来源：象树资产
校对：方杰锋
很多人问关于ETF的问题，今天以科普形式讲一下。全文3800字左右，从什么是ETF、如何筛选目标ETF和如何构建ETF组合三个方面全面对ETF投资进行全方位分析。建议收藏！
我国是在2001年上交所在研究产品创新时提出ETF，直到2004年上交所推出国内第1只ETF—上证50ETF，ETF大幕才正式拉开。
2021年2月10日，深交所综合研究院发布《全球ETF行业发展年度报告》(简称《报告》)。数据显示，2020年中国境内ETF市场快速发展，产品总规模突破万亿元，较上一年大幅增长57.68%，产品数量和规模均创近十年来新高。ETF投资已经成为大众投资品种。
一、什么是ETF
（1）ETF简介
ETF：Exchange Traded Funds，中文名称为交易型开放式指数基金。是一种在交易所上市交易的开放式指数基金，兼具股票、开放式指数基金及封闭式指数基金的优势，属于高效的指数化投资工具。
简单来说：交易型是指着ETF基金可以像股票一样买卖，我们平时说的场内购买；而开放式简单理解为投资者可以向基金管理公司申购或者赎回基金份额，也就是场外申赎。
可能不太好理解，下面举一个例子。恒生ETF（159920）
香港权重股在2021年表现非常好，但很多股票没法交易港交所上市的公司，而且按照几只权重股股价，要是把看好的股票都买一遍，没有个几万元是买不下不来的。
那么恒生ETF的出现，就解决了这些问题，股民只需要很少的钱就能参与科技股的投资。
（2）ETF四大特点
ETF具有省力、省心、省时、省钱四个特点。
（3）市场ETF概况
随着ETF市场的不断壮大，国内已经有400多只ETF，下面简单列举一些市值较大的ETF。
其宽基指数是指成分股覆盖范围广，包含行业种类多的指数，比如：创业板指数、中证500指数、沪深300指数等。因此宽基指数最大的优势是风险分散。根据美国商品期货委员会和美国证券交易委员会的标准，满足下图中两组标准中任意一组，即可定义为宽基指数。
与上面那宽基指数相对的是窄基指数，也就是我们常说的行业指数、主题指数等，相对于宽基指出的持仓分散，窄基指数的成分股个股和行业更为集中，适合看好某个行业却没有选股能力的投资者。
二、如何筛选目标ETF
现在越来越多的股民喜欢买ETF，那么该如何挑选ETF呢？下面从8个角度帮助大家筛选。
（1）明确自己的投资目标
在开始任何投资之前，都要明确自己的投资目标和计划。如果只是盲目开始，那么极有可能惨痛结束。有了投资目标，即可设定自己的投资预期，选择匹配的ETF资产。
高风险偏好的投资者：可以选择A股ETF、海外股票ETF、商品ETF等资产。看好美国市场，又想分享美国市场的投资收益，则可以选择纳斯达克100ETF以及标普500ETF。
低风险偏好的投资者：可以选择债券ETF、货币ETF等资产。这两类资产风险较低，债券ETF主要受国家利益政策及企业信用的影响，而货币ETF几乎没风险，收益来源主要是货币基金的分红收益。
（2）看估值
选择估值相对便宜且市盈率增长高的。估值工具的话，也有很多平台会提供，比如支付宝的指数红绿灯。
（3）看流动性
流动性指标常用的有ETF场内换手率、场内成交额。也可以通过看ETF有无做市商来判断，一般场内有做市商的ETF流动性好，因为做市商挂出大额买单和卖单可以及时满足投资者的交易需求，不至于持有ETF而卖不出去或者无法买到ETF。
（4）看折（溢）价率
折（溢）价率是基金中常用到的概念，简单来说就像买衣服的折扣。折（溢）价率的计算公式为：折（溢）价率=（基金份额的成交价格-基金当前实际净值）/基金当前实际净值×100%
正值代表溢价，负值代表折价。通过看ETF的折（溢）价率可以看自己购买ETF时是买贵了还是买便宜了。举个买衣服的例子帮助大家更好地理解折（溢）价率：100元的衣服70元卖给你，就是折价率30%，100元的衣服120元卖给你，就是溢价20%。
（5）看跟踪误差
ETF的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。因此跟踪误差是衡量一只ETF产品好坏的重要因素。
跟踪误差是指组合收益率与基准收益率（大盘指数收益率）之间的差异的收益率的标准差，反映了基金管理的风险。
跟踪偏离度是指基金的净值增长率和基准收益率之间的差值。投资者可以通过看ETF的收益走势与标的指数的收益走势来大致判断该ETF的跟踪偏离度，一般情况下，ETF的跟踪偏离度不会太大。
（6）看费率
选择同类型基金时，尽量选择费率低的基金，能省一点是一点。一般来说，ETF的管理费率为0.5%，托管费率为0.1%。相比主动型基金的管理费率1.5%和分级指数基金的管理费率1%，ETF的费用低廉。可不要小看了这0.5%到1%的差距，费用对收益的重要性主要体现在复利的扩张效应上，考虑复利效应后，即使细微的费用之别也会引起巨大的长期收益差异。
（7）看基金公司与ETF规模
一般规模大、品类多的基金公司，经历了市场上大大小小的风雨，会更有公信力，也更有经验。一般ETF规模在2亿以上就比较好，不容易有清盘的风险。
（8）看夏普比率
夏普比率是基金绩效评价标准化指标，它衡量的是基金每承受1单位总风险会产生多少的超额报酬，是同时对收益与风险加以考虑的综合指标。
在其他条件相同的情况下，选择夏普比率高的ETF比较好，因为承担的每一份风险可以让你获得相对更多的收益。
但是需要注意，历史夏普比率高的，不一定代表未来夏普比率一定高。
以上是针对挑选ETF的8个需要考虑的因素，现在也有很多平台可以跟投大v的基金组合，相比较于股票，ETF因操作比较稳定，更加适合跟投。
三、如何构建ETF组合
（1）ETF的行业收益和风格收益
华宝基金胡洁对于ETF产品的见解比较深。行业收益和风格收益是产品收益中两个重要的组成部分。
在常见的风险模型中，“行业”是除了市场系统性涨跌以外影响投资组合表现最主要的因素。不同的行业，由于生命周期、盈利模式以及在产业链上下游中的位置不同，其内部竞争格局和受内外部经济环境、政策环境的影响都有很大的区别，因此股价表现的分化也可能很大。
以申万一级行业指数为例，2019年至2020年表现最好的食品饮料指数涨幅为219.8％，而表现最差的建筑装饰指数同期收益率为-9.87％。行业板块对收益的影响可见一斑。因此选择ETF基金，首先应该判断其跟踪指数的行业板块特征。
过去两年，白酒、科技、医药等高景气赛道持续受到资金追捧，收益率相当可观；而银行、地产和周期板块的表现就乏善可陈。
除了行业特征之外，另一个影响ETF产品收益的重要因素是其底层资产的基本面特征，也称为ETF产品的风格特征。风格特征对ETF产品的表现也有很大的影响。
结合我们在A股市场的投资经验，对于股票组合收益影响较为显著且投资者较为熟知的风格特征包括盈利性、成长性、估值性、波动性和市值等。由于这些特征彼此之间并不独立，因此投资者通常难以找到一个在各个风格上表现都非常优异的ETF产品。
我们可以根据ETF产品跟踪指数的成分股的基本面指标，去区分其究竟偏向高盈利、高成长还是低估值等风格。
偏向盈利风格的ETF产品，通常持有的股票的总资产回报率（ROA）和净资产回报率（ROE）都比较高，而且盈利的波动性相对也比较小。这些股票通常是我们俗称的白马股。
偏向成长风格的ETF产品通常持有的股票的营业收入增速和利润增速比较高，上市公司主营业务往往位于景气度比较高的赛道，比如科技、芯片、医药、5G等主题方向的ETF都属于这个类型。
偏向价值风格的ETF产品持有的股票往往估值较低、股价安全边际比较高，典型的特征就是市盈率和市净率呈现出双低的特点。这其中既可以包括像银行、地产、交运、建筑、公用事业等方向的行业类ETF，也可以是直接使用市盈率、市净率或者股息率等估值指标进行选股的价值型策略指数基金。
最后，对于产品的市值风格，我们可以直接分析其成分股分布于不同市值范围的比例，来评估其究竟偏向大盘股、中盘股还是小盘股。
（2）ETF组合配置
虽然行业与风格对于投资组合收益的影响很大，但是想要准确判断中长期的强势行业或者风格却非常困难。各种行业和风格板块都曾阶段性地成为过全市场领涨的主角，比如2005年至2007年的金融周期板块、2013年至2015年的TMT板块、或者2019年至2020年的消费板块。而2012年至2015年的小盘股行情和2017年至2020年的龙头股行情在市值风格上也形成了鲜明的反差。
在选择ETF产品时，赛道的景气度固然重要，但是也不必一味的追捧甚至追高这些高景气板块，还是要结合其估值水平进行判断。
如果投资者有明确看好的市场风格，且对自己的判断充满自信，那么可以在相应的风格中，选择几个不同细分方向的产品进行分散化配置，或者直接选择选股范围本身就比较分散的泛行业的指数产品。
如果投资者对市场风格没有特别明确的判断（我们相信这也是大部分投资者的情况），那么我建议投资者可以在高盈利、高成长和低估值等方向上分别选取一只或几只投资理念科学合理、选股逻辑清晰的指数产品进行配置。这样的组合在短期可能不会表现出特别的爆发力，却具有很好的长期配置价值。
从高盈利、高成长、低估值三个维度，分别挑选了一只最能够体现策略指数思想理念，具备中长期配置价值的优质指数产品，构建了一个风格分散、攻守兼备的核心ETF组合。
好的ETF组合不但包罗了更加优质的上市公司，而且也展现了风格分散的优势。在风格不断变化的市场环境中，核心组合的表现并没有受到明显的影响。在历史上的大部分的年份中，核心组合的表现都优于主流宽基指数。
总结，ETF具有成本低廉、交易便捷、对冲等优点，不但能降低股票仓位风险，也无须在现货市场买卖股票，从而为投资者提供了更多样化。
【温馨提示】本文内容不代表象树资产观点。文中涉及的内容与信息不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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