来源：银华基金投顾
核心观点
1、美国降息预期成为国际资金当前交易的逻辑，在降息预期下，美股、欧股、新兴市场股市、美债黄金开始反弹，但往后看，美债特别是中长期美债、黄金、A股美股受益美联储降息的确定性更强，而美股可能走向分化，龙头科技核心资产由于强劲的营收和利润增长或仍有关注价值，但其他传统行业财报走弱以及后续关税冲击和衰退预期下，其他非核心科技龙头美股可能走弱。原油在衰退预期加上增产下，供需两侧承压。
2、美国降息对国内政策空间构成利好，且美国降息美元走弱或带动人民币汇率对一揽子货币走弱，从而对我国出口构成一定支撑。
3、多资产投资者在可投资的范围内，后续可以继续重视A股港股、美债、黄金的价值，同时关注一定比例的美股核心科技，构建多资产组合实现组合反脆弱。
上周五美国劳工就业数据显示，7月经济仅创造了7.3万个就业岗位。同时，5月和6月的就业增长总数被下调了25.8万个，数据的大幅下修带动通胀预期大幅回落，美联储降息概率大增，同时在周一，美国公布的其他数据包括6月耐用品新增订单季调后环比下跌9.37%，德国方面，公布的8月Sentix投资信心指数从前值的-0.4下降到-12.8，带动欧元区相关信心指数下行，显示欧洲经济压力加大。
虽然美国衰退预期加大一度造成上周五美股调整，但当前全球市场交易美联储降息预期下，美股、欧股、新兴市场以及美债、黄金都出现反弹。
Wind，20250419-20250801
美联储降息预期下，以下资产或更值得关注：
1、美债和相关基金，短期美债利率在上周五下行20bp后修复较为充分，但长期美债利率仍然担忧关税通胀从而表现的比较克制，美联储官员多次表示关税通胀可能不会永久，因此不排除后续长久期美债有预期差。
2、黄金，上周五在美发布关税税率后的动荡下黄金有所上行，但考虑到美债利率下行幅度较大，以及黄金本身对冲关税通胀的功能，黄金或仍有上行空间。
3、A股港股，美联储大幅降息对国内政策空间构成利好（关于国内政策，央行最新工作会议提及”持续完善货币政策框架，培育政策利率，完善货币政策工具箱，做好政策沟通和预期引导，巩固拓展整治资金空转、金融业内卷式竞争成效“），另一方面美股降息或带动美元汇率下行，从而影响到人民币对一揽子货币的汇率，最终提升出口企业的竞争力，加上当前资产迁徙下的资金韧性和流动性充裕，A股港股仍有上行空间，但中美谈判以及短期8月中报陆续披露，关注是否会对市场形成扰动。
除了以上资产外，由于美衰退预期对原油需求构成压力，加上9月OPEC继续增产从供给端进一步压制，原油表现或偏弱，美股方面虽然当前交易降息预期以及欧美关税反复下的风偏回升，从而上涨，但往后看或走向分化，科技龙头财报显示应收利润继续高增，体现出强势的竞争力，但以道琼斯为代表的其他美股财报压力加大，加上关税冲击以及由此而来的衰退预期，将对非科技美股构成压力。
Wind，20240726-20250801
因此多资产投资者在可投资的范围内，后续可以继续重视A股港股、美债、黄金的价值，同时关注一定比例的美股核心科技，构建多资产组合实现组合反脆弱。可适当考虑：银华中证A500ETF（159339）、银华中证A500ETF联接A（022450）、银华中证A500ETF联接C（022451）、银华中证A500ETF联接I（022452）、银华海外数字经济主题A（016701）、银华海外数字经济主题C（016702）、银华美元债精选A（007204）等。
再来看下今日行情：
权益资产：市场全天震荡走高，沪指重回3600点上方，再创年内收盘新高。沪深两市全天成交额1.6万亿，较上个交易日放量975亿。截至收盘，沪指涨0.96%，深成指涨0.59%，创业板指涨0.39%，个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨，市场呈现普涨格局。行业方面，申万一级银行、钢铁、传媒、通信、非银等板块涨幅居前，医药、计算机、建材涨幅落后。（数据来源：Wind，20250805）
截至8月4日，融资余额两市合计19713.60亿元，较前一交易日增加113.21亿元，市场流动性充裕。（数据来源：Wind，20250804）
债券资产：国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.06%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约跌0.01%。现货方面，短端小幅上行，长端小幅下行。（数据来源：Wind，20250805）
海外权益：美国三大股指周一上涨，且在弱于预期的就业数据公布后加大了对9月降息的押注，道琼斯工业指数上涨1.34%，标普500指数上涨1.47%，纳斯达克指数涨幅1.95%。欧洲股市收高，从周低位反弹，泛欧STOXX 600指数上涨0.9%，德国DAX指数上涨1.4%，法国CAC-40指数上涨1.1%，英国富时100指数攀升0.7%。（数据来源：Wind，20250804）
海外其他资产：美国公债收益率在震荡交投中小幅下跌，稍早在平盘上下拉锯，投资者继续消化就业报告。指标美国10年期公债收益率下跌1.8个基点，至4.202%，因OPEC+同意在9月再次大幅增产，加剧了市场对供应过剩的担忧，石油价格跌至一周以来的最低水平，金价连续第三个交易日上涨。（数据来源：路透财经，20250804）
其他重要资讯：
1、8月4日，上交所发布的新开户数据显示，其今年7月A股新开户196.36万户，较6月的新开户数164.64万户增长超过30万户，环比增长近两成，同比增长71%。（数据来源：上交所）
点评：低利率时代，权益资产性价比提升，财富从存款、固收向权益迁徙仍在进行。
2、中国7月标普服务业PMI升至52.6，为去年5月以来最高，但此前公布的7月标普全球制造业PMI为49.5，不及预期的50.4。（数据来源：华尔街见闻）
3、焦煤期货2602、2603、2604、2605、2606、2607远月合约涨停，2601主力合约涨逾6%。（数据来源：Wind，20250805）
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