来源：恒生前海基金
图 说 行 情
数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二数据区间：20210222-20210226，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20210225。图三、图四数据区间：20210219-20210225。
估 值 看 市
数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20210218-20210225。
投 资 策 略
本周点评:
本周上证指数下跌5.06%，深成指下跌8.31%；房地产、钢铁、建筑领涨，食品饮料、汽车领跌。
本周市场风格急剧变化，预期复苏通胀带动无风险利率大幅上行，前期高估值板块承压明显。今年全球疫苗接种量有望延续高增长态势，而气候逐渐回暖也使得北半球疫情冲击缓和，因此疫情影响边际减弱使得经济复苏预期不断增强。
同时，全球央行仍维持货币宽松政策，美国拟推出1.9万亿美元的财政刺激法案，均促使无风险利率上扬。此外，美国德州寒潮影响原油大幅减产，也从供给端推动短期商品价格涨价，刺激全球通胀预期提升。2月25日，美债市场遭到抛售，推动长端美债利率快速走高，外围风险也进一步加大。
本周地产等低估值板块补涨。低估值地产股一方面受益资金流入，另一方面受益事件催化，山东省青岛市严格实行住宅用地“两集中”同步公开出让，同时天津市、郑州市也发文推行“土地集中出让”模式。此外地产股还受益春节后成交土地溢价率下行，商品房成交面积恢复利好。随着两会临近，各个产业政策会逐步推出，带来结构性机会，比如“碳达峰”、“碳中和”也再次成为讨论焦点，伴随全球碳排放标准趋严，新能源汽车行业有望迎来高速发展，同时也将带动整个产业链的发展。
下周展望:
接下来重要会议密集，而受到海外不确定性因素影响，叠加板块估值因素，预计市场短期仍会有波动。顺周期依然是当前主线行情，建议关注如银行、煤炭、钢铁等板块。当前服务业仍有较大的复苏空间，受益于疫苗注射，叠加市场需求释放等因素，餐饮、旅游以及高铁、新能源等“新基建”板块依然存在机会。同时可留意五中全会涉及的主线方向，如科技、消费、医药、环保、军工等主线板块中的优质标的逢低布局的机会。
本周点评:
本周港股呈现单边下跌行情，截至周五收盘，恒指收至28980.21点，下跌5.43%。主要是由于农历新年以后全球各地疫情得到有效控制。欧美伴随疫苗注射等各种因素出现新增患者大量减少情况，因此经济复苏预期增强，美国十年国债利率上升，市场对于通胀预期进一步提升，导致港股成长股大跌，周期基于涨价逻辑以及预期呈现上涨趋势。
周三香港首次提出上调股票印花税并将于8月1日实施，引起市场恐慌，南下资金北上呈现出现非系统性行情，房地产等板块出现大幅上涨。从各板块上看，本周上涨前三十综合企业、能源业及地产建筑业，分别为6.51%、5.16%和4.34%。
下周展望:
拜登就任后，积极推动美国经济修复。周二美国联储局主席鲍威尔声明将淡化通胀升温情绪，认为稳定权益市场仍是美国当局的首要任务。
随着香港新冠疫苗注射程序开展，本土经济活动有望逐步恢复，而且港府印花税调整主要目的是增加税收而非调整投资结构，叠加前期由于港股过热导致基本面稍差，小票大幅上涨，目前正在回归理性，着重基本面支撑，因此当下推荐基本面稳定有强力支撑的核心资产，短期关注受益于经济复苏以及通胀初期的周期股如原油、化工等；中长期建议关注互联网、消费、先进制造等成长领域的核心资产。
本周点评:
本周央行公开市场共开展700亿元逆回购操作，同期有900亿元逆回购到期，实现净回笼200亿元。银行间市场主要回购利率有所反弹，但资金供给仍偏松。国际市场方面，美国10年期国债收益率升破1.40%关口，为2020年2月以来首次；原油价格突破60美元/桶，伦敦期铜自2011年9月以来首次升破9,000美元/吨。
下周展望:
短期而言，市场对通胀预期的担忧有降温的迹象，叠加资金面趋松推动短端利率下行，长端利率也有所修复，但考虑到央行货币政策很难转向实质宽松，通胀预期也只是暂缓而非消除，利率缺乏明确的下行驱动力，因此修复空间可能也较为有限。不过在流动性宽松的背景下，短端表现料占优，后续关注全国“两会”公布的地方债供给情况。投资者可关注债市逢低布局的机遇。
资金利率一览:
数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20210219-20210226。
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