【犀利 看市】顺周期短期表现亮眼，关注景气行业调整后机会

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股市：顺周期短期表现亮眼，关注景气行业调整后机会

上周上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.81%、3.50%、5.85%，创业板指领跌指数。从行业周度涨跌幅看，大周期板块领涨，钢铁、采掘、有色金属涨幅领先，分别上涨6.16%、4.88%、4.43%；休闲服务、电子、食品饮料表现较差，分别下跌6.84%、5.59%、5.13%。

尽管海外疫情出现反复，A股市场季报业绩良好、行业景气度高的细分行业龙头刚经历了一波反弹修复行情、估值股价处于高位，但是市场依然不乏结构性机会。上周赚钱效应集中在顺周期板块，在商品抗通胀的中线逻辑下，上周商品期货创新高，相关钢铁、化工、有色行业迎来大涨。

短期而言，建议关注周期尤其是顺周期板块。中长期看，非周期行业一季报行情虽然大概率可能逐渐结束，但拉长时间看，景气度向好、可持续性强的板块依然值得重点关注。疫情后经济复苏趋势不改，需要立足经济向好的基本面支撑上，看待A股长期的投资价值。此外，从市场关注度尚不高的细分领域寻找逻辑改善、盈利和估值匹配度高的优质标的，也是较好的投资策略。

上周权益市场表现

上周各大指数涨跌幅情况

上周市场出现明显调整，各大指数跌幅较大，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.81%、3.50%、5.85%。

申万行业指数涨跌幅情况

钢铁、采掘、有色金属涨幅领先，分别上涨7.76%、7.48%、4.71%；休闲服务、医疗生物、电子，分别下跌7.66%、6.14%、5.1%。

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债市：收益率曲线长端期限利差拉大，未来进一步陡峭的空间不大

收益率曲线长端期限利差拉大，未来进一步陡峭的空间不大。4月资金超预期宽松驱使收益率下行，短端利率下行尤为明显，5月份资金面预期边际收紧：财政存款方面，5月是缴税大月，叠加地方债供给可能放量，资金面的宽松态势或边际弱化。外汇占款方面，4月份银行结汇大幅增加的趋势恐难持续，对5月资金面将继续有负面影响。市场供需层面来看：截至2021年4月底，利率债共发行5.7万亿元，占全年预计总规模的28.8%。政金债、国债以及地方政府再融资债贡献了1-4月利率债绝大多数的发行规模。目前地方债发行节奏慢于预期，原因包括：1）去年有部分地方债募集资金未及时使用，导致新发债需求有所减弱；2）地方债发行数量的决策节奏较长，需要从全国人大到财政部进而到各省财政局，限额下达后并不能在第一时间完成发行；3）去年11月以来财政部发布三份地方债相关政策，地方债发行监管更加严格，符合管理办法的项目或有所下降。预期地方债的供给在5-8月会恢复到一个较高的水平，1-4月新增地方债发行3800亿，仅完成全年额度的8.5%，未来还有超4万亿地方债待发行。地方债一般在10月之前发行完毕，预计未来5-10月是供给高峰。

南华工业品指数创新高，商品和债市齐涨。“碳达峰、碳减排”目标的提出，市场预期大宗商品供给收缩，同时3月库存数据显示本轮补库存力度较为有限，短期或库存去化和补库博弈，叠加需求端改善及全球流动性宽松，黑色和有色大宗商品皆出现较大涨幅。从5月以来的中观高频数据来看，30城商品房成交面积回落，百城土地成交面积同比降幅收窄，环比改善；工业生产偏弱，钢材产量略有改善，耗煤量仍旧在回落，行业开工率大多下降。物价方面，通胀或维持上行。预计5月CPI同比涨幅或继续走阔、PPI同比或继续上行。

春华水务公告债务违约，城投信仰面临考验。4月30日呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司发布的公告称，公司逾期债务合计7.46亿元，涉及多家银行及租赁公司。春华水务是呼和浩特国资委全资控股的子公司，主营业务包括自来水、水业工程和污水处理，账面应收款对象中大比例为当地政府，从实质定义判断来看，符合地方政府融资平台的定义范畴。此次春华水务主动披露债务违约，或许是迫于日益增大的监管压力，同时也确实反映出呼和浩特地区的债务压力较大。2020年底的永煤事件爆发后，市场风险偏好下降，不仅仅是河南地区的平台，也包括人口净流出、产业竞争力不强、房地产市场景气度较低地区的融资平台再融资能力受到较大影响，市场抱团现象进一步加剧。春华水务此次信息披露或进一步加剧市场对部分区域城投平台的担忧。

上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：5月8日，R001加权平均利率为1.4749%，较前周跌83.81个基点；R007加权平均利率为1.8210%，较前周跌55.59个基点；R014加权平均利率为2.0084%，较前周跌34.78个基点；R1M加权平均利率为2.3006%，较前周跌39.46个基点。

5月8日，shibor隔夜为1.4940%，较前周跌79.1个基点；shibor1周为1.9090%，较前周跌42.7个基点；shibor2周为1.9960%，较前周跌37.1个基点；shibor3月为2.5560%，较前周跌2.4个基点。

2）资金面：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月8日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。上周央行公开市场有600亿元逆回购到期，上周央行累计进行了300亿元逆回购操作，因此上周净回笼300亿元。本周（5月9日至5月14日）央行公开市场将有200亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期。

自3月以来，央行在公开市场的逆回购操作规模每次只有100亿元的微量，即便在5月6日有500亿元逆回购到期的情况下，央行当日仍只保持100亿元的投放规模，而非对冲到期量。截至5月7日，央行已连续47个交易日每日只开展100亿元的逆回购“迷你”操作。这也被市场看作是继以往连续多日暂停逆回购操作后，央行在“静默期”采取的新方式。

利率债跟踪

1）一级市场：上周一级市场发行27只利率债，实际发行总额1151亿元，债券量与前周相比有所缩量。

2）本期银行间国债收益率不同期限涨跌互现，各期限品种平均涨1.61bp。其中， 1年期品种上涨4.38bp，3年期品种下跌0.25bp，10年期品种上涨2.52bp。本期国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均跌1.61bp。其中，1年期品种上涨1.87bp，3年期品种下跌1.67bp，10年期品种上涨0.02bp。

信用债跟踪

1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行193亿元，发行量与前周相比有所缩量。

2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌4.03bp，AA+级整体下跌4.91bp，AA-级整体下跌6.89bp。本期各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌2.83bp，4年期AA+级中票下跌2.99bp，2年期AA-级中票下跌5.25bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌1.14bp，3年期AA+级上涨0.87bp，15年期AA级下跌1.19bp。

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