4月9日，A股震荡调整，三大指数集体收跌。券商板块低开低走，49只个股尽墨，355亿顶流券商ETF（512000）场内价格收跌2.18%，回落至10日线下方。
拉长时间看，2025年8月以来，券商板块表现不尽人意，行情走势和大盘显著分化，最新板块估值仅1.28倍PB（国泰海通、兴业证券、东方证券、华泰证券等均低于1倍PB）。对此，券商ETF（512000）基金经理丰晨成发表最新解读。
丰晨成指出，此前影响板块表现的原因主要是资金面压制（已基本出清）、再融资短期拖累，以及海外地缘扰动下风险偏好阶段性收敛，当前以上因素已逐步消退。3月6日证监会主席公开讲话提振市场信心，IPO和再融资优化将持续落地，打开投行与财富管理成长空间。衍生品新规与融资端深化改革，亦为券商带来结构性机会。
展望后市，丰晨成认为，尽管海外地缘冲突带来短期扰动，但3月新开户高位运行，且板块估值处于历史洼地，关注券商基本面持续改善与股价持续背离过程中的估值快速修复机会：
1、估值底+高增长共振。截至2025年4月3日，25家已披露年报的综合性券商数据显示，2025年整体收入同比增长32%，净利润同比增长46%，基本面持续景气。券商全业务线均实现改善：经纪业务高增，股权投行回暖：经纪/投行/两融利息收入yoy+44%/+38%/+21%，信用资产结构改善：股票质押规模占比降至7.6%。投资业务量价齐升：投资收益yoy+25%，行业OCI投资类资产规模yoy+61%。
尤其在2024年四季度的高基数背景下，2025年四季度单季度主营收入同比增长4%，净利润同比增长10%，体现出经营业绩再上一台阶。2026年一季度，市场交易额及两融余额维持高增，方正证券非银团队预计板块净利润同比增长超过20%，延续高增长态势。
2、板块调整充分。中证全指证券公司指数目前已经跌回2025年4月7日（因贸易战冲突造成资本市场大跌）全球权益资产普涨行情之前的水平。并且经历了一季度的持续下行之后，当前点位距离此前高点的回撤幅度在所有中信一级行业中排名前列。部分头部券商再次破净，截至4月7日收盘，板块静态PE/PB估值分别处于近十年3%/10%分位数。
3、2024年以来上市券商ROE已由5.95%逐步修复至2025年底的7.31%左右，同比提升近2个百分点，头部券商的ROE接近或超过10%，而板块PB明显低于历史盈利上行阶段对应的估值中枢，板块仍具备由ROE修复向PB修复传导的空间。考虑到一季度表现下行后的板块预测PB-ROE水平，境内部分头部券商优于日韩等地区同类券商的水平。
高景气+低估值，关注券商修复行情！券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098、C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。券商ETF（512000）最新基金规模达355亿元，年内日均成交额超11亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF。
提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。
数据来源于沪深交易所、公开资料等。券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2021~2025年年度涨跌幅分别为-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。
ETF基金费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。联接基金费用相关说明：华宝中证全指证券公司ETF联接基金（A类）申购费率（前收费）为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）~180日时0.5%，持有天数180日（含）~1年时0.25%，持有天数1年（含）以上时0%；不收取销售服务费。华宝中证全指证券公司ETF联接基金（C类） 不收取申购费，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.4%。
风险提示：本产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的券商ETF风险评级为R3-中风险，适合适当性评级C3及以上投资者。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金有风险，投资须谨慎。
