银华中证5G通信主题ETF投资价值分析

安信中证深圳科技创新指数

摘要

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5G发展方兴未艾

IMT-2020(5G)推进组在《5G概念白皮书》中，提出了由“标志性能力指标+一组核心关键技术”共同定义的5G概念。其中，标志性能力指标为“Gbps用户体验速率”，一组关键技术包括大规模天线阵列、超密集组网、新型多址、全频谱接入和新型网络架构。2019年6月6日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了5G商用牌照，标志着5G进入商用元年。我们认为，随着政策推动，新基建加码， 5G有望迎来高速发展。

5G具有高速、高可靠、低时延的特性，可以满足医疗健康、自动驾驶、公共事业、智慧城市、物流等领域设备的信息传输需要，将为经济社会带来巨大的发展机会。根据德勤咨询《5G重塑行业应用》预测，2020年-2035年期间全球5G产业链投资额预计将达到约3.5万亿美元，其中中国约占30%；与此同时，由5G技术驱动的全球行业应用将创造超过12万亿美元的销售额。

此外，根据中国信息通信研究院《5G经济社会影响白皮书》的预测，2030年，在直接贡献方面，5G将带动的总产出、经济增加值分别为6.3万亿元、2.9万亿元；在间接贡献方面，5G将带动的总产出、经济增加值分别为10.6万亿元、3.6万亿元。5G具备较为广阔的市场前景。

从目前我国5G基站的建设进度来看，仍有较大发展空间。3G、4G商用牌照发放后，基站数量出现了多年的高速发展，其峰值数量分别为144万个、544万个。此外，5G高频率的特征意味着其衰减越大，相较于4G需要更大的基站密度支持。我们认为，目前我国5G基站数量相对较少，还有很大的发展空间。

海通通信团队在报告《2020年度通信行业投资策略：信息基建正盛，5G应用初兴》、《海通通信一周谈：多部门发文加快5G建设、商用步伐，运营商5G相关招标迭出》中认为，2018年下半年到2020年底均是投资5G通信设备侧产业链黄金期，预计2020年将迎来5G无线网络大规模投资，三大运营商4G扩容/新建+5G新建预计将进一步较快增长至1818亿元（+27%），5G投资峰值预计在2021年。受5G配套传输网建设拉动，预计2020年光网络投资再次迎来增长（预计达到1128亿元，同比+17%），其中传输网投资928亿元、同比+18%。同时，伴随阿里云大量合约机柜陆续达产，未来预期资本开支随北美同业步伐、步入上升期，看好国内IDC企业2020年上架率提升。整体来看，信息基建正盛，5G、光网络、云计算投资共振向上。

此外，海通通信团队认为可以同时逐渐侧重关注5G商用后围绕流量、网络安全、2C/2B应用、云与AI相关投资机会。在5G商用后，凭借大流量、低时延、广连接的特征，5G、AI、云计算将融合发展。大流量5G应用先起，C端娱乐将迎来新体验、新模式，高速发展的VR市场有望2025年达到3000亿美元/年。在B端，5G将推动数字化智慧城市的建设，可通过传感器感知城市脉搏、全方位监控交通与城市安全，进而利用AI处理城市各种数据信息，以协调、控制城市运行。其次，5G将改造行业市场，带来新场景、新体验。再者，5G目标推动工业4.0，打造智慧工厂、构造完整数据链，实现工业互联网。

综上所述，我们认为5G产业链仍然具备较大的发展潜力，值得投资者关注。我们注意到，中证指数公司推出了中证5G通信主题指数以描述5G行业的表现，我们在下文对其进行分析。

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中证5G通信主题指数投资价值分析

中证5G通信主题指数（代码：931079.CSI；简称：5G通信）选取产品和业务与5G通信技术相关的上市公司股票作为样本股，包括但不限于电信服务、通信设备、计算机及电子设备和计算机运用等细分行业，旨在反映相关领域的A股上市公司整体表现。

2.1

指数编制方法介绍

指数成分股选样方法

指数对中证全指指数样本股分别按照最近一年（新股为上市以来）的A股日均总市值和日均成交金额由高到低进行排名，并分别剔除排名后20%的股票；然后对剩余股票，选取产品和业务与5G通信技术相关的上市公司股票作为样本股，相关领域包括但不限于电信服务、通信设备、计算机及电子设备和计算机运用等细分行业。

指数计算

报告期指数 = 1000×报告期样本股的调整市值/除数

其中，调整市值＝∑(股价×调整股本数×权重因子)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于0和1之间，使得单个样本股权重不超过10%。

指数样本和权重调整

中证5G通信主题指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施日为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。

权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。

特殊情况下将对中证5G通信主题指数样本进行临时调整。当样本股暂停上市或退市时，将其从指数样本中剔除；当样本股公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形时，参照计算与维护细则处理。

2.2

指数成分股5G代表性较好

截止2020年2月29日，5G通信指数共有57只成分股。行业分布上，5G通信覆盖了3个Wind一级行业，其中信息技术行业的占比高达89.92%，可选消费以及工业的权重分别为6.71%、3.37%。可以看出，指数成分股具备明显的科技创新属性。

从细分行业来看，5G通信成分股覆盖了通信设备、电子元件、电脑硬件、电子设备和仪器、半导体产品、信息科技咨询与其它服务、电子制造服务等信息技术行业；电脑与电子产品零售等可选消费行业；工业机械、电气部件与设备等工业行业。我们认为，指数成分股对5G产业链的细分行业覆盖较为完备，可以充分享受5G发展带来的投资机会。

从板块分布来看，5G通信成分股的权重主要集中于沪深300和中证500，权重占比合计达到79.58%。尽管5G通信聚焦科创行业，但是其成分股仍旧以大中市值为主。

下图展示了5G通信的成分股累计权重。截止至2020年2月29日，5G通信前5大重仓股权重合计38.78%，前10大重仓股权重合计55.84%，前20大重仓股权重合计76.71%。 

2.3

指数成分股的盈利能力较好

从盈利能力来看，5G通信在2019年三季度的ROA、ROE分别为3.29%、7.76%，与市场代表宽基指数沪深300、中证500、中证1000、创业板指、万得全A相比，分列由高到低第2位、第4位。整体来看，5G通信相较于宽基指数，盈利指标位于中上游。

2.4

指数风险调整后收益较高

发改委在《关于组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程的通知》中，要求以主要城市等为重点开展5G规模组网建设，5G投资大幕逐步拉开。我们以2017年12月31日作为基准日，将5G通信与市场代表宽基指数沪深300、中证500、中证1000、创业板指、万得全A的走势进行对比。截止2020年3月20日，中证5G通信累计收益率为-6.84%，仅落后于创业板指，同期相对于沪深300、中证500、中证1000、万得全A的超额收益为2.53%、9.66%、12.35%、2.98%，超额业绩表现较优。

此外，我们统计了5G通信与市场代表宽基指数的收益率、波动率以及BETA系数等指标。从下表可以看到，指数2018年以来的年化波动率相对较高，相对于市场代表宽基指数的BETA系数也较高，表明5G通信指数业绩弹性较大，适合波段操作。

2.5

指数估值处于历史均值下方，提供一定安全壁垒

从估值方面来看，截止2020年3月20日，5G通信指数的PE（TTM）为40.27倍，PB（LF）为5.11倍。

从指数自身的估值变动来看，由于指数于2019年4月25日发布，并且随后几个交易日的估值较为异常，我们从2019年4月30日开始统计。截止2020年3月20日，虽然指数估值从2019年11月开始出现了一定幅度的提升，但随着海外疫情的扩散，国内市场跟随下跌，指数估值迅速回落，目前已低于区间的均值水平，提供了一定的估值安全壁垒。

2.6

指数成分股交投活跃

从指数成立以来，5G通信的平均日成交额为4.20亿元，在我们所比较的各指数中处于中游的位置，市场容量中等。从换手率来看，5G通信平均换手率为687.54%，处于可比指数前列，说明指数成分股交投活跃。

综上所述，我们认为5G通信指数具有在5G领域覆盖较为完备，盈利能力较好，历史超额业绩表现较好，具备相对较高的风险调整后收益，是表征5G行业的良好工具。事实上，其同样为指数产品提供了良好的跟踪标的，投资者可以通过购买对应的指数产品分享5G行业发展的红利。

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银华中证5G通信主题ETF投资价值分析

3.1

基金基本信息

银华中证5G通信主题ETF（基金代码：159994.SZ）是一只交易型开放式指数基金，以中证5G通信主题指数为标的指数。基金采用被动指数化投资，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金成立日期为2020年1月22日，上市日期为2020年2月28日。

从基金的费率结构来看，银华中证5G通信主题ETF在管理费与托管费分别为0.50%/年、0.10%/年，处于同类产品中较低的水平。

3.2

ETF交投模式具备吸引力

除了在管理费、托管费上让渡投资者外，银华中证5G通信主题ETF采用了ETF运作模式，使得投资者的二级市场参与成本同样较低。

此外，相较于普通指数基金，ETF还具备如下几个优点：1）ETF交投简便。对于波段交易的投资者而言，ETF短期交投无需担心惩罚性赎回费；2）在单边上涨的市场中，采用实物申购赎回的ETF无需担心大量净申购摊薄仓位，具备更大的业绩弹性；3）拥有一二级市场多种策略，对于合格投资者而言，ETF还提供了一二级市场套利、T+0回转等多种策略。

3.3

二级市场流动性良好，折溢价稳定

银华中证5G通信主题ETF于2020年2月28日在深交所上市，上市以来，作为市场热点品种，基金份额不断抬升，从11亿份增至超过60亿份。

在此期间，银华中证5G通信主题ETF的日均成交额为9.27亿元，展现出了良好的流动性。

从折溢价角度来看，银华中证5G通信主题ETF上市以来，折溢价率保持相对稳定。面对较大的市场波动，基金每日收盘的折溢价率的绝对值也均未超过1%。

整体来看，我们认为银华中证5G通信主题ETF上市以来基金份额大幅提升，流动性良好，折溢价较为稳定，为投资者参与5G领域提供了一个良好的工具。

3.4

管理人具备丰富的指数产品管理经验

银华基金成立于2001年5月，根据海通证券基金规模数据报告，截止到2019年12月31日，公司共管理114只公募产品，合计管理规模达到1275.88亿元，属于中大型基金管理公司。

银华基金在指数基金和ETF领域，具备丰富的产品管理经验。截止2019年4季度末，银华基金管理公司旗下管理了多达16只指数股票型基金（包含联接基金，不重复计算多份额），管理总规模（剔除联接基金重复部分）已经达到156.34亿元。银华基金旗下指数基金类型丰富，包含宽基、行业、跨境、SmartBeta等类型，银华中证5G通信主题ETF的发行也进一步丰富了公司的行业指数产品线，丰富的管理经验将会对指数基金的投资和日常运作有所帮助。

目前，银华中证5G通信主题ETF的基金经理由马君女士和王帅先生共同担任。马君女士，2008年7月至2009年3月曾任职于大成基金管理有限公司，曾担任助理金融工程师职务。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员、基金经理助理等职务。2012年9月4日起任银华中证内地资源主题指数分级证券投资基金基金经理，后任多只基金基金经理。王帅先生，曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司、工银瑞信投资管理有限公司，2018年8月加入银华基金，历任量化投资部基金经理助理，现任多只ETF产品的基金经理。

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总结

海通通信团队认为，2018年下半年到2020年底均是投资5G通信设备侧产业链黄金期，5G产业链仍然具备较大的发展潜力，值得投资者关注。

中证5G通信主题指数（代码：931079.CSI；简称：5G通信）选取产品和业务与5G通信技术相关的上市公司股票作为样本股，指数盈利能力较好，历史超额业绩表现较好，具备相对较高的风险调整后收益，是表征5G行业的良好工具。

银华中证5G通信主题ETF（基金代码：159994.SZ）以中证5G通信主题指数为标的指数。基金采取ETF模式运作，使得投资者的二级市场参与成本较低，相较于普通指数基金具有交投简便、在单边上涨的市场中具备更大的业绩弹性、拥有一二级市场多种策略等一系列优势。基金上市以来份额大幅提升，流动性良好，折溢价较为稳定，为投资者参与5G领域提供了一个良好的工具。

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风险提示

1）本文根据客观数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议；2）指数型产品的股票仓位高于主动股票型产品，波动性相对更大，适合风险承受能力高的投资者持有；3）行业/主题指数基金跟踪行业/主题指数，更易受到政策影响冲击，较一般宽基指数波动更大。 

法律声明：