来源：宏赫臻财
导读：本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。（当前版本：9.9）
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提纲：①图文透析；②估值探讨；③投资建议。
温馨提示：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究：
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壹
图文透析
所属细分行业=>【25家GICS“电脑硬件、储存设备及电脑周边”子行业上市公司初筛选】
1
公司出镜
基本资料
苹果自评测期以来13.9年，年均复合收益率为约27.24%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为26.57%。
最新年报披露投入资本回报率ROIC为【26.30%】
最新年报净资产收益率ROE为【87.87%】
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日：2020/12/02。
公司上市以来
整年度市值增长率PK标普500指数
2006年末至今13个整年度段里8年市值增长战胜指数，胜率【62%】，今年以来继续大幅战胜指数，巴菲特重仓苹果的简单操作又将成为价值投资的经典案例。
期初至今13.9年的光阴里市值从729亿美元增加至20865亿美元，实现年均复利回报率27.2%，同期指数年均增长7.1%。
业务类别
该公司设计，制造和销售智能手机，个人计算机，平板电脑，可穿戴设备和配件，并销售各种相关服务。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
苹果营业收入排名1/25；净利润排名1/25。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取美股上市的GICS行业细分为【信息技术-技术硬件与设备-电脑与外围设备-电脑硬件、储存设备及电脑周边】的25家公司。数据为TTM值。
细分行业当前总市值Top10（单位 亿）
苹果当前时点总市值20865亿美元；排名【1/25】。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2020年年报负债/净资产：396%；负债/总资产：80%。
主要资产构成图
[注]：2020年年报总资产【3239】亿；净资产【653】亿，负债【2585】亿；
总市值【20865亿】；当前总市值【20865亿】
第一大资产为股权和长期投资1008.9亿，占比31.1%；2019年年报占比31.1%。
第二大资产为短期投资529.3亿，占比16.3%；2019年年报占比15.3%。
第三大资产为其他非流动资产425.2亿，占比13.1%；2019年年报占比9.7%。
有形资产占总资产比例【1%】，无形资产+商誉占比【0%】
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营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
iphone产品仍是公司的主营业务，占营收比50%。服务业务占比20%。
美国地区占比45%，大中华区占比15%。
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：3.4%、18.0%和-14.6%。
主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：23.1%、24.0%和24.5%。
2020年期间，公司业务的各个方面受到COVID-19大流行的不利影响。
与2019年相比，2020年的净销售总额增长6％或143亿美元，这主要是由于服务和可穿戴设备，家庭及配件的净销售增长所致。
与2019年相比，2020年iPhone的净销售额下降，主要是由于2020年第四季度没有新的iPhone型号以及外币兑美元汇率疲软。
历史营收
营业收入、归母净利润和
经营性现流净额分段复利增长率
未3年为机构一致预期，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、归母净利润、现金流及未来三年预测图
预测值只作参考不一定实现。
过去五年归母净利润复合增速：6.94%，近四季增速3.90%，未来一致预期复合增速为11.62%。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。
净利润含金量高。净利润有波动。营收整体呈缓慢增长趋势。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
苹果该指标优秀，整体持续处于优秀线下方，获利能力很强。
最新值19.0%，近四季度均值18.7%。
3
现金流
近四季经营活动产生
现金流净额对比归母净利润
经营现金流量净额充沛。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.37】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.77】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期指标：【优】
4
盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）
及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE：87%+。
二级市场罕见的持续高于50%+的ROE，巴菲特的第一重仓股货真价实。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
苹果毛利率38.2%，排名14/25；ROIC*45.4%，排名第1；ROE*74.5%，排名第2。
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末原文链接进入我们商城首页内的细分行业臻选专栏，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看。
5
杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率】
杜邦结构【优-】（主观评测描述范围：优-良-中-差）
苹果周转率和净利率中高叠加杠杆经营。
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重要股东
主要股东数据
贝莱德集团公司、伯克希尔哈撒韦公司、领航集团有限公司20.31%（20/1/2）
贝莱德集团公司、领航集团有限公司 14.13%（19/1/2）
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宏赫护城河评分
宏赫臻财护城河评分体系涉及下面四项评分评测，其中1、3项为定量分析评分；2、4项为定性分析得分，打分标准涉及企业财务指标、商业模式、经营特性、行业周期、经营&自由现金流、企业文化、管理团队、以及企业存续周期等内容，具体四项得分如下：
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