2021年即将结束。平稳的指数背后，其实经历了近一年的宽幅震荡和板块间的结构分化。抱紧新能源赛道的基金经理，取得了不菲的收益；坚守消费医药的，则有着跟去年截然不同的心情。
还有一类基金经理，以均衡的组合构建应对多变的市场，同样取得了稳健的业绩表现。长盛基金的郭堃，正是其中之一。
从2011年入行至今，郭堃已经从业超过十年。与传统的“券商研究所-公募基金研究员-基金经理”的路径不同，他的职业生涯早期是在保险资管中担任研究员。在这一段时间里，他积累了制造和消费行业中的研究能力。同时，保险资管中注重绝对收益的理念也对他此后的投资生涯也有着很深的影响。
2015年11月，郭堃成为公募基金经理，正式管理资金。此时的A股恰好在经历着一个最极端的行情。上半年在互联网+和杠杆牛的催动下，一路上涨的指数在6月份戛然而止。此后的反弹，一次比一次无力。
在这样的行情下就任，郭堃也打起了十二分的精神。用绝对收益的理念，严控风险、均衡构建组合。尽管2016年初，就碰到了千股跌停的熔断行情，但郭堃仍然取得了较好的表现，也在自己管理生涯的第一年里，收获“一年期股票型金基金奖”和“一年股票型明星基金奖”两个奖项。
此后，他的投资理念愈加坚定，投资方法也逐渐完善，业绩在多个时间段中都表现得游刃有余。
2020年，郭堃加入长盛基金开始了新的征途，除了投资的角色也担起了更多的管理责任。但是优秀的业绩表现仍然延续，管理一年多以来，管理时间超过1年的产品，都取得了较突出的收益表现。
透过投资框架、行业能力、选股方法、同类型比较等多个视角，我们一起来了解这位均衡型基金经理。
01
投资框架：逐层递进的组合均衡构建
将自身定位为均衡风格的综合型基金经理并不在少数，但对于“均衡“的理解各不相同。
比如更注重高成长性、偏爱大科技，在新兴产业方向做均衡的基金经理，会重点配置在新能源、芯片、创新药、计算机等等行业上；
也有的基金经理，更重视竞争壁垒和成长的持续性，偏爱大消费，在“核心资产“比如白酒、免税、医疗服务等行业上均衡布局。
相比之下，郭堃的行业布局显得更为宽泛。
这样的特点在持仓中有清晰的体现。以2021年Q3为例，他的前十大重仓股分布在9个申万一级行业中，涵盖了消费、医药、TMT、周期、制造、银行六大板块。
如果我们将时间拉的更长，会发现这样的投资特点是一以贯之的。
在他管理期间，始终坚持在消费、医药、制造、TMT、周期、金融地产六个大板块中分散布局，并且任意一个板块的权重通常不会超过25%。
这样的稳定表现，得益于在长期的投研实践中，郭堃打造了一套完善的投资体系。围绕“均衡”的投资理念，形成了层层推进的组合构建和动态调整的策略，展现出了较强的组合思维。
他将自己的均衡分为了三个层次，多层递进的投资体系，有着较强的可延展性，但是同时对基金经理也提出了更高要求。实际操作中，郭堃是怎么做的呢？
02
投资特征：行业能力广、选股偏爱龙头、组合动态调整
我们通过行业能力圈、个股选择和组合特征，来进一步分析。
一、能力圈：管理经验丰富，行业宽度较广，基本盘在消费制造
在全市场进行投资布局，对基金经理最大的要求，是具备较广的行业能力圈。
从2011年入行至今，十年间郭堃在不同行业中都有过研究和投资经历。最初研究覆盖的两个行业是新能源和家电，并逐渐向制造和消费两个方向拓展。
他曾担任过制造业研究组组长，对电力设备、新能源、家用电器、机械等行业有较深入研究。此前担任过长盛基金的研究总监，目前为长盛主管投研的副总经理，多年的积累，形成了较为宽广的能力圈。
从数据上可以看到，在23个常配的申万一级行业上，他都表现出了稳定的超行业指数胜率。
结合各行业的历史配置权重、累计收益贡献，并与全市场同时期基金经理进行比较，形成了郭堃的行业能力圈。郭堃在大部分的行业中都有超过同类型中位数的表现，并且在六大板块中都有自己的强势行业。总体上看，在消费医药和制造方向相对更突出。
这样的宽广的行业能力表现，形成了对他投资方法论的直接支持。
二、选股：战术和战略并重，布局成长赛道龙头
在个股层面上，郭堃同样有着一套完善的选股框架。包括战略层面的基本面研究，以及战术层面的权重动态调整。
1）战略层面
在访谈中他提到，“战略层面我们决定的是公司是否纳入股票池。关注的点更偏长期一些，包括这个行业所处的需求空间，竞争格局，包括这个公司整个治理水平、管理层的能力。决定了公司是不是符合我们的审美，或者我们长期价值观。如果它符合的话，我们会把它纳入我们的股票池里面，我觉得这个决定的是0和1的问题。”
对行业研究出身的基金经理而言，基本面研究是基本功，研究方法也大同小异。
无论是定量层面的财务数据分析、盈利预测模型，还是定性层面的判断竞争格局、护城河、企业文化等等，都是郭堃的日常功课。
他的特点在于：重视成长，偏爱龙头
他提到，自己的选股底层价值观，就是成长性。但对成长，他有较广的定义。以成长阶段划分，从下游需求强劲、竞争格局混沌的导入期，到竞争格局清晰、需求增速平稳的成熟期，都是他重点关注和跟踪的方向。
此外，在组合中，不论是大市值还是小市值，郭堃倾向于选择细分行业里面最头部的公司。热门赛道的二、三线公司，并不在他的考虑之中。而即便是组合中，出现了知名度不高的“黑马”，也往往是在市场关注度不高的细分赛道中，有着强竞争力的龙头。
从他持仓中可以看到，主要以有着较好成长性的行业龙头为主。比如光伏、新能源车、安防、白酒的龙头，也有汽车零部件、军工、新材料等的赛道头部公司。并且，即便是银行，选择的也是布局财富管理赛道的银行中的成长股。
2）战术层面
在个股权重配置上，郭堃的组合较为均衡。前十大集中度，通常在50%以内。近三年集中度有所提升，但仍然略低于市场中位数。
通常来说，较为分散的个股配置，是组合型基金经理的特征。由于投资方向分布在多个行业和赛道中，因此个股的选择也相应更广。这样的策略，能够容纳的资金量也会相对更高。
此外，对于看好的标的，郭堃并不只是简单的买入持有。会结合行业景气度、以及估值水平的跟踪，去决定不同阶段的权重。
事实上， 这也是他组合思维的延续，在战术层面做个股权重的动态调整。但这样的调整，仍然是以个股选择为锚，并不像行业景气轮动型选手那样大开大合。以换手率为例，2021年换手率2.41倍，低于偏股混合的长期中位数3.5倍。（数据来源：猫头鹰捕基能手）
战略层面精选成长赛道龙头，战术层面动态调整，这样的特点从个股上能够更清晰体现。
以某光伏龙头为例，郭堃在2012年上市之初就纳入跟踪覆盖。在2018年，几乎是历史估值的底部时，左侧布局，并且长期持有。而个股权重会根据行业景气度和性价比的判断，在4~7个点之间调整，持有期间为组合带来了丰厚收益。
03
均衡派基金经理比较
为了进一步分析，我们将郭堃与市场中其他几位出色的均衡型基金经理进行比较。
这几位基金经理，均有着成熟完善的投资框架和出色的长期表现。并且在长期的投资实践中，证明过自己投资框架的有效性。为了方便比较，我们的时间选取在郭堃2020年5月27日在长盛基金任职基金经理至今。
具体来看：在7位基金经理中，郭堃的位置是：
收益特征：收益较高，2020年5月27日至今，总收益103.73%，排在第二。
风险特征：波动和最大回撤均为最高，但站在从全市场的角度，都在中位数附近。
组合特征：换手率和集中度都较低。
行业特征：行业的分布是最分散的之一。最高15.25%，最低也不超过12.38%。2021年Q2的前三大行业分别是化工、电子、电气设备。
个股特征：偏好赛道龙头，重仓股的抱团度和市值中位数均为最高。
从组合持仓来看，尽管均为全市场均衡选手，但持仓重合度并不高。郭堃重仓股中有8只独家品种。
进一步的，我们将几位基金经理的净值与中证800进行回归。在这一段风格变化剧烈，指数宽幅震荡的时期中，七位基金经理都能够取得相对于指数的超额收益。
此外，郭堃的beta和alpha都较为突出。
我们理解，这样的alpha/beta的表现，一部分原因得益于郭堃有着较强的策略思维。
正如上文提到的，除了注重均衡布局多行业，降低组合内的相关性，郭堃还会根据景气度和性价比的调整持仓，在板块、行业、个股上进行权重再分配。
比如在访谈中，郭堃也提到了过去一年多的几次判断。
“2020年5月，那个时候消费也好，半导体也好，市场给予的估值水平都非常高。而市场对新能源的情绪比较悲观，认为海外疫情会影响盈利预期，同时低盈利预期下，又给了低估值。所以那个时候我自己的权重里面，更多会往偏成长性的制造业，尤其是新能源里面去放。”
“20年底到21年初，那个时候很明显我们感觉到，成长相对于周期的溢价幅度是非常明显的。成长的内部，我们不管是看消费也好，TMT也好，还是偏成长性的制造业也好，它整体的估值溢价幅度都比周期大很多。所以，我们将整体仓位向周期性行业进行了倾斜。“
总结来看，郭堃具备的均衡构建组合、偏好赛道龙头、组合策略思维的特点，在一众均衡型基金经理中也较为突出。
尾声
过去的两年有着截然不同的市场风格：对“茅指数“和大市值公司的追捧，在春节达到了极致，此后一路下行。而新能源、电动车、芯片等逐渐成为市场的主线，估值也不断攀升。然而经历近一年的此消彼长，板块间性价比或许又回到了一个需要仔细比较的时点。
而展望2022年，新冠疫情反复、全球经济复苏和政策收紧，仍然面临着不确定性。以一个均衡的组合面对未知的市场，不失为一个好的选择。
郭堃在过去十年的从业，六年管理经验中，长期坚持行业均衡配置，并且展现出了较好的组合策略思维、较宽广的行业能力圈，以及具备较强延展性和适应性的投资体系。面对未知的市场变化，我们相信他能够继续坚持自己的风格，努力为持有人带来稳健的收益表现。
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长盛同盛成长优选2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、过去6个月净值增长率分别为15.11%、0.94%、-27.60%、7.32%、-22.25%、23.23%、87.52%、15.61%，同期业绩比较基准收益率分别为19.26%、8.83%、-4.24%、10.65%、-9.62%、19.92%、15.20%、-0.20%。数据来源：长盛同盛成长优选定期报告，统计日期：2014 年11月5日至2021年9月30日，业绩比较基准：沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%。
