原标题：长城固收：城投债的风险和机会
来源：长城基金微天地
01、资金面
随着税期临近，上周资金面出现小幅收敛，DR007运行在1.99-2.17%的区间，相比上周出现小幅度抬升。
本月MLF+TMLF合计到期1561亿，15号央行开展了1500亿MLF投放，合计净回笼中期流动性61亿，体现出央行偏中性的态度。
02、现券市场
短端利率
资金面平稳背景下，存单市场出现一定幅度下行。3M存单收益率下行3bp至2.52%，1年期存单收益率下行4bp至3.00%。
中长端利率
上周影响债券市场信息较多，MLF接近等额续作对市场影响偏中性，但社融数据再次显示出见顶信号，叠加孙国峰司长的讲话被市场解读为偏鸽派，盘整许久的债券市场表现积极。具体来看，全周十年国债活跃券200016累计下行5bp，十年国开活跃券210205累计下行5.75bp，信用债在利率债的带动下也有所下行。
期限利差
受益于资金面的担忧缓解，短端下行幅度大于长端，国债10-1利差走阔1bp至63bp，国开10-1利差走阔3bp至87bp。
03、可转债
上周中证转债指数小幅下跌0.28%。分类别来看，超高平价（转股价值大于130元）和高平价（转股价值在110至130元之间）券表现较差，跌幅分别为0.25%和0.39%。中低平价券（转股价值在90至110元之间）表现较好，涨幅0.08%。
04、市场热点
今年以来，城投债显示出较好的配置效果。
一方面，受到房地产及国企信用风险事件的影响，城投债成为信用“避风港”；
另一方面，市场对再融资债券以及建县试点抱有较大乐观预期，导致城投债的绝对收益率水平不断下行。
从城投债的基本面来看，我们认为在今年整体财政压力增加，中央对地方债务率的管控整体偏紧的背景下，城投债整体基本面难言利好，部分地区的城投债的压力逐步增强，未来城投债价格波动和分化将会进一步加剧。
从利差角度看，城投-中票的利差不断压缩至历史低位，但等级分化以及区域分化趋势继续加深，基本面情况偏弱的区域长期来看仍面临信用利差走阔风险。
总体来看，未来城投债的配置更需要精细化和深入化的筛选和研究。研究上需要从基本面出发，对区域财政及债务水平进行全面评估，并结合平台业务、隐性债务以及最新政策情况进行深度调研，在此分析框架上精选城投主体进行配置，对于少数资质较好的主体可考虑适当拉长久期进行配置。
