曾经的明星私募转公募，你所不知道的朱雀基金

本文来自微信公众号“智君科技”

朱雀基金实力如何?

朱雀基金于2018年9月15日获中国证监会核准设立，并于2019年1月31日取得《经营证券期货业务许可证》。在公募领域，朱雀基金确实是一家年轻的公司，但很多人不知道的是它是一家典型的“私转公”的基金公司。其控股方朱雀投资成立于2007年，规模早已超过百亿，是在上海滩获得长期认可的明星私募之一。

不过朱雀基金目前的基金经理仅有4位，分别为梁跃军、何之渊、翟羽佳、柳雯青。总的来说，朱雀基金的经理团队不算人丁兴旺，而且两年之内经历了3任总经理，暴露出了人才窘境。

图1：朱雀旗下的所有基金与基金经理

梁跃军原为朱雀基金的董事长，于今年5月转任为总经理。由于朱雀基金的大将张延鹏离职，梁跃军于6月4日亲自下场开始管理朱雀企业优胜股票，又于6月29日被增聘为朱雀产业臻选混合的基金经理。另外，梁跃军也将成为此次朱雀的新基朱雀企业优选的基金经理。

另外两位权益类基金经理何之渊、翟羽佳都是在朱雀私募时期就加入了公司。

何之渊在朱雀投资期间就管理了多只私募产品，于2019年6月起担任朱雀产业臻选的基金经理，自2019年12月起担任朱雀产业智选的基金经理。

而翟羽佳则相对比较年轻，其出生于1987年，任职过国泰君安、朱雀投资，自2019年12月起担任朱雀产业智选的基金经理，其管理能力仍有待进一步观察。

唯一一位债券型基金的基金经理柳雯青，是朱雀基金固定收益部总经理，曾任职富国基金，管理全国社保、企业年金和金融机构委托的固收专户。于2020年3月开始担任朱雀安鑫回报的基金经理。

从2019年6月朱雀发行第一只基金朱雀产业臻选至今，基金规模增长并不快。最近两年，在众多基金公司频频发行新基金且爆款频出的背景下，朱雀在2019年仅发行了两只权益类基金，在今年5月发行了第三只权益类基金，到如今才开始募集第四只权益类基金，明显落后于市场的进度。这可能也与公司基金经理储备不足有关。

表1：朱雀基金管理规模变化

新基的基金经理公募业绩如何？

正在认购的朱雀企业优选的基金经理梁跃军投研出身，在2007年合伙创立了朱雀基金的私募前身--朱雀投资，并于2019年1月加入了朱雀基金，担任董事长，又于今年5月转任总经理，在原基金经理大将张延鹏离职后亲自担任基金经理。

那么在梁跃军担任公募基金经理后，基金的表现又怎么样呢？

梁跃军旗下的朱雀产业臻选混合为梁跃军、何之渊共同管理的模式。基金成立于2019年6月27日，本由张延鹏、何之渊共同管理。在基金成立一年之际，原基金经理张延鹏更换成了梁跃军。另一只朱雀企业优胜股票则于2020年5月22日成立，在张延鹏管理了12天后增聘梁跃军为基金经理，其于2020年6月29日开始单独管理该基金。

朱雀产业臻选混合A近1年的累计收益为53.22%，排在全市场混合型基金中的前23%。如果看梁跃军成为基金经理后该基金的表现，该基金获得了23.3%的收益，同期沪深300收益为12.59%，超过接近一倍。如果看其表现在同类中的排名，近3月能排在同类前3%，极为优秀，唯一美中不足的一点是其回撤稍大于沪深300。

图2：朱雀产业臻选收益表现

梁跃军目前单独管理的朱雀企业优胜股票成立时间较晚，我们剔除掉基金成立后第一个月的业绩，基金仍能跑赢沪深300，超额收益为6.72%。阶段涨幅也都排名靠前。

图4：朱雀企业优胜股票阶段涨幅

基金经理私募业绩如何？

在朱雀投资期间，梁跃军管理过朱雀4期、朱雀5期、朱雀精选等股票多头策略的私募基金，也管理过朱雀阿尔法7号专享1期、朱雀灵活阿尔法等市场中性策略的私募基金。

以朱雀4期为例，该基金成立以来的收益远超过沪深300，原因就在于回撤控制得好，且能在市场下跌时逆市上涨。

图5：朱雀4期业绩走势

从同属于股票多头策略的朱雀5期、朱雀精选等产品的走势来看，三者基本一致，可以认为梁跃军管理的不同基金之间持仓十分接近。因而也有理由相信，他目前管理的公募基金朱雀产业臻选混合、朱雀企业优胜股票，以及未来发行的朱雀企业优选的持仓也不会相差太大。

图6：朱雀5期、朱雀7期、朱雀精选业绩走势比较

而属于市场中性策略的朱雀阿尔法7号在2013年9月至2016年1月的存续期内，年化收益为4.9%，虽低于同期沪深300的10.06%的年化收益，但是最大回撤仅为10.12%，是沪深300最大回撤的1/4。

图7：朱雀阿尔法7号业绩走势（市场中性策略）

作为明星私募朱雀投资曾经的合伙人，梁跃军毫无疑问是一位管理能力出色的基金经理。

基金的配置风格如何？

从朱雀产业臻选混合和朱雀企业优胜股票近期的对比来看，两只基金的收益走势基本一致，可以认为两者的持仓资产应该一致，只是新基金的仓位有所不同。朱雀产业臻选混合成立时间较早，而朱雀企业优胜股票还未发布过季报，因此我们来分析朱雀产业臻选的资产配置是怎样的。

根据朱雀产业臻选公布的半年报，基金配置了85%的股票，共持有了36只股票，前十大重仓股票占比达到60%左右，持股集中度较高。行业的配置较为分散，在16个行业上均有涉及，行业集中度较低。权重最高的行业为电气设备，为12.21%，第二高的行业为传媒，为11.23%。基金并未配置大热的食品饮料行业，在医药生物的配置上也仅为5.73%。

图4：朱雀产业臻选行业配置

从行业的分布变 化来看，近3期半年报公布的行业配置变化不大。虽然梁跃军自2020年6月底上任经理，我们无从知晓当前基金的资产配置，但是其对基金配置进行较大调整的可能性也不大。

公开资料显示，梁跃军曾认为朱雀基金的投研模式不强调明星基金经理的个人能力，而是希望依靠朱雀整体的投研能力去支撑产品的业绩。这种模式会比明星基金经理模式更持续和稳定。另外，朱雀十分强调产业链研究，有生物医药、大消费、TMT、先进制造业等产业研究组，这也是朱雀各基金的名称中“产业”二字的来源。因此基金的选股大概率为投研团队的研究成果，所以我们认为梁跃军在接管该基金后，并不会对基金持仓进行较大调整。可以认为，该基金与新基金都将是通过优选行业和个股，并长期持有的方式获利。

Brinson归因近3月的结果也验证了我们之前的看法。最近3月，该基金的超额收益大部分来源于选股效应。而选股效应又来源于电气设备、交通运输、电子、国防军工等行业。

表2：朱雀产业臻选近3月Brinson归因

从近一年各行业绝对收益的贡献来看，电气设备也提供了最高的收益。其余行业的收益贡献则十分接近，且大部分行业贡献了正的收益。

另外，通过收益的因子分解我们也能看出，近1年的收益绝大部分由全A市场因子和个股选择贡献，风格因子和行业因子贡献的比重非常小，并没有明显的因子选股特征。

图6：朱雀产业臻选收益因子分解

由此可见，朱雀产业臻选是以选股取胜的基金。

写在最后

朱雀基金作为私转公的基金公司，其从投研搭建到提升产品的业绩、规模、口碑，都还需要一个过程。未来，其管理团队能否更健全完善、产品线能否更丰富多样、管理规模能否稳步提升、品牌效应是否得到进一步加强，是我们关注的重点。

其当前正处于认购期的朱雀企业优选大概率会延续旗下老基金的配置策略，因此购买基金经理的新基与老基的区别不大。

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