来源：万得基金
牛年开市之后，A股快速下跌，截至3月29日，沪深300、创业板指年内的最大回撤分别超过了15%、22%。短期急跌的走势对市场信心的冲击明显，市场剧烈震荡，有没有应对波动的有效方案？
节后三大股指最大回撤
数据来源：wind，统计区间2021/1/1-2021/3/29
没有一种资产能够永远取得优胜，其实投资大师们早就给出了答案——资产配置。
资产配置
诺贝尔经济学奖获得者、“现代投资组合之父”马科维茨说过，“资产配置是投资市场唯一的免费午餐”；格雷厄姆《聪明的投资者》也曾提出将总资产一部分配置在股票上，一部分配置在债券上，并且当股债比例发生明显变化时对其进行再平衡操作。
作为最常见的两大类投资品，股债混搭真的能降低波动吗，真实的收益水平又处于什么位置？
01.
为什么是股债混搭？
小夏选取了两个典型指数来代表股市和债市的走势——沪深300指数和中证全债指数：
从风险收益水平来看，股债两类资产特性呈现非常大的差别，代表股市的沪深300走势如同冲浪，时而冲上浪尖，时而跌落谷底；而代表债市的中国全债指数，长期来看没有过大的起伏，是一条斜率相对较小、较为平稳的斜线。
沪深300指数VS中证全债指数
数据来源：wind，统计区间：2002/12/31-2021/3/26，历史数据不预示未来表现。
从股债相关性来看，某些时段又存在一定的跷跷板效应。过去的15年时间里，股债走势相关性低，甚至在某些年份存在“跷跷板效应”。因此，同时投资股票+债券两种资产，进行科学的配比，可以在一定程度上实现风险对冲。
过去15年股、债年度涨跌幅
（数据来源：Wind，统计区间2006/1/1-2020/12/31）
02.
股债混搭真的能降低波动吗？
原理说完，股债混搭的真实情况如何？真的能降低波动吗？
部分“固收+”类产品对比
小夏选取了可投资不同资产范围的固收+基金指数，对比发现固收+类基金指数相较于沪深300指数波动性大为降低，回报率相比于债市也获得了极大提升。二者的组合配置在降低股市波动的同时，也一定程度上提升了纯债的收益弹性。
不同类别固收+基金指数VS中长期纯债VS沪深300指数
数据来源：wind，统计区间：2002/12/31-2021/3/29。采用混合债券型一级、混合债券型二级以及偏债混合型基金指数代表“固收+”类产品，采用中长期纯债型基金指数代表纯债基金，指数过往业绩不代表未来表现。
如果这样不够直观，我们以股票仓位比较高的偏债混合型基金为例，从仓位比例来看，偏债混合型基金是“股债配置策略”的典型代表基金：它以固收资产打底，固收仓位一般不低于60%，在此基础上通常以20%～40%的仓位投资于股票等权益类资产（注：具体比例参见基金合同）。
从波动率和最大回撤角度，近15年来沪深300指数的最大回撤甚至超过72%，而同期偏债混合型基指数的最大回撤为22%，相对股市的整体波动率确实大大降低。
数据来源：Wind；统计区间：2006/3/26至2021/3/26
从收益率角度，近15年偏债混合型指数的年化收益率为10.01%，大大高于中证全债指数的4.24%、稍低于沪深300指数的11.39%。
数据来源：Wind；统计区间：2006/3/26至2021/3/26
可见，长期来看，股债混合策略确实降低风险和波动的效果，收益曲线的波动率随着债券比例增加而下降，收益曲线更加平滑；因为以债打底、以股增强，震荡控回撤、牛市求进攻是偏债混合型基金的显著特点。
03.
偏债混合型基金到底怎么选？
股票与债券之间的配置虽然看似容易，在实际操作中却需要根据大类资产的性价比进行动态调整。对个人投资者而言，不妨选股一只值得信赖的偏债混合基金，交给专业的基金经理打理。
