全球股市上周经历了集体调整——
美股方面，道琼斯工业指数下跌1.78%，终结三周连涨，标普500指数下跌2.45%，创下1月29日以来最大单周跌幅；纳斯达克综合指数更是下跌4.92%，创去年10月30日一周以来最大单周跌幅。
美股波动传导至亚太市场。港股恒生指数一周大跌5.43%，此前表现抢眼的恒生科技指数更是跌去了15.21%；A股市场方面，上证指数和深成指数分别下跌5.06%、8.31%。（来源：wind，2021-02-22到2021-02-26）
美债收益率的突然飙升，被认为是这次全球股市尤其是科技股大跌的主要因素之一。这个指标为何会影响到股市？美债利率上行的影响究竟有多大？
01
美债收益和股市之间有何关系？
首先了解一下美债与股市之间的“跷跷板”效应。
我们通常将债券当作低风险资产，而投资美国10年期国债基本没有风险，投资者可以随时拿回本金，但投资股票还要承担较高的风险。
举个极端例子，如果10年国债收益率的回报率达到了10%，那么谁还愿意冒险去买风格更高的股票和黄金？所以美债收益率上涨时，股市、黄金这些其他风险资产往往就会下跌。
其次，美债价格反映了市场对美国经济复苏和通货膨胀的预期。一般来说，作为通货膨胀“信号灯”的美债收益率上行，投资者就会推测美联储可能会通过收紧货币政策来预防通胀，因此对未来的股票市场流动性较为悲观，从而造成股市下跌。
02
从历史看，美债收益率上行与美股、A股、港股走势之间有什么关系？
复盘历史，在美债收益率和股市关系之间存在三种规律：
1、债券利率上行往往是由经济上行所推动的，透露出的信号是好的，但问题在于，经济好转之后往往货币政策会收紧，由此导致股市流动性收紧。
尤其是，这几年美国股市之所以能涨这么高，很大一部分原因是建立在美联储大量货币“放水”基础上的，一旦美联储关闭闸门开始收紧货币政策，很可能就会对科技等高估值板块会造成一定冲击。
2、历史上美债利率上行和A股走势没有直接联系。
相比于美债利率，A股市场涨跌其实更多受到中国经济走势、国内货币政策松紧等因素影响。
如下图，自2009年以来在美债利率上行时，上证综指上涨、下跌的次数基本相同，没有明显规律。
资料来源：光大证券研究所，《美债利率上行的影响有多大？》，数据截至20210226，历史数据不预示未来，投资需谨慎。
而对于2021年国内货币政策走向，在2021年初央行行长易纲接受新华社记者采访时曾表示：
“中国没有采取零利率甚至负利率，也没有实施量化宽松政策，是少数实施正常货币政策的主要经济体之一，一直以来也没有“大水漫灌”。因此，对于中国的货币政策而言，退出问题较小”。
3、同样的，历史上美债利率上行与港股涨跌、港股高低估值行业之间的走势也没有明确关系。
因为港股上市公司盈利主要受到中国内地经济影响，而港股流动性则受全球资本影响，美债利率上行只是影响港股涨跌的因素之一，无法对港股走势产生决定性影响。
资料来源：光大证券研究所《美债利率上行的影响有多大？》，数据截至20210226，历史数据不预示未来，投资需谨慎
综合而言，美债收益率快速上行虽然在短期内可能会对全球市场情绪，特别是科技等高估值行业造成了明显冲击。
但放长时间来看，这种情况属于间接的外部因素。相比而言，中国经济基本面和国内的货币政策对A股后市影响更大。而且对于一个企业的价值来说，虽然会受到流动性等种种因素影响，但最终还是根本取决于企业盈利增长的基本面。
