投资有言（2021.04.26~05.02）

本周市场震荡波动，上证综指周跌0.79%，创业板指周涨3.24%，市场窄幅震荡，蓝筹板块 回撤较大，北向资金本周累计净流入122亿元。中信一级行业中，医药、有色、电新板块涨幅 居前，军工、通信、钢铁等板块表现较弱。

国家统计局最新公布的国内经济指标持续向好，国内疫情管控趋于成熟，经济生活基本恢 复正常状态；随着天气转暖，国内疫情控制不断向好、确诊病例长期为输入病例，国内宏观经济持续向好趋势不改。印度疫情持续爆发，欧美疫情仍在持续控制中，疫苗的授权使用有望持续改善海外疫情的现状，美国国债收益率不断攀升，全球经济预期将出现恢复性增长。政策指向宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，产业政策方面依然聚焦自主创新和推动“卡脖子”领域实现突破。“十四五”规划有望出炉，国内经济以内循环为主、外循环为辅的互补下持续向好，配置上应继续聚焦内需和经济复苏板块；中央经济会议聚焦新能源、经济稳增长和房住不炒领域；受到全球经济复苏预期的影响，对流动性收缩的担忧影响市场情绪，高估板块受到压制。因此，配置上应关注低估值顺周期下的钢铁、有色、化工、机械、汽车、新能源等领域的投资机会；随着人们出行的不断恢复，酒店、餐饮、景点等行业有望受益；科技创新和自主可控仍为政策重要部分，建议关注5G、半导体、信创板块投资机会。

利率债：本周10年期国债收益率全周先上后下，整体小幅上行。本周消息面较为平静，前 半周利率债市场受到以铜为首的大宗商品价格继续上行因素影响导致收益率有所上行，后半周在跨月流动性较为充足的背景下收益率有所下行，整体看本周利率债市场仍小幅调整。当前中美关系及其他地缘政治风险仍存、境外输入病例持续存在、印度等部分重要发展中经济体疫情形势再度严峻等因素对债市形成托底作用，但随着我国经济秩序稳步恢复、央行货币政策边际收紧对我国利率下行动力形成强大约束。在此多空因素交织的背景下，利率债或将维持中性震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在3.05%-3.30%。

信用债：近五个交易日信用债市场小幅回调，市场表现弱于利率债市场，不同等级信用债未表现出明显差异。

近五个交易日境内 3 家信用债发行人出现违约兑付，新增一家违约主体（同济堂医药有限公司），国内 1/8 个主体被外部评级机构采取正面/负面行动，主要系华融系债券。当前我国经 济仍处于弱复苏阶段、持续性疫情防控措施仍对部分经济活动带来限制、货币投放力度边际收 紧等因素给境内部分信用债发行人偿债及再融资能力带来明显压力。尽管当前中低等级城投债 及产业债利差处于中等以上历史百分位水平，但由于整体信用环境严峻，2021 年上半年信用债 到期及回售规模很大，信用债配置仍建议在受疫情影响相对有限的行业中精选政策重要性较强、 政府支持意愿较大的国有企业发行的中短期限、中高评级信用债。

综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济及货币政策环境对债市造成中性震荡局面， 判断 10 年期国债收益率短期震荡区间维持在 3.05-3.30%；信用债配置仍应以中短期限、中高 评级国企债为主。

1、资金流向

融资融券：两融余额小幅增加，杠杆交易占比下行，杠杆交易热情仍低迷。截至 2021 年 4 月 29 日，两融余额 16695.44 亿元，较上周增加 115.28 亿元。两融余额占 A 股流通市值 2.55%， 较上周降低 0.02 个百分点；两融交易额增加 157.94 亿元为 2986.86 亿元；两融成交额占 A 股 成交额比例为 9.1%，较上周增加 0.23 个百分点。

沪深港股通：北上资金继续大幅流入。本周北向资金共流入526.08亿元，日均净流入105.22亿元。分市场看，沪市净流入185.48亿元，深市净流入340.6亿元。从本周十大活跃股数据来 看，北向资金主要流入宁德时代（+22.2亿）、隆基股份（+20.4亿）、东方财富（+18.1亿）；主要流出贵州茅台（-14亿）、中国平安（-12.4亿）。

2、市场情绪

股指期货：大盘贴水幅度小于小盘，近期大盘表现强势。截至2021年4月30日，IH、IF和IC当月合约升贴水率分别为-0.25%，-0.33%，-0.13%；相较2021年4月23日，升水幅度分别提高-0.01、-0.01、0.18个百分点；小盘风格表现相对强势。

期权：期权成交量增加，PCR上行，认沽隐含波动率上行。

50ETF周跌0.91%，日均成交量较上 周增加117万手至624万手；上证50ETF期权成交量810万张，日均成交较上周减少87万张至162万张。其中，认购期权成交446万张，认沽期权成交363万张，认沽认购比率PCR为0.81，较上周有所上升。所有期权的隐含波动率均值下降1.41个百分点至22.18%。其中，所有认购期权的隐含波动率均值为18.56%，较上周减少1.75个百分点；所有认沽期权的隐含波动率均值为25.81%，较上周减少1.06个百分点。当前期权PCR继续上行，隐含波动率下行。

综上，中国股市本周震荡下行，预计后续震荡趋势仍将维持。但市场整体不确定性仍高， 关注公共事业等防御板块。

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

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