原标题：量化“俊杰”为你拆解Quantitative investment 来源：鹏华基金鹏友会
作为一种在海外发展已经相对成熟的投资方式，量化投资（Quantitative investment）近几年在国内的发展也驶入了快车道。事实上，量化投资在增强市场流动性、提升定价效率等方面发挥了非常重要的作用，但由于其涉及相对专业的金融数学、统计等知识，它对大多数投资者来说还是一种相对神秘的存在。
今天，我们邀请到了鹏华量化及衍生品投资部的副总经理苏俊杰，为大家解答关于量化投资的热点问题：
苏俊杰
鹏华量化及衍生品投资部副总经理。9年证券从业经验，“中国指数基金50人”论坛组织成员。美国芝加哥大学金融数学硕士，在量化投资领域深耕多年，拥有成熟有效的量化模型，对A股市场也有深刻理解。
问：市场有传闻说量化交易占比达到50%。您如何看待这一传闻，量化交易的量级有多大？对市场影响有多大？
苏俊杰：市场上对量化交易量及其市场影响的描述，个人认为存在夸大的成分，忽略了量化投资本身价格发现、提升市场有效性的积极作用。传闻说量化交易占比达到50%，这个要看背后是否有相应的统计数据支撑，以及统计的口径和方法是否合理，如果只是主观臆测，我认为有误导市场的嫌疑。对于大家讨论较多的高频量化，我们认为，一方面会提高市场效率，纠正定价偏差；另一方面，确实会加大市场结构分化、造成个别板块交易集聚。但量化交易并不是市场的决定性力量，更多是进行跟随、实现快速定价，市场最终还是由基本面决定的。
今年量化产品中增长比较迅速的是指数增强类策略，其目标是获得超额收益，普遍是股票端满仓，只选股不择时，不像主观私募可以择时和轻仓，所以该类策略是市场的长期多头，其量化选股调仓还提供了市场流动性，增加了市场深度，实际降低了市场波动。最后，国内量化监管相比国外更加严格，就公募基金而言量化策略在事前、事中和事后都有一套完备的风险控制措施，其造成加大市场波动等负面影响的可能性并不高。
问：今年以来，无论公募还是私募的量化产品均获得不错收益，您认为这背后是什么原因导致的？
苏俊杰：首先，今年的市场风格切换比较快，从以前抱团医药消费向周期和科技轮换，而且轮换的速度很快。主动基金的持股集中及低换手的持股风格很难在今年的市场中获取稳健的超额收益率。相比之下，量化策略因为持股分散、风控严格、超额能力强，一些优秀的量化管理人能够较好地适应当前市场环境，追求真正实现穿越牛熊，努力创造稳定正收益；
其次，随着各板块之间分化不断加剧，两市的日成交量持续破万亿。春节后，公募基金覆盖度和持仓比例较小的小票成为了市场热点，也成为了量化投资的主战场，量化投资本身具有全市场选股，持股比较分散的特点，在小市值赛道（如1000成分股）中获取超额收益的能力也越强。在Beta+Alpha的双重收益背景下，我们可以看到一些500增强和1000增强的产品都表现出不错的业绩；
最后，今年市场成交比较活跃，通常在交易活跃的时候对于量化策略来说可以捕捉的超额收益机会也就比较多；另一方面，活跃的流动性使得中高频量化交易的冲击成本显著下降，进一步释放了超额收益率。
问：对比发达市场的发展历程，量化投资的普及是否是大势所趋？目前国内这一业务有多大空间？
苏俊杰：截至2021年上半年末，证券类私募中量化产品规模接近万亿、规模占比约两成；百亿以上量化私募管理人的合计规模估算约4800亿。公募量化基金（不考虑公募专户）规模约2600亿，在主动权益基金中的规模占比较低。如果对冲工具、监管制度、投研能力等能快速跟上，国内量化市场成长速度可期。另外，从成交占比看，美国市场量化策略的成交占比达到40%，广义量化的占比更是接近80%。对比海外市场，中国量化机构才刚刚起步，仍有很大发展空间。我觉得有以下几方面原因：
1)目前国内居民的投资结构在改善，在“房住不炒”的大趋势下，房地产的投资占比会降低，增量资金会从楼市涌入证券市场。在整体蛋糕做大的情况下，对量化产品的配置也会增加；
2)基金投顾转型背景下，对公募基金的配置需求会上升。量化产品投资分散、风险控制能力强，是个不错的选择。尤其是指数增强类产品，对标具体的指数，定位清晰；
3)A股各种制度红利还在持续释放。随着中国市场交易品种扩大、交易数据增多、交易规则进一步放开，量化策略可以适用的范围会进一步扩大，这也增加了量化交易的Alpha来源；
4)人工智能的发展带来了量化的变革，改变了传统量化策略同质化的问题，也给量化策略收益的提高提供了更多的可能性，一些好的量化产品还是会受到市场的追捧。
问：能否谈下您目前的量化策略，哪些因子起到比较重要作用？
苏俊杰：我们的量化策略主要做的是基本面量化多因子，因子中大部分是基于基本面的信息和数据，因子的使用上总体保持均衡，同时在不同的市场环境中又有所侧重，通过持续的研究保持因子和策略的更新迭代，目标是实现相对比较基准的长期稳定的超额收益。
简单举两个例子，一个是行业的划分和基于行业的因子挖掘，最近两年A股市场发展迅猛，更多股票是站在产业链的逻辑上去理解，比如今年化工、有色、汽车很多股票上涨的都是新能源产业链发展推动的。我们会花比较多的时间去对已有的行业划分体系做重新划分，划分过程中既有定量的成分也会参考主动研究员和分析师的看法，在自定义的行业上再去挖掘有效的Alpha因子，这样做对整个策略的选股能力和风险控制能力都有一定的提高；第二个是基本面动量类的因子，2019年以来市场整体偏成长，股票的上涨体现为景气度和业绩驱动，我们很关注这个类型的因子。如业绩超预期类因子，以及和动量因子的结合，那最后整体表现在近两年是不错的。它背后隐含的投资逻辑是具有盈利动量的股票出现了业绩超预期，且被市场认可和追捧，这种投资者行为演变成了动量效应。
作为鹏华基金量化投资团队的代表产品，鹏华量化先锋(005632)定位于中证500指数增强。在中证500指数收益机会的基础上，鹏华量化先锋基金同时借助主动量化管理积极把握市场机会。该基金采用数量化模型驱动的选股策略为主导投资策略，结合适当的资产配置策略。量化模型立足于上市公司的基本面信息，侧重于长期表现有效的因子类别，同时结合短期市场情绪、动量等超百个有效Alpha因子对股票进行打分，基于多维度刻画股票的潜在超额收益机会，并在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。
今年以来，在风格分化加剧、行情波动持续的市场环境中，鹏华量化先锋基金凭借上述投资策略，业绩表现依然颇为突出。据银河证券数据显示，今年以来截至11月5日，该基金净值增长率为20.08%，是同类基金平均净值增长率8.23%的2.4倍，远超同期业绩比较基准-4.63%，历史超额收益显著。除了今年以来取得较好的收益外，从风险控制角度来看，近1年该基金最大回撤仅为-10.17%，战胜了超95%的基金。此外值得一提的是，该产品近一年年化夏普比率为1.14、波动率16.14%，均显著优于同类产品0.59和23.35%的平均水平。
鹏华量化先锋
入选国信优选“超额收益榜”
值得注意的是，鹏华量化先锋近期入选了国信证券旗下“国信优选”超额收益榜。“国信优选”服务于金融产品代销，提供深度专业的基金研究服务配置服务，精选优质好基金，并提供投前、投中、投后全流程客户服务，重点面向没有时间、缺乏经验、追求高效的客户群体。“国信优选”基金组合依托于量化筛选和定性评估，在全市场数千只基金中优中选中，基于不同风险偏好需求，专业打造“超额收益榜”、“风控能力榜”、“主题猎手榜”和“精选固收+榜”等多个基金产品组合，并持续跟踪产品业绩，提供一站式产品服务助力投资者财富持续增值。鹏华量化先锋本次入选，也凸显了基金的过往表现得到了专业代销渠道的认可。
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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
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6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。
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