泰观点 | 林佳洁：如何保持良好投资心态，做个睿智的“市场逆行者“

泰康资产

2020.03.0912:20

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2020年，突如其来的疫情对中国乃至全球股市造成了巨大的波动。2月3日，三大指数开盘集体下跌，A股收盘当天下跌230点，跌幅达7.7%。面对剧烈波动的市场，个人投资者如何保持良好心态从容应对呢？

3月7日《泰康大健康讲堂》邀请泰康资产董事总经理、基金投资部负责人兼第三方投资部负责人、金融从业20年的投资专家林佳洁，就市场剧烈波动中如何保持好投资心态，做个睿智的投资人进行专业分享。

林佳洁认为，股市大跌意味着投资者恐慌性地大量卖出与赎回，从泰康资产的观察来看，大跌之后大量赎回的投资人以个人投资者为主，而不少机构投资者则在买入和申购。之后个人投资者是在市场大幅上涨三天之后，才由赎回转成了买入。现在回看，大跌的当天就是最好的买入点。

这样的事例并不鲜见。从2004年到2019年6月，这15年半时间里，股票型基金年化净值增长率13.23%，但这些基金的投资人获得的投资回报实际上只有年化4.32%，并不比理财产品高很多，这中间将近10%的投资损耗，跟投资人不理性买卖行为有关。那么，作为个体投资者如何在市场的波动中保持良好的心态理性投资呢？

良好心态要素之一

对市场投资价值高低有基本判断

林佳洁认为个人投资者首先要对市场投资价值高低有基本的认知，不高位追涨，不低位杀跌。虽然投资者可以通过投资产品或者基金定投的方式来进行投资，但买的时点和卖的决策依然需要投资者自己做出。有了对市场当前投资价值高低的基本认知，才可以做出一个相对合理的买卖决策。

机构投资人通常会使用风险溢价水平来衡量股市的投资价值。即把上市公司的总体盈利除以上市公司总市值得出股票市场提供的投资回报率，再用这个回报率减去无风险收益率得出的差值就是股市提供的风险溢价水平，也就是投资者在股票市场中由于承担了额外的风险而获得的额外的回报。

那现阶段股市的风险溢价水平在怎样的一个水平呢？以中证800为例，目前中证800提供的整体回报水平高出七年期国债四个百分点，高出三个月理财产品接近四个百分点。这两个角度衡量的股市风险溢价水平都高出或接近高出历史均值1个标准差。也就是说，当前股票市场提供的投资回报水平是很高的，具有较好的投资价值。

此外，还可以通过直接观察市场的估值指标——PE水平的高低来更判断股票市场目前的投资价值（注：关于市场最新的估值水平，投资者可以通过百度搜索到，或从万得或大智慧等资讯系统中查询得到。）从中证800历史PE走势图来看，过往PE均值水平维持在18倍左右。如果市场离开这个均值往下越低就代表着市场越便宜，相反代表市场越贵。目前市场在3000点附近，它的估值水平仅有12倍，远低于历史的均值18倍。

如果我们观察成分股更全面的万得全指数，当前的估值水平也不高。因此，从PE指标的观测我们也可以看到当前股票市场具备较好的投资价值。

以上是举例说明一些判断市场投资价值高低的方法。有了对市场当前投资价值高低的基本判断，投资者心中有数，就能减少非理性操作行为。

另外，当投资者在面对一些阶段性事件冲击时不必恐慌，这是阶段性冲击并不会改变市场长期走势。以此次疫情对经济以及市场的影响为例，无论疫情是在一季度还是二季度得到有效控制，无论疫情对短期GDP造成多大的下拉冲击，疫情对经济的影响都是阶段性的，假以时日，或许一个季度，或许半年之后，GDP增长仍然会回到正常轨道。因此，如何市场因此而恐慌性暴跌，恰恰是提供了很好的投资机会。

良好心态要素之二

要用长钱的心态来投资

股票市场的投资价值需要时间去兑现。投资股票市场的年化回报水平会伴随投资年限延长而趋于稳定，而短期内的投资回报会非常不确定，可能为正，也可能为负。

上图横轴是投资人投资股票的持有年限，纵轴是持有年限内的投资年化回报。我们看到，如果仅持有一年，股票市场的投资回报的波动非常得大，历史上最大投资回报可以达到259.1%，但如果这一年的情况不好，他有可能会亏68.2%，就是亏掉一半以上的这个本金，但是我们看到随着时间的推移，年化投资回报会慢慢趋于稳定状态。基于此种情况，投资人要用长钱的心态来投资，不要用短期的投机心态去做投资，通过长期投资来获取股市的长期回报。因此，林佳洁建议，除非专业投资人士，个人投资者尽量不要将短期闲置资金进行股票市场投资。这些短期闲置的资金更适合低风险投资，如货币类产品、银行理财产品或债券类产品等，而不是股票或股票类产品。同样的原因，除非专业投资人士，个人投资者尽量不要融资借钱去投资股票市场。

良好心态要素之三

对可入市资金做好规划，永远不要孤注一掷
林佳洁说，“理财是一项终身的事业，机会总会再来。关键是，当机会再来的时候，你要有本金可以投资。”所以，投资者需要做好可入市资金的规划，等待机会到来。资金规划的方法很多，这里介绍一下机构投资人常用的金字塔建仓法，可供个人投资者借鉴。

举个例子，假设在3400点的时候，投入资金15%，之后市场继续下跌到3200点，投入资金会推高到25%，也就是增加10%。那么如果继续下跌到3000点，比例推到45%，如果继续下跌，比如说一直到2600点，这个资金比例推到75%，这样一个建仓方法，就是一个金字塔建仓法。金字塔建仓法的好处主要有二：一是，市场下跌，心态平稳，因为并没有将所有的钱都投出去承受风险。二是，可以利用市场下跌不断摊低成本，化危为机。比如在这个例子中，只要市场回升13.85%也就是回到2960点，就可以打平成本，超过2960点就会有收益，从而帮助投资人在反弹中快速获益。

希望大家能够对资金做好规划，应对市场的不确定性，即便市场在一个不贵的位置上，它仍然有下跌的可能。有了良好的资金规划，遇到下跌就不会慌乱。

良好心态要素之四

了解风险承受力，做适合自己的选择
投资方面，林佳洁认为：1、只买对的，不买炫的。投资者不要只看收益率选产品，而是要根据自己的风险承受能力选择适合自己的产品。2、只买适合自己的，不攀比别人的。投资理财是长期的终生事业，做好自己的收益累积才是最重要的事情。

如果有A和B两个产品，如图所示，大部分投资个人会首选A产品，因为它的收益更高。

但在现实情况中，很可能结果是投资B产品最后获得的收益更好。因为A产品在投资中的大幅波动，会造成很多投资人无法承受中途的损失而低位卖出，无法享受到最终的投资回报；而B产品在投资过程中，因回撤控制得较好，投资人不会经受非常痛苦的煎熬，更容易坚持下来从头拿到尾，最终的获得的投资回报反而比A还要好。同时，林佳洁针对不同类型的产品也给出专业建议：

以基金为例，货币市场基金、债券型基金，年化波动率较低，适合风险承受能力非常低的那类投资人。

股票型基金的波动会大一些，年化回报也高些。而有一些基金类型，如新兴成长类基金或某些主题类基金，收益波动非常大，更适合专业投资人去操作，并不大适合普通投资人。此外，投资人在选择产品的时候，要尽量从产品的历史表现中去观察它的风险收益特征，尤其是它的历史波动情况。通过它的历史波动去判断是否适合自己。观察的时长越长越好，最好3年或5年以上。如果一个产品可观察时间不足三年，在做判断的时候会存在非常大的不确定性。同时，投资人还需关注产品管理的投资经理信息，上述观察只适用于产品历史表现是同一投资经理管理的情况。最后，如果投资人如果选择到一个好产品，要尽量的长期持有。与产品净值的高低没有太大关系，净值高的产品不代表风险也高，净值高低只是个计价方法，与风险高低无关。总之，培养良好的投资心态，需要投资人做好市场投资价值的基本判断、用长钱心态去投资、做好资金规划，选择与自己的风险承受能力匹配的产品。拥有良好投资心态，才能更好地分享权益市场带来的投资回报。

林佳洁：中央财经大学国际金融硕士，20年金融从业经验。2002年加入泰康资产，现任第三方投资部负责人兼基金投资部负责人，董事总经理。曾任职于华夏证券研究所分析师，天相投资顾问公司高级分析师，泰康人寿保险股份有限公司投资中心投资经理，泰康资产权益投资部副总经理、泰康人寿资产管理部总经理、泰康资产资产管理部负责人。在权益投资领域具有丰富的投资管理经验。