2022年开局，创新药、CXO大跌的同时，中药逆势爆发。中证中药行业指数（930641.CSI）自2021年12月以来累计上涨25.33%，并在开年首个交易日创出四年来新高（数据来源：Wind，2021.12.01-2022.1.11）。那么这次中药上涨的逻辑在哪里？未来的持续性如何？中药之后，下个风口可能在哪里？
（数据来源：Wind，2021.12.1-2022.1.11）
中药大涨逻辑何在？
国内医药行业受政策驱动较为明显，得益于国家中西医并重的主张，中药政策扶持力度逐渐加大。2021年12月30日，国家医保局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，将部分中药和中医医疗服务项目纳入医保支付范围，支持中医药的传承和发展。
除政策释放信号之外，中药产品的涨价同样提振了行业活跃度。近期，上游原材料价格上涨传导到下游，多家中药公司传出中成药产品提价的消息，涉及安宫牛黄丸、藿香正气口服液等多种经典药品。
从估值方面看，此前中证中药板块持续低估，PE-TTM（滚动市盈率）为32.61；而医疗服务板块PE-TTM为79.09（数据来源：Wind，截至2021.12.3）。大量资金从高估值板块转向低估值板块，带动中药行情上涨。在经历一轮涨幅过后，目前中药指数PE-TTM上升至36.46，位于指数发布以来86.80%的分位点（数据来源：Wind，截至2022.1.11）。
总结来看，中药板块上涨实际是资金驱动，表观逻辑包括提价和政策支持，结合医药基金的换仓需求和中药板块的筹码优势，形成了一个业绩真空期的博弈机会。由于板块加速上涨已有一段时间，未来持续性有待观察。
下个风口可能在哪？
中药行情已经启动了一段时间，估值有所提升，那么在此之后，下个关注的风口可能在哪里？
我们先从估值来看，根据浙商证券统计，中药板块中的细分领域——中药饮片的相对估值已经达到48.17倍，贴近10年来的平均市盈率（TTM）最高值（50.05倍），而医疗器械等板块当前平均市盈率已经接近10年来估值的最低值（数据来源：浙商证券，《医药行业周报20220108：从10年估值变化再看医药投资机会》）。中证医疗器械指数当前PE-TTM为27.54，位于历史0.69%的分位点（数据来源：Wind，截至2022.1.11）。
2010年以来医药子行业估值变化情况
（数据来源：Wind，2010年至2022年1月11日）
由此可见，医疗器械当前估值较低，那么如何看待板块长期投资价值？行业的前景如何？
医疗器械行业发展速度快，市场前景广阔。2019年，中国医疗器械市场规模为6290亿元，较2015年的3080亿元翻了一番。自2015年以来，该行业的年均增长率保持在20%左右。同时，中国医疗器械市场目前占据了全球医疗器械市场近20%的份额，在人口老龄化、收入增长等关键驱动因素的推动下，预计这种增长趋势将继续保持。（数据来源：德勤，《中国医疗器械行业报告：企业如何在日趋激烈的市场竞争中蓬勃发展》，2021年）
疫情催化，加速国产械企出海。2020年，由于疫情原因，一系列医疗器械的需求迅速激增。此外，疫情期间由于积极防疫政策及完备的供应链体系，给不少械企带来出海机遇。国产设备品质与进口品牌不相上下，在对本土需求更加了解基础上，我们在功能创新、服务响应等方面还要优于进口品牌。中国的医疗器械公司正走向世界，和全球巨头同台竞技，在工程师红利、本土市场红利政策加持下，未来有望诞生世界级的医疗器械公司。
顶层设计文件出台，板块发展迎新契机。2021年12月28日，工信部发布《“十四五”医疗装备产业发展规划》，这是国家层面推动医疗装备发展的第一个五年规划，提出了2025年医疗装备产业发展的总体目标和2035年的远景目标。对于后疫情时代的医疗器械上市公司来说，这是一个非常好的指导性文件。政策指引下，未来国产器械龙头技术水平、产业链安全、跨界融合能力、进口替代能力、国际化能力都有望大幅提升。
展望2022年，医疗器械估值或回归均衡。2020年疫情刺激下，医疗板块迎来估值业绩戴维斯双击，而疫情导致的高基数已经在2021年消化的差不多了。需求端老龄化加剧带来的器械增长逻辑没有变，供给端国产器械依然面临着“渗透率低”以及“国产化率低”的问题；此外，新兴的医美产业最高附加值阶段属于医疗器械板块，颜值当道之下，也将提升这一领域的渗透率。整体看医疗器械板块2022年的表现还是值得期待的，板块估值有望迎来修复。
目前A股市场上聚焦医疗器械的基金比较稀缺，如果您想要提前布局这一赛道，不妨关注聚焦医疗器械板块的指数基金，分享国产器械长期增长红利。
相关基金
医疗器械ETF（159883）以及场外联接基金永赢中证全指医疗器械ETF发起联接（A：013415；C：013416）
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1、统计时间截至于2022年1月18日11：30。
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