以“2020新时代·新定增”为主题的财通基金投资论坛1月15日在上海国际会议中心成功举办，聚焦再融资新政下定增主题投资的机遇与挑战，邀请业内多位知名人士、专家学者，就当下定增投资热点与趋势展开激烈讨论，探索未来定增投资变革，思辨投资方法进化路径，共展久违春风；财通基金作为论坛主办方，全程记录现场实况，第一时间与您分享投资干货。
投资论坛开幕致辞
财通基金总经理王家俊
再融资新政征求意见稿的发布，融化了冰封已久的定增市场，这一重大变革或将对机构和投资人2020年的投资决策产生深远影响。“新定增”有太多的内涵值得发掘；财通基金多年以来一直被业内誉为“定增王”，在定增领域具备较强的资源和实战经验，值此开年之际，财通基金希望通过本次主题论坛，与各位合作伙伴共话“新时代·新定增·新机遇”，共赢黄金时代！
上市公司再融资新规深入解读
国泰君安投资银行业务委员会董事总经理梁昌红先生
2017-2019年以来上市公司融资规模持续在低位运行，自2017年再融资规则最严限定出台以来，A股市场再融资规模有所回落，参照增发市场行情来看，上市公司再融资体量及活跃程度均受到一定程度影响。
再融资规则的修订有利于进一步激活再融资市场活力。自2017年2月上市公司非公开发行窗口指导实施后，证监会对上市公司再融资进行结构化调整，非公开发行品种影响巨大，市场下滑明显。根据公开数据显示，2019至今非公开募集资金为113家，募集资金973.49亿元，甚至已低于2012年非公开发行融资水平。再融资规则的修订对上市公司非公开发行融资作出较大幅度松绑，体现了回归正常发行周期、回归市场调节机制的发行审核思路。
上市公司定增审核历经变更，有着由松至严再转松的演变脉络。再融资新政松绑主要体现在三方面。一、定价方式及锁定期松绑，激活市场信心。发行折价由原先九折调整为八折，发行价上新增定价基准日的选择，在锁定期方面，战略投资者和询价投资者锁定期均大为缩短。二、降低发行门槛，带来增量业务。拟修订的创业板规则取消了原先创业板部分再融资限制，进一步拓宽了创业板再融资服务的覆盖面。三、募集资金要求转宽，资金用途设计或更灵活。
2020年最新宏观策略
申万宏源策略首席分析师傅静涛先生
2020年全球资产驱动力将从流动性回归基本面。2018年大类资产普跌，2019年大类资产普涨，且风险资产跑赢避险资产。据此总结，2018年大类资产的核心驱动力是全球流动性收紧，而2019年则是“预防式”宽松。未来6个月中，全球主要央行或无进一步宽松预期，这或意味着“预防式”宽松已进入观察基本面验证的阶段，2020年全球资产配置核心驱动力，或可能从流动性回归基本面。
未来两年高景气方向：科技+制造。基于卖方一致预期寻找未来两年ROE展望向上的行业主要有：科技(电子、通信、传媒、计算机、医药生物)+新能源车(电气设备+有色金属) +制造业(轻工制造、机械设备、汽车和纺织服装)。（对市场的判断仅供参考，不构成任何保证）
定增市场夯实底部进行时，活跃度恢复可期。从2019Q2开始，定增方案所推进的“做事情”公司开始取得正相对收益，且创业板认可度更高，这或为定增收益和股价上涨相互促进提供了土壤。另一方面在强势市场中，披露定增预案的公司往往能够跑赢市场，公司股价在定价基准日到发行日间的上涨会成为定增投资者的安全垫，定增新政带来的定价基准日前移效果或被放大。纵观2019年，据wind数据显示，Q1-Q3平均单季度定增预案规模仅约为2015年高点的四分之一，预计2016年以来定增市场活跃度回落的趋势或可扭转。
2020新时代·新定增
财通基金副总经理汪海先生
新政以来、冰点过后，机会或将来临。一直以来，定增既是强健实体经济的血脉，也是民营企业融资的重要方式。据wind数据显示，2013-2017年，全市场定增募资规模从不足4000亿元，一路攀升至万亿水平。2015年非公开发行现金募集规模与IPO的比例约为4：1，2016年全市场非公开发行现金募集规模到达1.1万亿元，或是同期IPO融资规模的7倍。定增成为再融资市场的“主角”，2013-2016年期间，并购重组或是再融资的重要推手。
2017年后因资管新规、流动性新规、首日定价等多方面影响，定增市场整体规模及数量开始出现显著下滑。据wind数据显示，2019年全年一年期定增实际募集规模仅为2016年的十分之一，再融资市场已降到冰点；我们认为定增投资时点很重要，最好在指数趋势向上的基础上优选个股以实现较好的收益，而当前定增市场收益率正处于逐步回升状态，或是布局定增的较好时机。
定增市场预测和展望。再融资新政出台，市场化的发行规则或将推进定增投资重归阳关大道，保底等各种灰色措施迅速减少，或使得市场对“好项目”形成一致预期；我们认为6个月期定增或在今年迎来申报高峰，第一批项目集中发行或在一季度末，资金门槛和持有期限进一步降低，使6个月期定增“工具化”，成为主动权益、量化等权益类投资过程中一种高性价比的建仓方式。原3年期定增在过去2年已逐步退出市场，在改变锁定期、流动性限制和定价机制之后，我们认为18个月定增在今年预计全面复苏，在进行项目寻找和筛选时，投资人或有必要借助经验丰富的专业机构，财通基金或将是您的得力伙伴。
展望未来，我们认为目前市场低位，β收益继续大幅负贡献的概率不大，在折价率和α收益正贡献的背景下，整体定增市场的收益率有望回暖，对于长线资金或已是战略性的布局时点。
财通基金定增业务的五大优势。一、专业的投研服务，通过精选定增个股，重点挖掘α收益。二、组合策略+丰富的项目储备+实战经验，为定增保驾护航，平滑个股风险。三、个性化的产品订制服务，提供各类特色结构产品。四、量化plus平台可提供包括精选定增策略在内的多种定增量化策略，致力于打造专业的定增量化平台。五、丰富的投行资源全面助力定增投前投中投后管理。
定增投资策略
财通基金专户投资部投资经理颜平先生
投资者追求的是获取定增交易中的超额收益。定增的超额收益并不简单等于折价，而是剔除风险补偿后的折价收益。假如我们将定增类比天平，天平的左端是折价，天平的砝码；右端是锁定期、解禁冲击成本等等不利因素。我们认为定增投资的核心是对不利因素的定价，投资者需要拥有足够多的知识和经验，才能知道天平的方向。有时候定增工具的价值占主导位置。而有时标的投资价值占主导位置。
我们更倾向于选择周期作为我们投资框架的起点。考虑到定增工具自身的特点和风险收益属性，定增的折价使得我们可以相对更从容地左侧布局，定增的锁定期使得我们无惧在锁定期内就迎来的景气下行拐点。我们倾向于寻找情绪和基本面都在低位的品种，但这类标的不常在，因此我们往往需要判断周期的高点和低点，起点与终点，来决定是否要介入。从行业来说，目前市场对科技的认可度比较高，前期也都有较大涨幅，但从中长期来看，我们认为科技崛起仍是较强主线。
“风劲帆扬”主题投资论坛
携手共寻投融新机遇
在讨论会上，财通基金与来自银行、券商、国企、产业基金等领域专业人士，分别就未来定增市场新机遇提出了自身观点，可总结为，新政修订后的基础制度变化，“缩短锁定期”、“增加配售对象”、“放宽最低折扣”等一系列的门槛放宽，意味着再融资业务或将全面进入崭新时代。
同样的，新的市场化定增环境也意味着定增投资策略的变化，定增实操当中势必将出现新的机会点、关注点，新的预期差，新的风险控制和优化策略。面对即将爆发的定增市场，应当把专业的事情交给专业的人来做。
财通基金作为具有深度市场、投资经验的基金公司，围绕上市公司需求不断创新“融资一体化方案”，在定增、大宗、可交债、科创板等业务领域上持续深耕。汇集并供应标的信息的专业平台、实战经验铸造的实力团队、周到的产品设计及定制经验、定增量化投资迭代能力、丰富的投行资源实力护航都是定增投资中不可或缺的组成部分。财通基金也将一如既往，发挥自身在再融资领域的独特优势，为投资人提供最优质的的特色资产管理服务。
风险提示：本文所涉及投资信息仅供参考，不作为具体投资依据，所有嘉宾观点不应被作为投资者进行投资决策的依据，市场有风险，基金投资需谨慎。投资人在投资前亦应仔细甄别并应明确理解和知悉：1、定向增发的投资情况，包括“类指数化”投资业绩不可复制和重现。受证券市场走势、定向增发投资特点以及投资组合设立和投资时机等因素的影响，定向增发的投资情况不可能被单个投资组合复制或重现；单个投资组合的历史投资情况，亦不可能被其本身或其它投资组合在未来复制或重现。2、单个投资组合不能覆盖所有定向增发项目，定向增发的平均收益率并非单个投资组合的实际收益率。本文提及的有关收益率的任何表述，均不构成对投资组合未来收益的任何保证。3、“安全边际”、“安全垫”等措辞仅系描述在股价下跌时，相较于二级市场投资，定向增发投资存在的折扣对于投资人亏损的“缓冲”和“迟延”作用，不构成对投资本金及收益的任何保证。4、基金管理人历史业绩不代表未来表现。再融资新政解读以监管口径为准。
