巴菲特“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”的金言已经被奉为投资圣经，但是大家都知道的道理，为何执行起来那么难呢？究其原因是人很难战胜自己，战胜自己人性的弱点。而其中另外一个重要的原因就是，我们深处危机当中，有时候并不清楚自己具体什么时候应该开始贪婪。
那么有没有什么方法或者准绳，让我们辨别什么时候是该贪婪的时候，什么时候又是该恐惧的时候呢？
我们今天给大家介绍一个判断的准绳：风险溢价。
一个例子看懂
“风险溢价”
什么是风险溢价？
财务学上把一个有风险的投资工具的报酬率与无风险报酬率的差额称为“风险溢价”。而以投资学的角度而言，风险溢价可以视为投资者对于投资高风险时，所要求的较高报酬，也就是说，风险溢价指的是投资人要求较高的收益以抵消更大的风险，即“风险溢价=承受风险情况下得到的收入-零风险情况下得到的收入”。
如果觉得上面的定义太学术，我们来看一个例子：
假设现在有两份工作放在你的面前，你会做出什么样的选择？
1
第一份工作是离家不远的公司里做一个文员，朝九晚五，月薪3,000。
2
第二份工作是到外地，去环境相对危险的地方做矿工，每天早出晚归，月入15,000。
第二份工作的收入是第一份工作收入的5倍。选择做文员的朋友会说：我不愿意做矿工，那个工作环境差，也相对危险。
选择矿工的朋友会说：我现在很缺钱。咬紧牙关干上几年，攒点钱，就能在县城买个房子了。其实现在做矿工，安全保障措施都比较到位，只要自己严格执行操作规范，不会有太大问题。
事实上，这两个选择没有优劣之分，它们体现的是一对“回报”和“风险”的关系。在公司做文员，不用干体力活，离家很近，承担的风险比较小，因此回报也有限。而做矿工，相对于家乡做文员显然风险更高，所以能够获得比在家乡做文员更高的报酬，这个报酬，就是风险溢价带来的回报。
从投资的角度，通常来说，市场恐慌下跌时风险溢价较高，市场亢奋上涨时风险溢价较低。
如何用“风险溢价”辨识
贪婪与恐惧？
了解了“风险溢价”，我们再回到市场。市场下跌源于对突发公共卫生事件的恐慌，担心冲击经济基本面，这个阶段市场主要是风险偏好起作用，大家的风险溢价会大幅上升，即这个时候持有风险资产，大家希望未来有更好的回报以抵消当下飙升的风险。
我们判断突发此次疫情的冲击是一次性的，重要的是疫情的拐点已经若隐若现——作为疫情拐点的重要指标之一：新增疑似病例下降，说明疫情初步得到了控制。如果元宵节过后经济机器逐步恢复正常，那么此次疫情对经济的负面影响会逐步逆转，风险偏好又会重新修复。此时，风险溢价也会下降，市场风险的下降，对应获得的回报要求也会降低。
当然短期抄底博反弹是很困难的，我们需要回到权益资产长期回报的视角，这会帮助我们在恐惧的时候增加一点贪婪的勇气。
如图所示，长期而言，权益资产的回报（蓝线）会围绕着盈利增长（橙线）中枢波动，即长期投资视角看，时间会磨平估值的波动，投资者获取盈利增长回报（企业的自由现金流）。
（数据来源：博道基金，截至2020年2月3日。左纵坐标表示涨跌幅，右纵坐标表示PE值。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）
那能不能有超额回报呢？
答案是：可以有，只要在风险溢价高的时候贪婪一些。
那什么时候风险溢价高呢？
答案是风险偏好起主导，大家都蜂拥避险的阶段风险溢价往往高。
那怎么判断现在风险溢价高不高呢？
有多种方式，常见的是看指数估值分位数、看指数隐含收益率等，也可以看股价对长期盈利增长中枢的偏离，比如图示蓝线位于橙线下方的阶段。
所以，我们的答案是在风险溢价高的阶段（恐慌），买入并持有基金组合或者加大权益基金定投（贪婪），等到风险偏好回升时，股价就会逐步向盈利增长中枢靠拢。你所需要坚定的信仰是长期向上的盈利趋势线，它代表经济体内企业细胞的盈利能力。
所以对于普通基金投资者来讲，一个较好的投资策略是选择好的权益资产并持有，获取它们的长期风险溢价，如果可能的话，在风险溢价高的阶段适度贪婪一些。
