自2021年初至12月13日收盘，申万医药生物指数跌幅达7.25%，而去年同期涨幅 42.90%。在今年医药各子板块分化加剧下，CXO走出了独立于医药整体的行情，中证CXO指数（931750.CSI）自年初以来已实现 25.41%的增长，强势吸睛。
有人说，CXO板块是近年来医药投资的“避风港”，也有人说CXO是创新药背后的“卖水人”，是“无死角”的高潜赛道。CXO到底有什么魔力获得市场一致好评？今天就来给大家好好科普下~
CXO是Contract X Organization的缩写，即研发、生产销售合同组织，它有个更通俗的名字叫“医药外包”。
常常跟着CXO一起出现的英文词还有CRO、CMO/CDMO、CSO。
药企为什么需要“医药外包”？
对制药企业而言，新药研发是企业发展的生命线，重要性毋庸置疑。
但要知道，创新药研发本身就如同“淘金”一般，蕴藏着巨大的风险。光从研发周期看，新药研发主要分为药物发现及前期研发、临床前药学实验、工艺合成、临床试验及商业化生产等五个主要阶段，周期长、环节多、投入大，财务上的不确定性高，稍有不慎就可能失败。
因此，药企对新药研发又爱又恨。有没有可能自己只集中精力主攻最核心的研发业务，其他环节比如药物化合物筛选、临床试验、数据采集分析、生产加工等外包出去呢？
基于这样的需求，CXO产业链应运而生
相比普通药企，CXO相关企业拥有明显的人才和设备优势，具体体现在以下方面：
1
缩短研发周期，提高研发效率;
2
定制化灵活生产，生产效率高;
3
高生产质量控制，具有药物质量管理优势；
4
可帮助客户减少新产能建设，降低固定资产成
总之，CXO以其高效率，低风险等优势越来越受到制药企业的青睐。
研究表明，药企通过与CXO相关企业合作，可将新药研发时间缩短1/4~1/3，并且节省30%~70%的研发费用。目前，CXO最主要的市场都集中在研发和生产外包上，构成了药企研发产业链上的重要一环。
“医药外包”何以成为投资“香饽饽”？
尽管外包听着像是个苦力活，但“医药外包”是个妥妥的技术活。
CXO产业链是为了开发新药而产生的特殊产业集群
创新属性
科技属性
高壁垒的高端服务业
行业景气度值得看好
除此外，CXO行业还具有一项独特优势。打个比方，如果医药研发就如同淘金，CXO就是服务淘金者的“卖铲人”、“卖水人”。淘金者不一定赚钱，但是旁边卖铲子、卖水的一定赚钱，这就是所谓的“旱涝保收”。
根据国盛证券研报数据显示，单个化学新药从早期研发到最终商业化推出的成功率不足万分之一，平均耗时10年以上，平均研发成本超过10亿美元。而医药外包CXO本身不承担药品研发失败的风险，不管创新药最终是否成功都能先赚取服务费，还可以分享新药上市后的增长红利，相较而言行业发展的确定性更高。
其实，CXO并非新鲜事物，诞生于上世纪 70 年代的美国，中国的 CXO 产业起步于上世纪 90 年代与本世纪初，比欧美晚了将近20年，但凭借显著的人口红利与工程师红利优势，发展速度极快，目前已经产生了一批具有全球性龙头公司潜力的优秀企业。
尤其是近两年受海外疫情影响，国内的CXO企业持续承接海外医药外包订单转移，业绩均实现了高增长，与医药板块整体颓势形成鲜明对比。
根据长江证券统计的15个CRO/CMO公司在2021年前三季度的业绩增速，平均收入增速为43%，其中增速超过50%的有4家，平均归母净利润增速为50%，其中增速超过50%的有10家。
综合行业本身的高增长、高景气及市场渗透率不断提升，CXO在二级市场的投资热度大爆发，成为各大机构一致看好的热门赛道，也走进了普通投资者的视野。
CXO连续涨了这么久，以后还有机会吗？
通过前面的科普，大家理解了CXO企业存在的意义就是帮助药企推动新药研发的速度和质量，那么CXO企业增长的核心动力来源于医药行业的研发投入。换言之，只要医药研发需求一直在，CXO企业的景气度就会持续向好。
根据弗若斯特沙利文数据显示，全球TOP50医药企业每年的研发投入占收入比达到15%以上，预计2020-2025年全球医药行业研发投入将以2%-4%的速度稳步增长。
Wind数据显示，我国A股医药企业研发投入也保持高增长，2021H1研发投入达356.6亿元，同比增长超过40%。此外，我国一级市场创新药PEVC融资额仍然保持在较高水平，高速增长的研发投入为CXO行业的发展奠定基础，CXO行业增速未来有望保持20%+。
药企为什么需要“医药外包”？
对制药企业而言，新药研发是企业发展的生命线，重要性毋庸置疑。
但要知道，创新药研发本身就如同“淘金”一般，蕴藏着巨大的风险。光从研发周期看，新药研发主要分为药物发现及前期研发、临床前药学实验、工艺合成、临床试验及商业化生产等五个主要阶段，周期长、环节多、投入大，财务上的不确定性高，稍有不慎就可能失败。
因此，药企对新药研发又爱又恨。有没有可能自己只集中精力主攻最核心的研发业务，其他环节比如药物化合物筛选、临床试验、数据采集分析、生产加工等外包出去呢？
基于这样的需求，CXO产业链应运而生
相比普通药企，CXO相关企业拥有明显的人才和设备优势，具体体现在以下方面：
1
缩短研发周期，提高研发效率;
2
定制化灵活生产，生产效率高;
3
高生产质量控制，具有药物质量管理优势；
4
可帮助客户减少新产能建设，降低固定资产成
总之，CXO以其高效率，低风险等优势越来越受到制药企业的青睐。
研究表明，药企通过与CXO相关企业合作，可将新药研发时间缩短1/4~1/3，并且节省30%~70%的研发费用。目前，CXO最主要的市场都集中在研发和生产外包上，构成了药企研发产业链上的重要一环。
“医药外包”何以成为投资“香饽饽”？
尽管外包听着像是个苦力活，但“医药外包”是个妥妥的技术活。
CXO产业链是为了开发新药而产生的特殊产业集群
创新属性
科技属性
高壁垒的高端服务业
行业景气度值得看好
除此外，CXO行业还具有一项独特优势。打个比方，如果医药研发就如同淘金，CXO就是服务淘金者的“卖铲人”、“卖水人”。淘金者不一定赚钱，但是旁边卖铲子、卖水的一定赚钱，这就是所谓的“旱涝保收”。
根据国盛证券研报数据显示，单个化学新药从早期研发到最终商业化推出的成功率不足万分之一，平均耗时10年以上，平均研发成本超过10亿美元。而医药外包CXO本身不承担药品研发失败的风险，不管创新药最终是否成功都能先赚取服务费，还可以分享新药上市后的增长红利，相较而言行业发展的确定性更高。
其实，CXO并非新鲜事物，诞生于上世纪 70 年代的美国，中国的 CXO 产业起步于上世纪 90 年代与本世纪初，比欧美晚了将近20年，但凭借显著的人口红利与工程师红利优势，发展速度极快，目前已经产生了一批具有全球性龙头公司潜力的优秀企业。
尤其是近两年受海外疫情影响，国内的CXO企业持续承接海外医药外包订单转移，业绩均实现了高增长，与医药板块整体颓势形成鲜明对比。
根据长江证券统计的15个CRO/CMO公司在2021年前三季度的业绩增速，平均收入增速为43%，其中增速超过50%的有4家，平均归母净利润增速为50%，其中增速超过50%的有10家。
综合行业本身的高增长、高景气及市场渗透率不断提升，CXO在二级市场的投资热度大爆发，成为各大机构一致看好的热门赛道，也走进了普通投资者的视野。
CXO连续涨了这么久，以后还有机会吗？
通过前面的科普，大家理解了CXO企业存在的意义就是帮助药企推动新药研发的速度和质量，那么CXO企业增长的核心动力来源于医药行业的研发投入。换言之，只要医药研发需求一直在，CXO企业的景气度就会持续向好。
根据弗若斯特沙利文数据显示，全球TOP50医药企业每年的研发投入占收入比达到15%以上，预计2020-2025年全球医药行业研发投入将以2%-4%的速度稳步增长。
Wind数据显示，我国A股医药企业研发投入也保持高增长，2021H1研发投入达356.6亿元，同比增长超过40%。此外，我国一级市场创新药PEVC融资额仍然保持在较高水平，高速增长的研发投入为CXO行业的发展奠定基础，CXO行业增速未来有望保持20%+。
（以上数据来源：西南证券）
总之，在新药研发愈加复杂、困难，新药需求不断增加的情况下，CXO行业都将持续蓬勃发展，属于医疗细分板块中的高潜赛道，未来也有望给投资者们带来更多得投资机遇。
值得注意的是，恒越基金旗下一只医疗健康主题基金已于日前正式获批，并将在近期开始募集，敬请投资者届时关注！
