关注战略配售基金投资机会——邮储银行A股IPO过会点评（20191024）
光大证券 EBQuant
摘要
从中国广核配售看战略配售基金投资机会，战略配售基金价格出现较大分化：从6只战略配售基金上市以来的价格走势可以观察到，截至2019年7月底时，6只基金的折价情况差异不大，但从8月起价格走势出现分化。而从折价率情况和净值走势可以看出，主要的价格分化原因来自于净值涨幅。进一步从净值走势来看，基金主要的涨幅分化来自8月26日至8月30日，而这一段时间正是中国广核从首发上市到开板的时间段。仔细分析基金的动态我们发现，6只战略配售基金有5只获得了中国广核不同比例的战略配售，在股票市场小幅下跌的情况下，几只战略配售基金的涨幅依然不错。
随着邮储银行发行上市，战略配售基金收益或将增厚5.44%~11.52%。
根据Wind 披露IPO审核申报企业数据，中国邮政储蓄银行是目前披露的继中国广核之后较大概率实施战略配售的公司。今年6月28日，证监会官网披露了邮储银行的A股招股书；10月15日，邮储银行更新预披露；今日（10月24日）2019年第153次发行审核委员会工作会议，邮储银行（首发）获通过，预计近一两周将披露正式的招股意向书。根据其2019年10月10日更新的申报证监会所披露的招股说明书，预计发行数量51.72亿股，募集资金总额暂未披露，若根据以往银行股的首发价格即发行前每股净资产估计，邮储银行IPO募资总额或将达到285亿元左右，或成年内A股最大IPO项目。
中国人保和中国广核是目前战略配售基金已参与战略配售的两只非科创板新股。其中，中国人保去年11月发行价格3.34元/股，开板涨幅达到131.74%；中国广核今年8月发行上市，发行价格2.49元/股，开板涨幅达108.03%。参考中国人保和中国广核开板涨幅水平，我们按照邮储银行上市后开板涨幅100%保守估计6只战略配售基金的收益增厚情况。
6只战略配售基金此前参与中国人保和中国广核的实际配售比例不一，其各自实际配售邮储银行的比例难以预测，因此我们仅假设6只战略配售基金参与邮储银行战略配售的总比例与中国广核相当（30%左右），每个基金之间平均分配，预计随着邮储银行上市开板，给战略配售基金带来的收益增厚在5.44%~11.52%之间，投资收益十分可观。若参考中国广核招股至上市开板阶段战略配售基金的价格变化情况，邮储银行的配售公告发布之前是比较好的参与战略配售基金的时机。
风险提示：对于战略配售基金的历史表现分析均基于基金和其参与配售股票的公开数据，由于邮储银行尚未发布正式招股意向书，测算所用融资规模可能和实际存在细微差异；另外，6只战略配售基金参与战略配售最终的获配比例及邮储银行上市后开板涨幅均存在不确定性，基金未来收益或不及预期。
年内最大IPO邮储银行A股过会，关注战略配售基金投资机会
从中国广核配售看战略配售基金投资机会
从6只战略配售基金上市以来的价格走势可以观察到，截至2019年7月底时，6只基金的折价情况差异不大，但从8月起价格走势出现分化，截至8月底，各战略配售基金的8月价格走势及8月底折价率数据如下：
8月份，6只战略配售基金中，南方、易方达、华夏的都出现了2%以上的价格涨幅，而另外三只涨幅仅在1%附近，出现了价格走势分化。
而从折价率情况和净值走势可以看出，主要的价格分化原因来自于净值涨幅，8月份易方达、南方和华夏的战略配售基金净值都出现了4%以上的涨幅，即使价格涨幅超过2%，折价率反而进一步加深，其中南方3年战略配售净值上涨4.92%，涨幅最高。
进一步从净值走势来看，基金主要的涨幅分化来自8月26日至8月30日，而这个阶段沪深300指数下跌了0.56%，参与股票市场获得投资收益的概率不大。仔细分析基金的动态我们发现，6只战略配售基金有5只获得了中国广核不同比例的战略配售，而8月26日是正是中国广核上市日期，中国广核上市后价格连续上涨，因此几只基金8月底大幅上涨的主要原因应该是中国广核上市后的价格涨幅影响。
中国广核首次公开发行的战略配售获配数据如下：
从中国广核首次公开发行的战略配售明细来看，战略配售基金合计获配数量占其首次公开发行数量28.67%，但各只战略配售基金具体获配情况不一。其中，易方达、南方都获得了较多的战略配售股数，而华夏其次，招商和汇添富获配数量较少，嘉实未参加战略配售。中国广核网下配售结果于8月14日公告，几只战略配售基金二级市场的价格也是从是8月14日就开始上涨。
随着邮储银行发行上市，战略配售基金收益或将增厚5.44%~11.52%
根据Wind 披露IPO审核申报企业数据，中国邮政储蓄银行是目前披露的继中国广核之后较大概率实施战略配售的公司。今年6月28日，证监会官网披露了邮储银行的A股招股书；10月15日，邮储银行更新预披露；今日（10月24日）2019年第153次发行审核委员会工作会议，邮储银行（首发）获通过，预计近一两周将披露正式的招股意向书。根据其2019年10月10日更新的申报证监会所披露的招股说明书，预计发行数量51.72亿股，募集资金总额暂未披露，若根据以往银行股的首发价格即发行前每股净资产估计[[1]]，邮储银行IPO募资总额或将达到285亿元左右，或成年内A股最大IPO项目。
[1] 按2019年6月30日经审计的扣除其他权益工具后归属于本行普通股股东权益除以发行前总股本计算
中国人保和中国广核是目前战略配售基金已参与战略配售的两只非科创板新股。其中，中国人保去年11月发行价格3.34元/股，开板涨幅达到131.74%；中国广核今年8月发行上市，发行价格2.49元/股，开板涨幅达108.03%。参考中国人保和中国广核开板涨幅水平，我们按照邮储银行上市后开板涨幅100%保守估计6只战略配售基金的收益增厚情况。
6只战略配售基金此前参与中国人保和中国广核的实际配售比例不一，其各自实际配售邮储银行的比例难以预测，因此我们仅假设6只战略配售基金参与邮储银行战略配售的总比例与中国广核相当（30%左右），每个基金之间平均分配，预计随着邮储银行上市开板，给战略配售基金带来的收益增厚在5.44%~11.52%之间，投资收益十分可观。若参考中国广核招股至上市开板阶段战略配售基金的价格变化情况，邮储银行的配售公告发布之前是比较好的参与战略配售基金的时机。
更多详细内容敬请参考光大金工的完整报告20191024《关注战略配售基金投资机会——邮储银行A股IPO过会点评》
