资产管理机构构建FOF产品线时，需要考虑选择内部还是外部管理人，子基金是内部基金还是全市场基金，以及是由主动型还是被动型基金构成。从海外经验看，产品线齐全的大型基金公司如先锋和富达，通常选择内部基金管理人团队及内部基金来构建FOF组合。本期专栏我们介绍的是综合性金融公司如PIMCO（太平洋投资管理有限公司）的发展模式，其特点是公司主营业务较为多元，基金经理团队经验较为丰富，所以FOF主要投资于公司旗下子基金，覆盖全球多类资产；在委任公司内部团队为基金经理时，聘请第三方投资顾问，主要负责特殊资产配置模型的运行。
主营业务多元化
组合覆盖全球多类资产
太平洋投资管理公司PIMCO由债券之王Bill Gross创建，目前该公司为全球最大的债券经纪公司，资产管理规模达到1.51万亿美金。PIMCO公司的主要业务包括策略投资、国际并购、资产重组、资本运作以及IPO和RTO等，其金融综合实力雄厚。由于其与美国还有香港各大证券机构保持长期稳定的紧密合作关系，且公司业务涉及多国、多项产业，因此该公司对于全球资产有独到的理解。该公司FOF基金发行不多，但是规模较大而且投资标的异常多元。
基于PIMCO拥有庞大的公司规模、主营业务多元，因此其熟悉国际经济环境，构建的FOF组合覆盖全球多类资产，大大分散风险。同时，其拥有经验丰富的管理团队，基金产品种类繁多，产品覆盖范围广，能提供一系列具有不同风险收益特征的基金产品供旗下FOF进行投资。因此，PIMCO的FOF组合以旗下内部基金为主，少量FOF基金也会投资外部独立基金甚至直接投资股票。
PIMCO目前的主要模式为内部FOF管理人或外部管理人+内部基金的模式。该公司偏好与Research Affiliates公司这样的第三方公司进行合作，许多FOF基金都由Research Affiliates公司担任基金经理和委外投顾。例如，在All Asset Fund系列基金中，基金经理直接由Research Affiliates公司的董事担任。而在Global Multi-Strategy Alternative基金中，Research Affiliates公司担任了RAE模型的相关咨询工作。
以生命周期基金
全资产配置基金为主
PIMCO旗下的FOF产品线以生命周期基金和全资产配置基金为主。其中，生命周期基金系列（PIMCO RealPath Fund）为到达型（“to” glide path），管理者均为公司内部以Mihir P. Worah为代表的基金经理团队。
与大型基金公司旗下的生命周期基金相比，该系列基金的投资标的具有多元化特征，并且许多标的是量化管理类基金，其标的有尾部风险的对冲基金、各类久期的债券、通胀保护债券、大宗商品、房地产资产以及各类市值的股票基金等。RealPath Income Fund以及退休日期为2020年之后的RealPath基金的子基金均为50个PIMCO管理的共同基金。而最保守的RealPath 2020 Fund的标的除了PIMCO管理的共同基金外，还有PIMCO管理的ETF以及其他独立基金。
除生命周期系列基金外，PIMO旗下的第二大FOF产品线为全资产配置系列基金。2002年7月30日，PIMCO发行第一只全资产系列基金PIMCO All Asset Fund。次年10月31日，公司又发行同类基金PIMCO All Asset Authority Fund。两只基金都以Robert Arnott为代表的Research Affiliates公司团队作为基金经理和委外投资顾问。
从投资标的看，全资产配置系列基金主要投资于PIMCO旗下的ETF基金以及PIMCO旗下的主动管理类基金。该系列基金投资标的众多，包括美国股市类基金、其他发达国家股市基金、各时期跨度的债券以及各种另类资产组合以及大宗商品和结构化金融产品。
从资产配置策略看，2只基金均将重点放在新兴市场。All Asset Fund最大的比例为新兴市场股票类基金，达到22.17%，之后是各类信用贷款，为17.72%，以及新兴市场的债券，为17.67%。All Asset Authority Fund的最大投资比例也是新兴市场股票基金，达到25.66%，信用贷款达到22.3%，新兴市场债券为19.03%。值得一提的是，该系列基金并不看好美国本土股市，All Asset Fund在美国本土股市的资产配比为0.55%，而All Asset Authority Fund对美国本土股市做了18.07%的做空处理。
除生命周期基金和全资产配置基金外，PIMCO发行两类其他策略基金，包括PIMCO Global Multi-Asset Fund和PIMCO Global Multi-Strategy Alternative Fund。PIMCO Global Multi-Asset Fund主要标的为PIMCO旗下基金以及固定收益资产和股票资产等，关注全球各类新兴机会。
（作者为广发基金资产配置部投资经理陆靖昶、朱坤）（CIS）
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