导读：本系列研究是原“护城河评级”升级而来，旨在对沪港深上市公司当前时点的投资价值予以综合评分和评级，建议投资者关注综合得分在7.60分及以上企业（评级为A-及以上企业），战略关注高得分的企业，在它们估值具备吸引力之时，便值得进入你投资组合的核心仓位。（当前版本：11.0）
当前时点得分在10分上的企业仅有24家👉【皇冠明珠】
内容提纲：
壹：图文透析 (公司经营什么，如何经营？未来怎样？)
贰：估值探讨 (公司值多少钱？)
叁：投资建议 (投资该公司的配置策略思考)
序
毕业于哈工大的李一峰，从2006年创立小熊电器，到2019年把小熊送上市，用时13年，用一件件小巧好用的创意小家电满足用户需求，做成了很多人认为他做不成的事业。
尽管小熊电器财务指标还算优秀，但商业属性使其难以获得机构资金的青睐，资金认为其竞争优势壁垒难以建立。故而上市一年后市值便持续回落，当前时点小熊电器估值几何？本文更新研究评测。
温馨提示：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究。点此=>【定制你自选企业的最新综合评分】
壹
图文透析
建议使用iPad Pro、微信PC端、宏赫网页版等大屏阅览。
本公司所属子行业=>【50家“家用电器”GICS行业沪深港上市公司初筛选】
1
公司出镜（2021Q1）
上市以来基本
小熊电器上市以来市值由59亿增至当前的105亿，1.7年期间年均复合收益率为40.09%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为--%。
最新股价对应近12月股息率1.14%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
2020年末扣非加权ROE为【21.90%】
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：20/05/08，默认单位 亿元人民币。
沪港深指数启用以来整年度市值增长率PK指数
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公司证券资料及主营类型
行业地位
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
选取沪港深上市GICS四级子行业为
【非日常消费品-耐用消费品与服装-家庭耐用消费品-家用电器】
之公司，共计59家。数据为TTM值，下同。
小熊电器营业收入排名24/59；归母净利润排名17/59。
细分行业当前总市值Top10（单位 亿）
小熊电器总市值排名15/59。
公司主要业务
是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。
公司创意小家电产品包括厨房小家电、生活小家电及其他小家电，其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品；其他小家电包含个护小家电和母婴小家电等。
行业最新数据
据中国产业信息网数据，我国小家电市场规模保持稳健增长，预计2020年市场规模将突破4600亿元，同比增速达到14.3%。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2021年第一季度报负债/净资产：76%；负债/总资产：43%。
主要资产构成图
[注]：2020年第一季度报总资产【36】亿；净资产【21】亿，负债【16】亿；
21Q1总市值【135亿】；当前时点总市值【105亿】
第一大资产为货币资金10.9亿，占比30.0%；2020末占比26.4%。
第二大资产为交易性金融资产9.7亿，占比26.9%；2020末占比32.6%（主要为短期理财产品）。
第三大资产为存货5.0亿，占比13.7%；2020末占比14.4%。
小熊电器有形资产占总资产比例【50%】，无形资产+商誉占比【5%】。
2
营收一览
近四年营收分类结构图
主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：25.5%、29.3%和39.3%。
主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：32.8%、46.3%和51.1%。
公司主营业务包括厨房小家电、生活小家电和其他小家电。目前公司主打的厨房小家电业务有5大类，主要包括锅堡类、电热类、壶类、西式类、电热类。同时向生活以及其他小家电等赛道拓展。整体来看，公司覆盖单品数量庞大，单个产品占比不超过20%，长尾特征明显。
近四年毛利率分类趋势图
公司在保持现有酸奶机、养生壶等热门核心单品优势的基础上，持续推进产品迭代与结构优化电动类、壶类、西式类等毛利率持续提升的细分品类，营收占比同步提升，推动整体毛利率稳中有升。
2020下半年开始原材料价格持续上涨，影响公司盈利能力。2020年及21Q1毛利率分别为32.4%、35.6%，分别同比-1.8/-0.1pct。
近四年营收分类占比图
注：为2020年年报数据。
产品端，公司在传统占优的厨房小家电方面不断深耕发掘爆款sku，同时开拓个护健康和母婴类小家电。2020年厨房小家电中具有宅家烹饪属性的产品大受欢，西式类/电动类/电热类/锅煲类收入同比+113%/51%/37%/21%，低基数新品个护健康和母婴类小家电收入同比+138%。
2020年公司厨房小家电收入为31.2亿元，同比增长39.3%；生活小家电实现收入4亿元，同比增长5.1%；其它小家电主要为个护类小电产品，个护+母婴业务占比提高，2020年该业务营收为1.16亿元，同比增长137.89%，收入占比由上年的1.82%提升至3.18%。
公司通过经销商和亚马逊直销推动品牌出海，2020年公司海外销售收入同比增长143%。
公司高度重视海外市场的开拓，外销收入虽然占比较低，但保持较快增速。从运营模式来看，公司海外业务主要分为ToB和ToC两种，其中ToB业务主要是贴牌OEM代工业务以及为通过海外经销商进行销售，ToC业务则使通过亚马逊等电商平台进行销售。
此外，公司2020年8月成立广东小熊婴童用品公司，重点布局与目前主业高度相关的母婴领域。
公司自成立以来就以线上渠道作为主要阵地，逐步形成了以线上为主、线下为辅的渠道模式。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未2-3年为机构一致预期数据，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。需甄别个中机会。
近年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
小熊电器过去五年归母净利润复合增速：42.94%，近四季增速31.67%，未来3年一致预期复合增速为21.25%。
公司通过品类拓展结构优化，营收利润持续高增。受疫情带来的影响，厨房小家电需求爆发。2020年公司利润增速表现大幅优于收入，但在前期高基数以及成本压力下，2021Q1归母净利润同比下滑12.8%。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。新股请关注公司上市之后的时段。
需关注趋势的变化，忽略单个季度的非质变因素。
公司净利润含金量较高，公司2015-2019年经营现金流逐年改善。上市以来，叠加疫情因素，疫情利好公司这类线上渠道占比较大的创意小家电龙头；公司2020年经营性现金净额大增。公司2020年经营性活动现金流净额为12.08亿元，同比增长197.12%，体现公司良好的销售回款能力及公司加大银行承兑的付款金额所致。
营收含金量高，提供劳务收到的现金持续处于营收上方。
整体来看，小熊电器营收净利润均持续稳健增长。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
第四季度为业绩增长高峰期。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
小熊电器该指标一般，整体处于可接受态区域位置。获利性逐季缓慢趋优。
最新值49.2%，近四季度均值48.2%。
3
现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
经营现金流量净额充沛。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.78】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【-0.52】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期指标：【优】
4
盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE：20%+；ROIC：14%+，一致预期ROE21%+。
小熊电器盈利能力目前维持较高，ROE持续在优秀线之上。未来一致预期ROE处于优秀线水平。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
小熊电器
毛利率32.6%，排名20/59；ROIC*17.1%，排名第10；ROE*24.8%，排名第7。
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末原文链接进入我们商城首页内的细分行业臻选专栏，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看。
5
杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆（1.2-3）+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率>15%】
杜邦结构：【优】（主观评测描述范围：优-良-中-差）
小熊电器
杜邦机构：
公司净利率逐步提升，总资产周转率良好，杠杆逐步趋于适度。
6
更多财务指标分析
宏赫基本面运营效率六指标
[注]：宏赫臻财独家六指标分析模型，蓝色线为六指标的数值，红色线为优秀水平线，绿色线为良好水平线。低于红色线为优秀。六指标可判别企业轻重资产（经营）性质和折溢价性。据过往经验，一般而言蓝色六指标处于红色线下方越多，企业偏向于轻资产轻运营且大多股价回撤较小和有经常性溢价。也可模糊判断为蓝线值越大企业经营难度越大。
前三项为经营端参考，后三项为销售端参考。
小熊电器该指标【4】优【0】良【2】差（6优企业很少，5优值得你重视）
研发费用占比分析
2020年末研发费用：1.1亿，占营收比：2.9%，资本化率：0%
小熊电器公司研发费用率稳步提升，且无研发费用资本化，加分项。
细分行业上市公司研发费用Top10
注：研发费用值A股为19-12-31，港股更新至19-12-31。
小熊电器研发费用在该细分行业排名【29/59】。
7
重要股东
年报控股股东结构图
实际控制人
李一峰40.23% 张红4.44% （20/12/31）
李一峰40.23% 张红4.44% （191231）
实控人简介
李一峰先生：董事长、总经理，1970年出生，中国国籍，具有澳大利亚永久居留权，本科毕业于哈尔滨工业大学电器专业，2002年7月获得四川大学MBA学位。1993年7月至1995年4月任万宝电器集团公司家用电器工业公司生产技术员；1995年5月至2004年10月历任广东天际电器股份有限公司工程师、品质部经理、副总经理；2005年5月至2006年3月任广州宝尔电器有限公司总经理；2006年3月至今在本公司工作。现任公司董事长、总经理。
张红女士不在公司担任任何职务。张红为李一峰配偶。
资产结构
最新前十大股东
可长期关注自己自选股的近几年、近几个季度的股东变化，
重点关注证金、汇金、大基金和QFII、香港中央结算（部分反映陆股通）以及腾讯、高瓴资本等优质机构逐渐增持，或持股百分比绝对值较大的公司。
近年股东户数变动图&机构细分持股比例图
（考量期：滚动近12个季度）
2021Q1股东数：36026户，户均持股市值37万。
2020年末员工数：4273人，人均创利：10万。
当前机构持股占比【9.44%】；上市以来近7个季度机构持股均值【12.59%】。
