有不错的表现，想了解我们会否择时调整选股策略？）
——网友“XXXpnoulsf”
答：在此想澄清，我们几乎不通过选板块来选股，主要是通过自下而上选股，选完的结果可能发现比较集中在一个板块上，但这个过程并不是先觉得某个板块好，再去找这个板块的股票。出于长期的投资价值选择股票，我们的换票率不高。我们一直认为股票是一种“生息资产”，只要估值合理、质地优秀，我们相当于播下了种子，等它发芽，长期产生利润，给我们的组合生息。在选股策略上，我们没有限制只买价值股，只是整个组合投资上希望做到更稳健的效果，不会太激进冒险，如果某些成长股的质地优秀，估值合理，我们也会考虑。
问题6：为什么重仓房地产？（根据4季报披露的十大重仓股比较多地产公司是为什么？翼飞总怎么看房地产股票后市的投资机会？）
——网友“泥X君”
答：我们认为，地产行业现在其实是属于政策面已经见底了，基本面还没有见底的情况。是政策面往上，基本面往下的状态。这一轮调整之后，可能部分民营地产公司将退出市场的，空出来的份额可能被一些龙头的地产公司占领。在总量下降，蛋糕的份额提升的情况下，我认为基本面的见底也不会太遥远。
问题7：煤炭涨的时候，这只基金也跌？（根据4季报披露的十大重仓股有煤炭公司，为什么前期煤炭涨的时候，基金净值没有跟着涨？）
——网友“城关镇XXXX19号”
答：季报披露十大重仓股仅代表当时披露时间节点的情况，不代表实时的持仓。煤炭方面，我们认为未来几年，随着电力需求的增长会直接拉动煤炭需求的增长，而煤炭未来几年的供给短期可能会有修复，但是长期来看是回落的。所以长期来看，需求是没有达峰的，供给可能已经达峰了，基于这个认识我们认为未来的供需的关系是非常有利于煤炭价格的。
问题8：这次回撤有点大，还能季季正收益吗？（这位网友想了解我们安信稳健增值的风险控制策略）
——网友“XXXSF”
答：首先“季季正收益”从来不是我们的策略，只是历史上的结果表现。我们具体的投资策略无论是在债券资产、股票资产还是转债资产的选择中，都非常看重“性价比”。
我们的“固收+”策略讲究给风险“做减法”，即减波动，主要体现在以下三个方面：
（1）在进行股债配置时，强调自下而上对债券、股票进行研究和配置。
（2）在债券投资中，以高等级、短久期的债券为主，放弃信用下沉，争取不踏入雷区。
（3）在个股选择上，以配置相对低估值和高股息率的价值股为主，严守安全边际，寻找确定性较高的收益。
如果您有任何投资问题，请在讨论区踊跃提问，下个被答疑的可能就是您！我们下期【经理在线】见！
备注：安信稳健增值A自2017年度至2021年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：8.78%/4.50%，5.10%/4.50%，11.40%/4.50%，5.79%/4.51%，7.53%/4.61%；任职日期：张翼飞：2015-05-25、李君：2017-12-26。安信稳健增值A自2015Q3至2021Q4整季度业绩/基准增长率为1.40%/1.23%、2.26%/1.13%、1.83%/1.09%、0.28%/1.08%、2.73%/1.13%、0.28%/1.07%、1.79%/1.11%、2.16%/1.12%、1.99%/1.13%、2.57%/1.13%、1.40%/1.11%、0.88%/1.12%、1.91%/1.13%、0.81%/1.13%、5.67%/1.11%、0.63%/1.12%、1.88%/1.13%、2.82%/1.13%、0.68%/1.13%、0.42%/1.12%、1.98%/1.14%、2.60%/1.13%、2.17%/1.12%、1.13%/1.12%、2.90%/1.14%、1.14%/1.14%。连续26个季度正收益仅为过往业绩展示，不代表未来收益预测。
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