一周看市场 | 出口数据坚挺，外需韧性较强

节后两个交易日市场各指数均收跌，其中万得全A指数下跌1.80%，上证指数下跌0.81%，沪深300指数下跌2.49%，创业板指数下跌5.85%，科创50指数下跌4.41%，日均成交8700亿，较此前一周略有放大。近一周全市场资金净流出约122亿，其中有色金属、采掘、钢铁、化工、银行以及交通运输等板块净流入相对较大，医药生物、食品饮料、电子、电气设备以及非银金融等板块流出相对较大，具体行业资金流结构如下：

节后全市场各板块表现与节前差异较大，而此前几周医药生物、电子、电气设备等板块持续获得大量资金流入，而节后一反常态，上述板块资金兑现压力凸显。而有色金属、钢铁、采掘以及化工等周期板块延续了节前情绪，进一步获得资金青睐，当前结构分化行情或延续。

2021 年5月7日，海关总署公布了我国4月进出口数据。按美元计价，今年4月，我国进出口总值 4849.9 亿美元，增长37.0%。其中，出口 2639.2 亿美元，增长32.3%；进口 2210.6 亿美元，增长 43.1%；贸易顺差 428.6 亿美元，去年同期为顺差 453.4 亿元。按美元计价，前 4 月我国外贸进出口累计 17894.9 亿美元，1至4月累计同比增长38.2%。其中，出口累计9737.0亿美元，累计同比增长44.0%；进口累计8157.9 亿美元，累计同比增长31.9%；贸易顺差 1579.0亿美元，去年同期为顺差 582.4亿美元。

4月出口同比增速继续超预期增长的原因主要有三：第一、 部分国家或地区疫情反弹，生产再次受阻，经济修复缓慢。较为突出的如印度疫情失控，将导致部分产品出口订单转至我国。第二、短期内海外供应链重构修复难度较大，美国供需失衡进口依赖性强化，中国加速 布局国外供应链，全球扩张性政策推动中国进口增长。第三、地产周期引致海外地产持续繁荣，拉动上下游相应产品需求释放。

进口增速创历史新高的原因主要有三：第一、受 2020 年同期低基数影响。去年同期全球疫情大范围爆发，各主要经济体生产受阻，海外供应能力显著下降。第二、供不应求助力大宗商品价格延续 3 月上涨热潮，铁矿等黑色金属均创近期新高。第三、内外需动力均充足。从外需来看，4月PMI 新出口订单指数为50.4%，虽有所回落，但外需仍有较大增长空间；从内需来看，我国多数企业开启补库进程，消费与投资均出现内需增长亮点。

展望未来一个季度，进出口有望保持韧性，内外需增长稳定。国内企业生产与补库需求旺盛，对未来经济走势预期乐观。但与此同时，我们也要注意供给端与需求端不均衡不稳固之处。从国外来看，部分地区疫情反弹再次造成供需缺口，供应链的重构与修复也非短时之功，海外对中国出口的依赖性加强，预期二季度我国出口仍将保持韧性增长，经济拐点尚未显现。受疫情影响较小的其他多数经济体生产恢复加速，逐渐清除进口阻碍。

美国劳工部公布数据显示，美国4月季调后非农就业人口增26.6万人，预期增97.8万人，前值由增91.6万人下修为增77万人；4月失业率为6.1%，预期为5.8%，前值为6%。4 月非农就业中，休闲和餐饮/酒店/住宿业仍贡献较大的环比正增长，但临时工就业、快递员有所回落。多项中高频数据反映服务业加速重启（航空客运、酒店入住、 餐饮预订、出行活动指数），4月消费或将维持强增长。但已公布的非农就业低于预期，可能是财政补贴带动居民收入大增、而工作意愿维持较弱的体现。

4月非农数据公布后，10年期美债利率先跌后升，美元指数同样先跌后涨；美股走势上扬，源于市场认为低于预期的非农数据短期“稳固”联储宽松货币基调，从而导致6月FOMC 超预期“转鹰”可能性下降。4月议息会议中，联储认为在劳动参与率较低的情况下，当前的失业率低估了实际的就业缺口。弱于预期的失业率（仍远高于疫情前3.5%左右的中枢水平）和新增非农数据，降低了 6月议息基调超预期转向鹰派的可能性。

美债收益率急升趋势过去后，美元指数也有了显著的回落，伴随着的是人民币汇率的快速升值，美元兑人民币的离岸汇率已经升至6.4159，接近今年2月中旬的最高值。整体来看，人民币和美元汇率走势仍处于震荡区间，短期内人民币巨幅的汇率波动可能性较小。